美股人工智能（AI）交易近期遭遇新一波卖压，避险基金加速降低杠杆，科技股持仓也出现大幅调整。高盛认为，市场降温已为部分AI概念股创造布局机会，但目前仍不宜全面抄底，关键在于龙头企业的获利预期能否维持，以及庞大的AI资本支出最终能否转化为足够的现金流。

根据高盛数据，本周高盛避险基金VIP持股组合周四（22日）创下2011年以来最差单日表现，该行大宗经纪业务的科技股卖出规模，也创2024年9月以来新高。

与此同时，标普500非AI成分股指数今年以来的涨幅首度超越标普500指数整体，显示过去近3年由AI概念股主导的超额报酬优势正在减弱。

市场重新评估AI投资的成本与回报，是这波卖压的重要背景。Meta( META-US ) 将2026年资本支出预测下限上调至1,350亿美元，自由现金流转负，股价周四下跌7%。

这反映出，即使企业营收表现优于预期，投资人仍可能因资本支出持续攀升而降低持股意愿。

高盛内部对后市看法仍有分歧，认为持股调整可能为科技股带来反弹契机，但AI需求成长能否转化为足以支撑庞大投资的现金流，仍是市场面临的关键考验。

避险基金加速降杠杆 科技股遭集中 抛 售

高盛Prime部门数据显示，基本面多空基金经Beta调整后的净杠杆，本周下降3.5个百分点，10月以来累计下滑10.3个百分点，降至一年低点，在过去3年的历史分布中位于第14百分位。

过去8个交易日中，避险基金有7天降低杠杆，调整速度超过2025年全年的任何时期。

周四的降杠杆规模更排名今年以来第5大，且完全由多头部位遭到抛售所推动。基本面多空基金净杠杆率降至47%，落在过去3年历史区间的第1百分位，显示基金正大幅削减风险曝险。

高盛Tony Pasquariello周五（23日）在报告中指出，从与客户沟通的情况来看，这波卖压已波及市场内核持股，周四科技股部位的减持规模，更创下近2年来单日最高纪录。

不过，资金并非全面撤出美股。周四费城半导体指数重挫6.7%，标普500指数却有337档成分股上涨，指数整体仅下跌1.2%。标普500非AI成分股指数10月上涨6.5%，有望创下近3年来最佳单月表现。

这种分化显示，市场对AI相关资产的态度正从普遍追捧转向更加挑剔，投资人不再愿意不加区分地为AI题材支付溢价。

AI 交易热度大减 高盛看好获利预期稳定的龙头

AI交易降温，也反映在高盛相关投资组合的表现。高盛AI与AI风险避险组合（GSPUARTI）在6月22日升至583.45点后转跌，最新报261.71点，较高点回落约55%。

高盛高Beta动能组合（GSPRHIMO）今年以来的涨幅也已全数吐回，较6月高点下跌约43%，重新测试7月低点。

此外，高盛AI受益股组合（GSTMTAIP）相较标普500非AI成分股指数（SPXXAI）的单日表现，跌至DeepSeek冲击以来最差水准，广泛AI概念股相对大盘的表现也回落至夏季低点。

尽管如此，高盛策略师Louis Miller认为，持股降温与股价修正不代表AI投资逻辑已经失效。

他提出3项逢低布局的依据：投资人的动能曝险已降至2025年6月以来最低水准、本轮股价修正幅度可观，使部分资产的风险报酬比有所改善，以及AI龙头企业的获利预期仍维持稳定。

其中，获利预期是高盛判断部分AI资产可能反弹的关键。该行指出，超大规模云端服务商的获利预期自7月以来并未下修，数据中心设备产业也尚未出现获利成长放缓的迹象。

换言之，如果企业获利前景维持稳定，而股价已大幅回落，部分AI资产就可能具备反弹空间。

但高盛也提醒，市场尚未完全摆脱交易过度拥挤的风险。尽管动能曝险已明显下降，目前仍处于历史分布的第73百分位，显示相关部位仍高于长期多数时期的水准。

高盛建议选择性布局 AI 资本支出回报成关键

高盛并未因此转为全面看多AI，而是建议有选择地布局相关资产，并保留避险。该行一方面看好部分AI受益股在持股调整后的反弹机会，另一方面也警惕非AI股票短期涨势过快，并将投资重点转向表后发电、园区自建发电等领域，同时避开周期性及品质较差的股票。

这项策略反映出，高盛认为AI产业链的投资机会正逐渐分化。持股出清与股价回落可能创造买点，但不代表整个产业已经触底。

Pasquariello坦言，自己对市场后续方向「信念有限」，并指出，算力需求有解决途径，但资本成本问题仍未找到答案。

随着AI资本支出持续扩大，市场关注的焦点已不再只是云端服务商会投入多少资金，而是这些支出能否带来足够的营收、获利与自由现金流。Meta股价的反应便凸显，即使业务成长强劲，若投资回报未能跟上支出扩张，股价与估值仍可能承受压力。

历史数据同样显示，动能交易大幅回档后，后续走势未必一致。高盛数据显示，动能组合回落10%后，未来3个月的中位数报酬率为16.4%；然而，2026年3月低点后的反弹最终全数回吐，而7月触底后，该组合又在随后一个月进一步下跌15.4%。

下周，微软( MSFT-US ) 与Alphabet( GOOGL-US ) 将在联准会公布利率决议后数小时内陆续发布财报，亚马逊则将于周四跟进。相关财报将成为市场查看AI投资回报的重要依据。

在资本支出持续攀升、现金流回报仍待验证的情况下，高盛现阶段的策略并非押注AI类股全面反弹，而是锁定获利前景稳定、股价已大幅修正的标的，等待市场重新评估其投资价值。