美股这波多头行情已持续四年，历史数据也显示，能走过四年的牛市到了第五年仍将有亮丽表现。不过MarketWatch专栏作家Mark Hulbert表示，一项鲜为人知、但过往预测纪录相当出色的指针显示，未来12个月将面临强劲逆风。

好几年前，刊登于顶尖金融期刊、经过同侪审查的研究论文《黄金、白金与预期股票报酬》(Gold, platinum and expected stock returns)指出，在预测未来12个月市场走向时，黄金白金比「优于几乎所有现有的报酬预测指针」。

根据研究作者的说法，这项比率之所以有效，是因为黄金与白金对不同因素的反应有所差异。白金的价值主要来自工业用途，因此可作为经济活动的指针，黄金反映的不仅是经济活动，也包括地缘政治不确定性。

因此，黄金与白金的价格比率愈高，代表地缘政治风险愈高，进而意味着股市未来预期报酬也必须更高，才能补偿投资人所承担的额外不确定性与风险。

Hulbert提醒，这套论述的含意是，当黄金与白金的价格比率上升时，股市表现将不如原本可能达到的水准。因此，这项比率与同期股市变动呈反向关系，却与后续股市变动呈正向关系。

Hulbert表示，自己近一年前撰文讨论这项指针时，黄金白金比在一年内下跌近一半，因此呈现看空信号，当时有人质疑该比率下跌可能是供应中断等无关因素所致。如今过了一年，这种可能性似乎已降低，因为过去12个月应该足以让任何较短期的价格异常因素消退。

但无可否认的是，这项指针一年前发出的看空信号并不准确。尽管无法得知指针是否只是暂时失灵，但值得注意的是，自该研究发表以来，这项指针大致上都相当准确，代表该比率在样本外期间仍然有效，而这是统计分析中公认的重要验证标准。

黄金白金比在Covid-19疫情引发的空头市场结束后不久，便开始回升，并在随后数年间持续走高，正确预告在那之后出现的强劲多头行情。如今，黄金白金比似乎又为这波多头行情敲响了警钟。