美股10月走勢轉趨震盪，市場焦點也從股價與估值持續攀升，轉向企業獲利能否支撐高檔行情。隨著美債長期殖利率維持高位、油價反彈加深通膨疑慮，加上避險基金減持人工智慧（AI）科技股，市場多空分歧擴大，華爾街機構對後市的看法也日益分化。

10月初，標普500指數與那斯達克指數一度改寫歷史新高，但隨後獲利了結賣壓升溫，市場波動加大。

10月23日，美股三大指數同步收低，道瓊工業指數下跌1.24%，那斯達克指數下跌0.21%，標普500指數下跌0.52%。以當週表現來看，道瓊上漲0.41%，那斯達克與標普500則分別下跌0.71%及0.47%。

美國銀行( BAC-US ) 近期發布策略報告，對美股風險提出警告，並建議降低美股曝險、增加防禦型資產與高收益債券配置。

該行雖給予標普500指數年底目標7400點，但認為美股估值已高，加上長天期美債殖利率居高不下，進一步推升估值的空間有限，企業獲利預期也已反映在股價之中。一旦財報表現不如預期，市場可能面臨估值修正壓力。

美銀也提醒，油價上漲可能再次推高通膨，壓縮聯準會降息空間，甚至增加重新升息的可能性。

儘管避險基金近期減持科技股，使市場交易擁擠程度有所緩解，但投資人情緒仍相對脆弱，AI類股短期交易風險不容忽視。

貝萊德調降美股配置 仍看好 AI 基礎建設

貝萊德( BLK-US ) 也從戰術配置角度，將美股評級由「加碼」下調至「中性」，但並未因此改變對AI產業長期前景的看法。

貝萊德認為，AI基礎建設仍是支撐美股企業獲利的長期動能。不過，在利率偏高、美國政府融資壓力增加的環境下，投資人需要更審慎地挑選標的。融資成本上升將加劇企業表現分化，只有資本報酬能持續高於融資成本的公司，才較有機會維持領先。

在資產配置上，貝萊德選擇適度降低美股部位、增加短天期美國公債配置；至於美股內部，則持續看好AI產業的關鍵瓶頸環節，包括晶片、資料中心、電力基礎建設，以及上市基礎建設類資產。

景順（Invesco）首席全球市場策略師Brian Levitt則認為，美股這波長期漲勢可能已經放緩，但尚未走到終點。

他提醒，市場週期接近尾聲時，往往會出現一系列警訊，包括債務擴張過快、通膨偏高、貨幣政策過度緊縮、信用利差擴大，以及週期性類股遭到拋售等。近期市場變化已出現其中一些特徵，投資人不應掉以輕心。

Levitt特別關注AI基礎建設對債務融資的依賴程度。他指出，債券市場開始更嚴格區分不同借款人的信用品質，自6月以來，信用利差擴大約占高收益債券融資成本升幅的一半，顯示融資成本上升不再只是利率因素，也反映市場對借款人信用風險的疑慮。

不過，Levitt並未將這些變化解讀為AI投資週期即將結束。他認為，市場對算力的需求依然強勁，更可能出現的情況是資本配置變得更加挑剔，投資人將更重視企業品質與資金運用效率。

他也指出，當槓桿與聯準會緊縮貨幣政策同時發揮作用，利率上升將推高融資成本並拖慢經濟活動。這不代表美股行情已經終結，但可能意味市場逐漸進入週期後段。

不過，他也強調，美股行情尚未結束，而且距離真正結束可能還有一段時間。

多空看法分歧 通膨與 AI 獲利成關鍵

近期機構對美股的不同判斷，主要圍繞美國經濟、AI資本支出與通膨風險三項變數。

美國就業數據維持強勁，使市場延後對聯準會降息的預期，高利率則持續對成長股估值形成壓力。

另一方面，AI資本支出已成為市場判斷行情能否延續的重要依據，投資人不再單純追逐AI概念，而是開始區分算力與晶片等上游投資，以及雲端業者和AI應用端能否實現獲利。

中東局勢推升油價，也加深通膨反彈疑慮，進一步限制聯準會的政策空間。

相較於美銀與貝萊德的謹慎立場，摩根大通銀行( JPM-US ) 資產管理與研究團隊仍對美股抱持建設性看法，認為美國經濟陷入衰退的風險較低，AI資本支出週期也仍在延續。

隨著AI投資的效益逐步擴散至雲端服務供應商等企業，獲利成長有望從算力上游擴大至其他領域。該行認為，這波行情主要由企業獲利帶動，而非單純依靠估值擴張，但市場走勢仍可能反覆震盪。

摩根士丹利則採取「建設性看多，但不能掉以輕心」的立場。該行認為，美股獲利仍具韌性，AI資本支出預期持續上修，工業、雲端大型企業、金融及非必需消費品等板塊相對具備優勢。

然而，摩根士丹利也將通膨反彈視為美股面臨的主要下行風險。若通膨再度升溫，聯準會可能被迫維持較緊縮的流動性政策，引發市場修正；地緣政治衝突推升油價，也可能衝擊企業獲利預期。