《彭博》报导，城堡投资(Citadel)共同投资长Pablo Salame警告，AI热潮虽将改变全球经济，却不会让所有企业受惠。庞大资金需求正撞上贷款人的风险承受极限，迫使追求高报酬的股票投资人，重新面对债权人重视偿债能力的现实。他形容：「AI的浪潮会让一些船沉没，而且这股浪潮并不平稳。」

Salame表示，信用市场尚未找到有效转移风险的方法，融资因此受阻，调整也尚未结束，接下来将面临严峻考验。不过，他强调：「这不是危机，而是双方预期必须重新协调。」

AI成长愈来愈靠资本支出 股债市场预期面临磨合

随着科技公司大量举债建设AI基础设施，全球信用市场已亮起警讯，非投资等级债券的风险溢价大幅攀升。马斯克周日也警告，债务融资管道受阻，可能使逾200家AI云端业者面临倒闭与整并。

Salame指出，近年股市市值大增，原本不太依赖借贷，如今却进入仰赖资本支出的成长阶段。一旦企业被迫缩减投资，就代表股票市场原先假设的成长幅度有误。AI竞赛因此也演变成筹资竞赛。

Meta(META-US)未来承诺支出已升至8,250亿美元，并设立可用于收购及其他支出的新股别，凸显单靠借款支应扩张的限制。《华尔街日报》(WSJ)本月稍早另报导，Anthropic未来几年可能投入7,500亿美元增购算力，其即将进行的IPO，也将考验AI涨势能否延续。

Salame认为，股票投资人必须接受企业实际能借到多少钱的限制。股东可能赚取数倍报酬，债权人却仅赚取利差，信用市场无法只凭成长故事，就承接数千亿美元债务。

债权人选择空间扩大 长期技术风险难定价

Citadel创办人格里芬(Ken Griffin)上周表示，AI领域「几乎肯定」已开始出现泡沫，重大技术变革往往伴随这类现象。Salame则认为，庞大融资需求正让债权人掌握更多选择权，创造投资机会。

他指出，市场已开始严格筛选评等最低的债务，接下来压力也将扩及非投资等级中评等较高的债券。AI支持者愈强调技术变革速度惊人，债权人反而愈需要审慎，因为市场等于要求他们承担部分技术快速演进的风险。

Salame表示，预测三年后的情况已相当困难，五年后更几乎不可能，因此认为30年期信用利差的定价有些不切实际。对放款人而言，AI前景再诱人，也必须衡量技术变化与长期偿债风险。