摩根士丹利的 Michael Wilson 表示，6 月开始的股市看跌修正已进入最后阶段。人工智能（AI）资本支出疑虑、美国期中选举的不确定性，以及联准会（Fed）的流动性变化，这三项关键因素有望促使市场触底，并为年底标普500指数反弹至8000点铺路。

根据《Seeking Alpha》报导，在市场周期转向中期阶段之际，市场内部已受到冲击。这一转变恰逢去年「解放日」前后的滚动式经济衰退触底后，企业获利预期修正广度变化率达到高峰。

随着投资人转向品质较高的因子股，包括半导体、金融、非必需消费品及汽车在内的早期周期类股，表现明显落后。

Wilson 在周一（26日）发布的报告中进一步指出，自市场周期转换开始以来，罗素3000指数成分股中约有60%的股价跌幅超过20%。其中，半导体产业受创最深，该产业有96%的成分股跌幅超过20%。

在这波市场转变期间，品质因子股一直表现领先，目前更已呈现突破走势。Wilson 指出，尽管标普500指数展现出韧性，市场广度也已开始改善，显示随着市场逐步消化中期周期转换的影响，指数表现与市场内部状况正逐渐趋于一致。

Wilson 表示，短期策略性下档目标仍为7100至7200点，意味着指数可能小幅跌破200日移动平均线。撰文时，标普500指数约在7688点附近，距离10月初创下的历史高点不到2%。

Wilson认为，市场修正要真正结束，仍有3项风险需要逐步厘清。

首先是AI投资疑虑。未来3至4周，投资人对AI相关议题的疑虑可能集中浮现，包括资本报酬率、资金成本与可取得性、安全问题，以及「邻避效应」（NIMBYism），也就是地方居民反对在住家附近兴建相关设施的现象。

其次，美国期中选举通常会在初期对市场形成压力，但选举结束后6至12个月的股市报酬率往往相当强劲。从历史数据来看，标普500指数在期中选举后12个月的平均涨幅约为17%。

第三，也是最重要的一点，Wilson 指出，流动性是目前市场面临的最大风险，也是促使市场最终触底的关键催化因素。

联准会主席华许（Kevin Warsh） 已将资产负债表的扩张速度放缓约一半，同时在通膨仍高于目标的情况下，利率政策仍落后于通膨变化。美国金融情势已大幅紧缩，程度与2018年相当，且接近2022年刻意紧缩政策期间的严峻程度。

摩根士丹利的综合市场情绪指针目前处于中性水准，且第三季企业获利预计年增27%。Wilson 维持原有看法，认为随着这些关键因素在未来几周逐步明朗，市场应会浮现具吸引力的买进机会。