美股10月走势转趋震荡，市场焦点也从股价与估值持续攀升，转向企业获利能否支撑高档行情。随着美债长期殖利率维持高位、油价反弹加深通膨疑虑，加上避险基金减持人工智能（AI）科技股，市场多空分歧扩大，华尔街机构对后市的看法也日益分化。

10月初，标普500指数与那斯达克指数一度改写历史新高，但随后获利了结卖压升温，市场波动加大。

10月23日，美股三大指数同步收低，道琼工业指数下跌1.24%，那斯达克指数下跌0.21%，标普500指数下跌0.52%。以当周表现来看，道琼上涨0.41%，那斯达克与标普500则分别下跌0.71%及0.47%。

美国银行( BAC-US ) 近期发布策略报告，对美股风险提出警告，并建议降低美股曝险、增加防御型资产与高收益债券配置。

该行虽给予标普500指数年底目标7400点，但认为美股估值已高，加上长天期美债殖利率居高不下，进一步推升估值的空间有限，企业获利预期也已反映在股价之中。一旦财报表现不如预期，市场可能面临估值修正压力。

美银也提醒，油价上涨可能再次推高通膨，压缩联准会降息空间，甚至增加重新升息的可能性。

尽管避险基金近期减持科技股，使市场交易拥挤程度有所缓解，但投资人情绪仍相对脆弱，AI类股短期交易风险不容忽视。

贝莱德调降美股配置 仍看好 AI 基础建设

贝莱德( BLK-US ) 也从战术配置角度，将美股评级由「加码」下调至「中性」，但并未因此改变对AI产业长期前景的看法。

贝莱德认为，AI基础建设仍是支撑美股企业获利的长期动能。不过，在利率偏高、美国政府融资压力增加的环境下，投资人需要更审慎地挑选标的。融资成本上升将加剧企业表现分化，只有资本报酬能持续高于融资成本的公司，才较有机会维持领先。

在资产配置上，贝莱德选择适度降低美股部位、增加短天期美国公债配置；至于美股内部，则持续看好AI产业的关键瓶颈环节，包括芯片、数据中心、电力基础建设，以及上市基础建设类资产。

景顺（Invesco）首席全球市场策略师Brian Levitt则认为，美股这波长期涨势可能已经放缓，但尚未走到终点。

他提醒，市场周期接近尾声时，往往会出现一系列警讯，包括债务扩张过快、通膨偏高、货币政策过度紧缩、信用利差扩大，以及周期性类股遭到抛售等。近期市场变化已出现其中一些特征，投资人不应掉以轻心。

Levitt特别关注AI基础建设对债务融资的依赖程度。他指出，债券市场开始更严格区分不同借款人的信用品质，自6月以来，信用利差扩大约占高收益债券融资成本升幅的一半，显示融资成本上升不再只是利率因素，也反映市场对借款人信用风险的疑虑。

不过，Levitt并未将这些变化解读为AI投资周期即将结束。他认为，市场对算力的需求依然强劲，更可能出现的情况是资本配置变得更加挑剔，投资人将更重视企业品质与资金运用效率。

他也指出，当杠杆与联准会紧缩货币政策同时发挥作用，利率上升将推高融资成本并拖慢经济活动。这不代表美股行情已经终结，但可能意味市场逐渐进入周期后段。

不过，他也强调，美股行情尚未结束，而且距离真正结束可能还有一段时间。

多空看法分歧 通膨与 AI 获利成关键

近期机构对美股的不同判断，主要围绕美国经济、AI资本支出与通膨风险三项变量。

美国就业数据维持强劲，使市场延后对联准会降息的预期，高利率则持续对成长股估值形成压力。

另一方面，AI资本支出已成为市场判断行情能否延续的重要依据，投资人不再单纯追逐AI概念，而是开始区分算力与芯片等上游投资，以及云端业者和AI应用端能否实现获利。

中东局势推升油价，也加深通膨反弹疑虑，进一步限制联准会的政策空间。

相较于美银与贝莱德的谨慎立场，摩根大通银行( JPM-US ) 资产管理与研究团队仍对美股抱持建设性看法，认为美国经济陷入衰退的风险较低，AI资本支出周期也仍在延续。

随着AI投资的效益逐步扩散至云端服务供应商等企业，获利成长有望从算力上游扩大至其他领域。该行认为，这波行情主要由企业获利带动，而非单纯依靠估值扩张，但市场走势仍可能反复震荡。

摩根士丹利则采取「建设性看多，但不能掉以轻心」的立场。该行认为，美股获利仍具韧性，AI资本支出预期持续上修，工业、云端大型企业、金融及非必需消费品等板块相对具备优势。

然而，摩根士丹利也将通膨反弹视为美股面临的主要下行风险。若通膨再度升温，联准会可能被迫维持较紧缩的流动性政策，引发市场修正；地缘政治冲突推升油价，也可能冲击企业获利预期。