一、2026 年第三季财务与营运详情

财务表现：

营收与获利： 第三季营收 242 亿元，季增 27%，较去年同期的 82 亿元成长近 3 倍，创历史新高。毛利率 70.5%，前一季为 64.4%；毛利中含存货回转利益约 7,500 万元。营业费用 41 亿元，季增 24%，增加的部分主要是员工酬劳提列。

营业利益 129 亿元，营业利益率 53.4%，季增 44%，去年同期为亏损。税后净利 109.5 亿元，季增 42%。EPS 5.52 元，前一季为 3.91 元。EBITDA 143 亿元，EBITDA 率 59%。

前三季累计： 营收 538 亿元，年增 155%，已超过 2021 年全年 505 亿元的历史纪录。毛利率 62.6%，年增 47 个百分点；过去的毛利率高点为 48%。营业利益率 44.3%，税后净利 204.7 亿元，EPS 10.34 元，EBITDA 283 亿元。去年全年 EPS 为 -1.77 元。

财务结构： 每股净值 36.95 元，前一季 31.28 元，去年同期 22.8 元。近 12 个月 ROE 35%，净利率 33%，负债比降至 35.5%。总资产 1,137 亿元，首度突破千亿。借款约 200 亿元。去年发行的可转债已在第三季全数转换完毕。

现金流： 现金及约当现金 295 亿元，较上半年增加约 72 亿元。本季营业现金流 133.9 亿元，CapEx 支出 43 亿元，自由现金流约 90 亿元。全年折旧摊销预估约 50～51 亿元。存货季增约 17 亿元，主要是积极投产带来的在制品。

产品组合：

NAND： 营收占比 47%，季增 39%，年增 768%。成长主要来自 eMMC，旺宏约一年前才开始供应 eMMC。

NOR： 营收占比 46%，季增 21%，年增 158%。数据中心对高容量 NOR 的需求持续增加。

ROM 与代工： ROM 逐步淡出，下次法说会起不再单独报告。8 吋厂已转做 NOR，代工业务因此规模受限。

市场展望与需求：

NOR 应用： 数据中心（电脑类）占 NOR 营收 47%，仍是主要动能，公司表示「被客户追着跑」。车用总量仍在增加，但多项应用争夺有限产能，因此车用占比下滑。

高容量趋势： 数据中心 NOR 需求正从 512Mb 转向 1Gb、2Gb。一颗 2Gb 相当于四颗 512Mb。

eMMC： 最大应用为通信，太空通信（低轨卫星）需求持续成长。公司自评居优势地位，已有多家业者主动洽谈合作。

成长来源： 产能有限，目前成长全部来自价格提升。公司将产能集中在数据中心、太空通信、医疗、工控、车用等高品质市场，并强调「旺宏不是 me-too 公司」。

产能扩充规划：

投资规模： 年初规划投资 220 亿元，董事会之后又追加 158 亿元，合计 300 多亿元。

时程： 第一阶段设备今年起陆续进厂，经认证后在 2027 年下半年量产。追加 158 亿元的设备预计 2027 年下半年至年底才进厂，量产时间落在 2028 年。

策略： 不再增加 NOR 产能，新产能主要用在 3D eMMC NAND。

产品技术策略：

3D NOR： 今年 7 月与 10 月推出新设计，过去研发遇到的问题已全部解决，预计 1～2 年内推出 2Gb、4Gb 高容量产品。11 月初将在 Electronica 展出 demo board，主打 2D NOR 做不到的功能。下一步的重点是品质。

3D NAND： 2027 年将以 96 层作为 eMMC NAND 主力制程，良率不错，获利能力明显高于 2D。公司也会逐步精简制程种类。三星等大厂淡出低容量 NAND 后，旺宏预期有取代机会，2027 年营收贡献将进一步扩大。

公司治理与股东回报：

员工酬劳： 公司章程规定获利的 15% 分配给员工，目前已提列在费用中。

股利： 明年的股利配发尚无规划，将由董事会在明年讨论。

长期协议（LTA）： 目前未与任何客户签订。董事长表示只签对双方都公平的合约。

二、问答完整清单 (Q&A)

Q1：MLC NAND 报价是否停涨？（投资人）

回答：价格属于公司重要信息，不予评论。旺宏产能尚未实际增加，新投资要到明年下半年才量产，因此在有限产能下，公司仍有成长空间。

Q2：新产能是否延后？NOR 新产能能否在 2027 年上半年产出？（投资人）

回答：第一阶段设备今年开始进厂，2027 年下半年量产，时程已确定。追加 158 亿元的设备可能要到明年下半年或年底才进厂，量产会落在 2028 年。NOR 产能不会再增加，扩产将集中在 3D eMMC NAND。只要找到对的客户，合约价上涨是必然的。

Q3：NOR 的供需、涨价延续性与产能规划？（投资人）

回答：不会再增加 NOR 产能。公司不以量取胜，而是把有限产能放在太空通信、数据中心与医疗等最重要的市场。公司的经营方向与其他同业不同。

Q4：NOR 出货量季减 12%，原因是转产能还是需求放缓？（投资人）

回答：不是需求放缓，而是工厂产能有限，部分产能移转给 NAND，所以 NAND 大幅成长。产能配置以对公司长期发展最有利为原则。

Q5：存货季增约 18% 至约 115 亿元的组成？营业费用季增 24% 是否含员工酬劳？（投资人）

回答：营业费用增加主要来自员工酬劳。公司章程规定获利的 15% 分配给员工，已预先提列在费用中。存货增加主要是积极投产带来的在制品（WIP）。公司接单后才生产最终成品。

Q6：存货回转利益主要来自哪项产品？（投资人）

回答：没有刻意区分。eMMC 是新产品，没有存货回转，以往的回转主要来自 NOR。存货去化会按部就班进行，之后可能仍会陆续有回转。

Q7：以出货量计算，数据中心占电脑模拟重多少？（投资人）

回答：比重不重要，重点是合作对象。目前缺货，由公司决定出货分配，会优先照顾重要应用与长期客户。半导体生产周期约 5～6 个月，配置不会频繁变动。

Q8：中国厂商扩充 NAND 产能，对 SLC NAND 与 eMMC 有何影响？（投资人）

回答：不针对外部扩产评论。公司会持续支持长期策略市场，包括工控、车用、医疗与太空通信，不会以降价抢市。

Q9：192 层、300 层以上 TLC/QLC、3D NOR、1.2V NOR 的研发与量产时程是否受影响？（投资人）

回答：不受影响，研发持续聚焦。新技术有不确定性，仍需要学习曲线。旺宏规模小，不与三星、海力士、美光正面竞争，而是以差异化产品为客户创造价值。

Q10：2027 年库存回补是否延续？（投资人）

回答：会延续，但规模不一定与今年相同。产能有限，公司会让出货平均化，之后再由新产能延续业务。另外，公司目前未签任何长期协议（LTA），只签对双方公平的合约。

Q11：明年股息配发率是否有初步规划？（投资人）

回答：目前没有。股利属于董事会职权，明年将与董事讨论。

Q12：3D NOR 新设计的后续进展与贡献？（投资人）

回答：11 月初将在 Electronica 展出 demo board。除了更高容量，3D NOR 还能提供 2D NOR 做不到的功能，目标是做出不可取代的独特解决方案与更高品质。

Q13：低轨卫星、工控、医疗的布局？（投资人）

回答：都已经在进行，具体策略不对外说明。

Q14：各产品线涨价潜力如何排序？ROM 为何淡出？（投资人）

回答：涨价取决于需求，无法排序，公司每项产品都能涨价。关键在于提供有价值的解决方案，客户才会接受价格调升。ROM 淡出是因为资源有限，重心已转向 NOR 与 eMMC，与游戏应用的关联已不大。

Q15：3D NAND 的营收贡献时点与幅度？（投资人）

回答：明年 3D NAND 的营收成长会更明显。大厂淡出低容量 NAND 后，旺宏有很好的机会取代，但仍受产能限制，公司会随时调整。

Q16：3D NAND TLC 48 层、96 层的晶圆产出约为 2D 19 纳米的几倍？（投资人）

回答：没有直接回答倍数。明年 eMMC NAND 将以 96 层为主力，并逐步精简制程。96 层良率不错，获利能力明显优于 2D。

Q17：三星、铠侠、SK海力士的 2D NAND 已 EOL，旺宏扩产能否补足缺口？客户的采购方向或规格是否改变？（投资人）

回答：客户一定会寻找其他方案，旺宏不可能接下所有客户，只会照顾好长期合作客户。另外补充 3D NOR：初期研发因经验不足遇到困难，新版本已一次解决先前的问题，对高容量 NOR 的应用帮助很大，下一步重点是品质。

Q18：同业收购台系公司 NOR 产能，如何看待工控与车用利基市场的竞争？（投资人）

回答：不予评论，竞争是好事。旺宏不做 me-too 产品，而是以新想法创造新应用。公司自评是全球最大的医疗用 Flash 供应商。

Q19：eMMC 工规与商规有何差别？（投资人）

回答：两者有一定规格差异，旺宏两种都提供，会确保产品符合客户要求的规格。

Q20：数据中心 NOR 需求是否集中在少数 AI 服务器客户？是跟着 NVIDIA Blackwell 换代，还是来自一般服务器？（投资人）

回答：高容量 NOR 大多与最新的数据中心相关。数据中心对品质要求极高，旺宏在这个领域居领先地位。

Q21：明年添加产能的主要成长来自太空还是数据中心？（投资人）

回答：未正面回答，请提问者自行判断产能会放在哪里。