《彭博》報導，城堡投資(Citadel)共同投資長Pablo Salame警告，AI熱潮雖將改變全球經濟，卻不會讓所有企業受惠。龐大資金需求正撞上貸款人的風險承受極限，迫使追求高報酬的股票投資人，重新面對債權人重視償債能力的現實。他形容：「AI的浪潮會讓一些船沉沒，而且這股浪潮並不平穩。」

Salame表示，信用市場尚未找到有效轉移風險的方法，融資因此受阻，調整也尚未結束，接下來將面臨嚴峻考驗。不過，他強調：「這不是危機，而是雙方預期必須重新協調。」

AI成長愈來愈靠資本支出 股債市場預期面臨磨合

隨著科技公司大量舉債建設AI基礎設施，全球信用市場已亮起警訊，非投資等級債券的風險溢價大幅攀升。馬斯克周日也警告，債務融資管道受阻，可能使逾200家AI雲端業者面臨倒閉與整併。

Salame指出，近年股市市值大增，原本不太依賴借貸，如今卻進入仰賴資本支出的成長階段。一旦企業被迫縮減投資，就代表股票市場原先假設的成長幅度有誤。AI競賽因此也演變成籌資競賽。

Meta(META-US)未來承諾支出已升至8,250億美元，並設立可用於收購及其他支出的新股別，凸顯單靠借款支應擴張的限制。《華爾街日報》(WSJ)本月稍早另報導，Anthropic未來幾年可能投入7,500億美元增購算力，其即將進行的IPO，也將考驗AI漲勢能否延續。

Salame認為，股票投資人必須接受企業實際能借到多少錢的限制。股東可能賺取數倍報酬，債權人卻僅賺取利差，信用市場無法只憑成長故事，就承接數千億美元債務。

債權人選擇空間擴大 長期技術風險難定價

Citadel創辦人格里芬(Ken Griffin)上周表示，AI領域「幾乎肯定」已開始出現泡沫，重大技術變革往往伴隨這類現象。Salame則認為，龐大融資需求正讓債權人掌握更多選擇權，創造投資機會。

他指出，市場已開始嚴格篩選評等最低的債務，接下來壓力也將擴及非投資等級中評等較高的債券。AI支持者愈強調技術變革速度驚人，債權人反而愈需要審慎，因為市場等於要求他們承擔部分技術快速演進的風險。

Salame表示，預測三年後的情況已相當困難，五年後更幾乎不可能，因此認為30年期信用利差的定價有些不切實際。對放款人而言，AI前景再誘人，也必須衡量技術變化與長期償債風險。