因电影《大卖空》而成名的交易员，如今将做空目标转向AI算力租赁公司CoreWeave( CRWV-US ) 。

由Vincent Daniel、Danny Moses与Porter Collins共同创立的Seawolf Capital已创建空头部位，认为这家AI新贵的商业模式似曾相识，能否持续取得低成本资金，才是支撑营运的关键。

Daniel在Substack文章中指出，这笔交易并非对AI产业前景悲观，而是押注CoreWeave的资金取得能力与融资成本。

他认为，在科技公司与政府争夺资金、货币政策收紧之际，CoreWeave若无法持续以低成本融资，经营之路将十分艰难。该公司股价近期也因市场担忧债务问题而明显下跌。

Seawolf研究CoreWeave的起点，来自社群平台X上的一则贴文。当时有人嘲讽投资人缺乏财务分析依据，却选择做空CoreWeave，反而促使Daniel与团队深入查看这家公司。

「很难反驳这种说法，所以我们决定认真研究一番。」Daniel表示，随着研究深入，团队开始发现CoreWeave的商业模式十分熟悉。

CoreWeave主要出租以辉达GPU为主的高性能AI算力，属于「新云端企业」（neocloud）。

Seawolf将其与传统资产租赁业者相比，包括向石油公司出租钻井平台的Transocean( RIG-US ) ，以及航空设备租赁公司Aercap Holdings ( AER-US ) 。

Seawolf也持有上述两家公司的部位，但相较之下更偏好这两家公司，原因在于资产经济寿命与供给限制有所不同。Daniel表示，团队偏好供给受到结构性限制、未来订单规模有限的租赁资产。

反观GPU，其经济寿命可能远不及钻井平台、飞机或航运设备，且面临更大不确定性。Daniel指出，尽管算力需求无疑相当旺盛，具竞争力的芯片未来供给却正以惊人速度扩张，让CoreWeave的竞争优势受到质疑。

财务结构则是Seawolf更关注的风险。CoreWeave必须持续大规模采购昂贵的AI芯片，营运高度仰赖资金投入。

Daniel表示，考量预估2027年的自由现金流缺口，以及目前资产负债表的杠杆程度，尤其是有形普通股权益占总资产比率，情况令人却步。

他认为，持有这档股票，代表投资人必须相信CoreWeave能以有助提升股东价值的条件，再筹得数百亿美元资金。「这不是我们愿意押注的赌局。」不过，他也坦言，目前分析仍处于早期阶段。

这并非Seawolf首次质疑CoreWeave。本月稍早，Moses在「The Real Eisman Playbook」节目中，与另一位《大卖空》投资人Steve Eisman同台时，就曾将CoreWeave比作共享办公室业者WeWork( WE-US ) 。

Daniel强调，这笔空头押注的内核仍是融资条件，如果CoreWeave无法以低廉成本融资，甚至根本取得不到资金，接下来的路将非常艰难，而这正是他做空该公司的判断依据。