中國上海證券交易所科創板的科創50指數（STAR 50 Index）自6月以來已累計下跌約4成，跌幅遠高於同期其他主要中國股市指數約兩成的跌勢。 這波重挫反映出市場對北京當局大力補貼人工智慧（AI）產業的信心正在明顯動搖，背後主要原因包括國內消費需求疲弱、企業獲利不如預期，以及美國對中國科技領域的持續限制。 根據彭博（Bloomberg）數據，中國股市自5月以來總市值已蒸發約2.4兆美元。 高盛（Goldman Sachs）指出，與人工智慧技術相關的公司目前占中國與香港股市總市值比重已超過4成，顯示市場對AI產業的依賴程度相當高，也因此放大了相關風險。

北京資金並未能有效解決核心問題 北京當局近年投入大量資源扶植AI產業，其中包括一個規模達600億元人民幣（約90億美元）的國家支持AI投資基金，該基金本月已開始正式部署資金。 然而，政府資金並未能有效解決核心問題：中國消費者消費意願持續低迷，導致許多科技公司難以創造穩定獲利。 歐亞集團（Eurasia Group）中國業務主管王丹（Dan Wang）表示：「今年的利潤率不如預期。 美國在升息，中國國內需求又非常疲弱。 」他進一步指出，科技企業普遍存在「普遍焦慮」，質疑一個高度依賴政府支持的產業，在缺乏更強勁終端需求的情況下，能否真正茁壯發展。 海外限制進一步加劇壓力。

美國已以國家安全為由禁止中國製人形機器人進口，並正在考慮對用於資料中心的中國零組件實施限制。 對那些原本就難以在國內市場打開銷路的企業而言，海外客戶流失意味著另一個重要收入來源面臨威脅。 北京特別重視機器人產業（也稱為具身智能或embodied AI），希望藉此將AI技術擴散至整體經濟，並因應人口老化與勞動力萎縮的挑戰。 然而，目前需求主要仍來自政府機構與研究單位。 人形機器人與機器狗雖在娛樂場合吸引關注，但價格昂貴且實用性不足，難以進入一般家庭普及使用。 中國機器人製造商掛牌以來股價已下跌約一半 中國領先的機器人製造商宇樹科技（Unitree）自8月掛牌交易以來，股價已下跌約一半。

王丹指出：「看起來具身智能很難在大眾市場轉化為獲利。 」 中國目前也缺乏足以重新激發投資人熱情的大型首次公開發行（IPO）案件。 相對之下，美國開發Claude模型的Anthropic公司10月26日已提交上市文件，據報可能募資高達1000億美元。 為了鼓勵資金留在國內，中國當局已加強對海外投資的限制，另有新規將於12月1日生效。 不過，這些措施目前尚未帶來國內股市投資的明顯回升。 王丹表示，AI研究與衛星領域仍存在一些樂觀情緒，後者因與軍事應用連結，預期能持續獲得政府支持。 不過，在明年中共黨代會前，大規模刺激方案出現的可能性不高，因為官員傾向避免在政治敏感時期推出可能反噬的政策。

任何刺激措施都屬於「高風險」，「萬一效果不如預期，提出該政策的人就得被追究責任」。 責任編輯：許詠翔 更多風傳媒獨家新聞： ‧不能不談「良心」，華為煞車踩斷事件反映的中國社會 ‧不談良心，純從市場看華為為何會做「踩斷煞車」的收買人命生意 ‧ADF、蘋果電動車都能縮，為何中國的殲20、華為車造假都得上