全球经济正面临AI投资热潮与高通膨、高利率的双重拉扯，投资人该如何布局？街口投信基金经理人张恩魁指出，随着地缘政治风险升高，铜、原油、黄金等大宗商品已从景气循环商品跃升为战略物资，投资价值也随之改变。尤其高通膨、高利率环境下，股债可能出现同向波动，削弱传统资产配置的避险效果，因此建议依不同经济情境，将总资产的5%至20%配置于大宗商品，分散投资风险并掌握潜在投资机会。

AI 资本支出狂飙 高通膨、高利率仍是隐忧

张恩魁表示，当前全球经济虽受到高通膨、高利率牵制，但AI投资带来的成长动能仍略占上风。根据OECD预测，2026年全球经济成长率约2.9%，显示景气仍具韧性；但G20整体通膨率可能由2025年的3.4%升至4.1%，美国通膨率也可能攀升至3.6%，意味通膨黏性仍强，联准会短期内恐难转向降息。

不过，AI带来的成长动能不容小觑。张恩魁指出，美国科技巨头资本支出从2023年第二季约413亿美元，攀升至2026年第一季的1,600亿美元，反映AI基础建设投资持续扩张。尤其大型AI数据中心用铜量可能高达5万吨，为传统数据中心的3至10倍，预估今年AI数据中心用铜需求年增55%、达77万吨，有机会弥补传统产业需求转弱的缺口，成为支撑大宗商品需求的重要力量。

地缘政治改写定价模式 大宗商品跃升战略物资

除了景气与利率，张恩魁认为，地缘政治已成为影响资产价格的重要变量。根据摩根大通统计，2026年有41%的机构法人认为地缘政治风险是影响市场走势的最重要因素，显示市场关注焦点已从过去的通膨、波动性，逐渐转向地缘政治风险。

他分析，过去铜、原油等商品价格主要取决于景气循环及供需变化，如今随着国家层级介入，加上地缘政治议价能力、供应中断风险等因素，商品定价模式正逐渐改变，战略需求也成为支撑价格的重要力量。

以铜为例，美国铜库存已接近70万吨、创历史新高，但铜价未因库存增加而明显下跌，反而维持高档，反映战略备货需求的重要性。另一方面，全球央行持续大量购买黄金，以降低对美元的依赖，并分散海外资产可能遭冻结的风险，凸显各国积极推动战略资源囤积与主权资产本土化的趋势。

张恩魁强调，大宗商品已不再只是跟随景气循环波动的投资标的，而是逐渐升级为国家战略物资，也促使越来越多机构法人跳脱传统股债配置框架，将实体资源及具有战略避险性质的资产纳入内核投资组合。

铜精矿供给缺口扩至4倍 AI需求支撑长期行情

大宗商品中，张恩魁认为，铜具有最明显的长期结构性利多。他指出，2026年全球铜精矿供给缺口预估已从年初的15万吨，大幅上修至60.6万吨，约为原先预估的4倍，即使到了2027年，缺口仍可能高达50万吨。

造成供给吃紧的原因，包括铜矿石品位持续下降、新矿场开发至量产需耗时10至20年，以及中国、印度持续扩张冶炼产能，进一步推升铜精矿需求。此外，中国废铜回收政策提高回收成本，削弱废铜弥补原料不足的效果，也让供给缺口更加难以改善。

张恩魁认为，虽然高利率可能压抑传统产业的采购需求，但AI数据中心、电力基础建设带来的添加需求，加上铜精矿长期供给不足，仍有望为铜价提供支撑，预期第四季铜价可能呈现高档震荡，且波动幅度可能进一步加大。

原油战备库存回补添支撑 黄豆关注圣婴与生质燃料

至于原油，张恩魁指出，今年油价大涨主要受到中东冲突影响，但即使局势缓和，也不代表油价必然大幅下跌。除了供应中断，超大型油轮租金暴涨推升运输成本，美国战略石油储备截至8月底更已降至3亿桶以下，未来回补库存的需求，也将成为支撑油价的重要因素。因此，即使中东局势逐步缓和，油价仍可能回到原本整理区间震荡，而非随战事结束立即崩跌。

黄豆方面，则受到天气与政策两大因素影响。张恩魁指出，圣婴现象可能影响全球农作物收成，美国黄豆收获进度也落后过去五年平均；另一方面，生质燃料政策带动黄豆压榨需求持续成长，有望提供价格支撑。不过，中国是否进一步增加采购美国黄豆，仍是左右后市的重要变量，若未能出现新的采购动能，恐限制黄豆价格的上涨空间。

传统股债配置面临挑战 大宗商品比重可达20%

面对高通膨、高利率环境，张恩魁提醒，股票与债券可能出现同涨同跌的情况，削弱传统股债配置的分散风险效果，因此建议适度纳入大宗商品，提升投资组合多元性。

他提出三种配置情境，若全球经济维持温和成长、通膨居高不下，建议将总资产的10%至15%配置于大宗商品，其中铜占40%、原油与黄豆各占30%；若地缘政治冲突升级，推升能源价格及通膨压力，则可提高大宗商品比重至15%至20%，其中原油占比拉高至50%，铜与黄豆分别占35%、15%。反之，若高利率持续压抑经济成长，则建议将大宗商品占比降至5%至10%，其中铜占60%、黄金等贵金属为20%、黄豆15%，原油则降至5%，甚至可以不配置。

他认为，铜具有AI基础建设及供给缺口等长期利多，黄金则具备一定避险功能，相较之下，原油对景气变化较为敏感，因此应视不同经济情境，灵活调整各类商品的配置比重。

注：各项商品占比系指大宗商品投资部位内的配置比例，非占总资产比重。上述配置为不同经济情境下的仿真建议，仅供参考，并非特定基金投资建议。