《華爾街日報》記者、有「Fed傳聲筒」之稱的Nick Timiraos周一(26日)撰文指出，儘管最新通膨數據增強再次升息的理由，聯準會(Fed)本周仍預料將按兵不動。原因除了經濟情勢，也與官員先前釋出的耐心觀望訊號有關：市場已降低本月升息預期，若此時突然出手，將在美國期中選舉前不到一周製造政策意外。

Fed上月升息後，多位高階官員表示不必急於再次行動，但隨後公布的9月消費者與生產者物價數據均高於預期。這使Fed偏好的通膨指標朝2%目標回落的進展，可能延續自2025年初以來的停滯局面，也讓決策官員陷入溝通訊號與經濟數據不完全一致的處境。

通膨升溫仍未改口 華許讓暫停預期站穩

Fed主席華許在10月16日、決策會議前緘默期開始前夕發表談話時，並未提及最新通膨報告，而是表示經濟表現「大致符合」官員9月開會時的預期。這番說法未改變市場對暫停升息的判斷，本月升息機率隨後降至約15%。

前達拉斯聯準銀行總裁、現任高盛(GS-US)副董事長Robert Kaplan表示，若Fed打算10月升息，事前就需要做更多溝通鋪陳；按照目前情勢，阻力最小的選擇就是維持利率不變。

Fed官員堅稱，政治不會影響決策。曾在Fed體系任職逾十年的巴克萊美國首席經濟學家Marc Giannoni也認同，但他指出，選舉前幾天，官員會希望避免成為新聞焦點。考量Fed已塑造的市場預期，這也支持本周按兵不動。

不過，部分經濟學家認為，既然市場普遍預期12月還會升息，等待六周的好處有限，反而可能讓Fed落後於情勢，之後被迫加快步調。前Fed經濟學家Claudia Sahm表示，單從風險管理與數據判斷，Fed本周就有理由升息。

等待六周仍有理由 連續升息恐誤導市場

支持等待的官員也有經濟上的考量。多數決策官員在9月預測中，僅預期今年還需再升息一次；若認為利率不必大幅上調，拉開行動間隔，就能爭取更多時間觀察趨勢。

Kaplan認為，戰略錯誤與戰術錯誤有所不同，晚六周行動是可控的風險。瑞銀(UBS-US)美國首席經濟學家Jonathan Pingle則指出，連續兩次會議升息，可能讓投資人誤以為Fed準備展開比官員實際規劃更快的緊縮循環。

Pingle表示，當前情況不同於2022年，通膨並未失控，而是停滯在約3%的水準。

債市劇烈波動也支持審慎行事。美國10年期公債殖利率在9月升息後突破5%，隨後三周一度升破5.3%，創24年新高；但上周四科技股遭拋售，資金轉向公債避險，殖利率單日下跌19個基點至4.95%，創2023年3月矽谷銀行倒閉以來最大單日跌幅。

Kaplan指出，製造不必要的市場波動也有代價，決策官員必須納入考量。

官員對緊縮幅度存分歧 12月與明年升息仍受關注

Fed內部真正的分歧，在於利率究竟還需要升高多少。紐約聯準銀行總裁John Williams與舊金山聯準銀行總裁Mary Daly將9月升息視為風險管理，目的是防止通膨根深蒂固，而非認為利率已嚴重偏離適當水準。

Daly本月稍早仍認為，Fed存在不必再升息的可能性，但在消費者物價報告公布後，她改稱，後續升息的可能性已高於不升息。

另一派官員則希望利率能積極抑制經濟。達拉斯聯準銀行總裁Lorie Logan主張，至少還需升息半個百分點；克里夫蘭聯準銀行總裁Beth Hammack則支持較快進行小幅調整，避免拖延後必須大幅修正政策。

Logan、Hammack與明尼亞波利斯聯準銀行總裁Neel Kashkari曾在7月反對維持利率不變、支持升息，若本周三再度按兵不動，可能再次出現異議票。Fed理事Christopher Waller則採取折衷立場，認為不必每次會議都升息，但應在合理時間內完成必要調整。

Fed目前基準利率區間為3.75%至4%。若本周維持不變，焦點將轉向華許如何在記者會解釋決策，以及是否為12月升息預作鋪陳。9月通膨數據公布後，包括Giannoni在內的部分分析師，已將明年初再升息一次納入預測。

Fed面臨的難題是，AI投資熱潮正碰上供給限制，包括美伊戰爭帶來的衝擊，而升息無法直接解決這些問題。當前物價壓力也不完全符合傳統上勞動市場緊俏、薪資上漲所帶動的全面經濟過熱。

Giannoni認為，風險偏向需要更多升息。若AI建設持續擴張，資源吃緊進一步推升更廣泛的物價，Fed可能必須採取更多行動，才能讓經濟降溫。