有「联准会传声筒」之称的Nick Timiraos表示，美国最新通膨数据支持进一步收紧货币政策，但联准会(Fed)本周仍可能维持利率不变。随着官员持续释放谨慎信号，金融市场已大幅降低对10月升息的押注，政策焦点逐渐转向12月及此后的紧缩路径。

联准会将于本周召开货币政策会议，目前联邦资金利率目标区间为3.75%至4.00%。截至上周五，利率期货市场预计联准会本周维持利率不变的几率约为90%。

此预期与近期经济数据形成反差。美国9月消费者物价指数（CPI）年增3.7%，生产者物价指数（PPI）月增1.3%。经济学家预计，本周四公布的9月个人消费支出（PCE）物价指数年增率将从8月的3.4%升至3.6%，显示通膨可能进一步偏离联准会2%的目标。

美国经济也尚未出现明显失速迹象。9月失业率为4.2%，初领失业救济金人数维持低位，AI基础设施投资与消费支出继续支撑经济活动。市场预计，美国第三季经济成长可能有所加快。

全国保险公司首席经济学家Kathy Bostjancic认为，近期数据显示美国经济、消费者支出及劳动力市场依然稳健，而通膨形势进一步恶化，从经济基本面判断，当前具有升息的充分理由。

美债殖利率剧烈波动 促使官员放缓行动

联准会倾向暂停升息的重要原因之一，是美国公债市场此前出现的剧烈波动。

联准会9月升息25个基点后，美国10年期公债殖利率迅速突破5%，随后一度升至5.3%以上，创24年来最高水准。借贷成本上升加剧了市场对房地产、企业融资及经济成长前景的担忧。

上周四，随着科技股遭到抛售，资金转向公债市场，美国10年期公债殖利率单日下跌约19个基点至4.95%，创2023年3月硅谷银行倒闭以来最大单日跌幅。

Bostjancic认为，美债殖利率此前的快速上升令联准会官员感到担忧，因为长期借贷成本可能对经济形成超出预期的抑制作用。

纽约联准银行总裁威廉姆斯、联准会副主席杰佛逊等官员此前陆续表示，央行可以等待更多数据，再决定是否继续调升利率。

市场随即调整预期。10月中旬公布的通膨数据一度促使交易员提高当月升息押注，但联准会主席华许在10月16日的公开谈话中表示，9月会议以来的经济变化大体符合官员预期，并未主动纠正市场对暂停升息的判断。

前达拉斯联准银行总裁、现任高盛副董事长Robert Kaplan认为，联准会此前并未为10月升息进行充分的预期引导，当前维持政策不变已成为更容易运行的选择。

Kaplan表示，如果官员认为最终所需的升息幅度有限，那么将两次行动间隔拉长六周，所承担的政策风险仍然可控。

瑞银美国首席经济学家Jonathan Pingle也指出，连续两次会议升息可能使投资者误以为联准会即将启动比实际计划更激进的紧缩周期，而目前通膨尚未出现2022年那样的失控迹象。

官员对紧缩力度分歧 12月升息预期仍强

虽然市场普遍预计10月暂停升息，但联准会内部对后续政策力度仍存在明显分歧。

威廉姆斯和旧金山联准银行总裁戴利此前均将9月升息视为防范通膨风险的预防性措施。戴莉一度认为，联准会仍有可能不需要进一步升息，但在9月CPI报告公布后，她表示继续升息的可能性已经超过不升息。

另一些官员则主张采取更积极的紧缩政策。达拉斯联准银行总裁萝根认为，联准会至少还需要升息50个基点。克利夫兰联准银行总裁哈玛克则倾向于尽早进行较小幅度的利率调整，以免未来被迫采取更大规模的政策修正。

萝根和哈玛克曾在7月利率决议中支持升息，明尼阿波利斯联准银行总裁卡什卡里也持相同立场。分析人士预计，如果本周决定维持利率不变，会议仍可能出现支持升息的反对票。

联准会理事华勒的立场相对折衷。他认为，升息无需在连续会议上进行，但应在合理时间内完成必要的政策调整。

机构预测同样出现分歧。桑坦德美国资本市场首席经济学家Stephen Stanley预计，联准会本周暂停升息，但将在12月再次调升利率。美国银行美国经济研究主管阿Aditya Bhave则仍预测本周可能意外升息。

巴克莱美国首席经济学家Marc Giannoni认为，AI投资热潮可能持续推高能源、设备和其他资源需求，增加价格上涨向更多产业扩散的风险。如果相关投资保持强劲，联准会可能需要采取更多措施抑制经济需求。

临近期中选举 政策沟通面临考验

本周政策会议距离11月3日美国期中选举不足一周，也使联准会的决策受到更多关注。

安永帕特侬首席经济学家Gregory Daco认为，华许需要在记者会上解释暂停升息的经济依据，避免外界产生政策决定受到政治因素影响的印象。

联准会官员一贯强调，货币政策决策不受选举影响。不过，在通膨持续超过目标的情况下，如果华许未能说明为何暂缓行动，市场可能重新质疑央行控制物价的决心。

华许此前多次反对过度使用前瞻性指引，认为提前承诺未来的利率路径可能限制政策灵活性。这也使投资者更加关注他如何描述通膨风险及金融情势变化。

本周公布利率决议后，市场将首先关注华许是否仍认为当前金融情势已形成足够约束，以及12月升息是否保留政策空间。一天后，美国将公布第三季GDP初值及9月PCE物价指数。联准会还将在12月会议前获得更多就业与通膨数据，为判断是否需要继续调升利率提供依据。