美股人工智慧（AI）交易近期遭遇新一波賣壓，避險基金加速降低槓桿，科技股持倉也出現大幅調整。高盛認為，市場降溫已為部分AI概念股創造布局機會，但目前仍不宜全面抄底，關鍵在於龍頭企業的獲利預期能否維持，以及龐大的AI資本支出最終能否轉化為足夠的現金流。

根據高盛數據，本週高盛避險基金VIP持股組合週四（22日）創下2011年以來最差單日表現，該行大宗經紀業務的科技股賣出規模，也創2024年9月以來新高。

與此同時，標普500非AI成分股指數今年以來的漲幅首度超越標普500指數整體，顯示過去近3年由AI概念股主導的超額報酬優勢正在減弱。

市場重新評估AI投資的成本與回報，是這波賣壓的重要背景。Meta( META-US ) 將2026年資本支出預測下限上調至1,350億美元，自由現金流轉負，股價週四下跌7%。

這反映出，即使企業營收表現優於預期，投資人仍可能因資本支出持續攀升而降低持股意願。

高盛內部對後市看法仍有分歧，認為持股調整可能為科技股帶來反彈契機，但AI需求成長能否轉化為足以支撐龐大投資的現金流，仍是市場面臨的關鍵考驗。

避險基金加速降槓桿 科技股遭集中 拋 售

高盛Prime部門數據顯示，基本面多空基金經Beta調整後的淨槓桿，本週下降3.5個百分點，10月以來累計下滑10.3個百分點，降至一年低點，在過去3年的歷史分布中位於第14百分位。

過去8個交易日中，避險基金有7天降低槓桿，調整速度超過2025年全年的任何時期。

週四的降槓桿規模更排名今年以來第5大，且完全由多頭部位遭到拋售所推動。基本面多空基金淨槓桿率降至47%，落在過去3年歷史區間的第1百分位，顯示基金正大幅削減風險曝險。

高盛Tony Pasquariello週五（23日）在報告中指出，從與客戶溝通的情況來看，這波賣壓已波及市場核心持股，週四科技股部位的減持規模，更創下近2年來單日最高紀錄。

不過，資金並非全面撤出美股。週四費城半導體指數重挫6.7%，標普500指數卻有337檔成分股上漲，指數整體僅下跌1.2%。標普500非AI成分股指數10月上漲6.5%，有望創下近3年來最佳單月表現。

這種分化顯示，市場對AI相關資產的態度正從普遍追捧轉向更加挑剔，投資人不再願意不加區分地為AI題材支付溢價。

AI 交易熱度大減 高盛看好獲利預期穩定的龍頭

AI交易降溫，也反映在高盛相關投資組合的表現。高盛AI與AI風險避險組合（GSPUARTI）在6月22日升至583.45點後轉跌，最新報261.71點，較高點回落約55%。

高盛高Beta動能組合（GSPRHIMO）今年以來的漲幅也已全數吐回，較6月高點下跌約43%，重新測試7月低點。

此外，高盛AI受益股組合（GSTMTAIP）相較標普500非AI成分股指數（SPXXAI）的單日表現，跌至DeepSeek衝擊以來最差水準，廣泛AI概念股相對大盤的表現也回落至夏季低點。

儘管如此，高盛策略師Louis Miller認為，持股降溫與股價修正不代表AI投資邏輯已經失效。

他提出3項逢低布局的依據：投資人的動能曝險已降至2025年6月以來最低水準、本輪股價修正幅度可觀，使部分資產的風險報酬比有所改善，以及AI龍頭企業的獲利預期仍維持穩定。

其中，獲利預期是高盛判斷部分AI資產可能反彈的關鍵。該行指出，超大規模雲端服務商的獲利預期自7月以來並未下修，資料中心設備產業也尚未出現獲利成長放緩的跡象。

換言之，如果企業獲利前景維持穩定，而股價已大幅回落，部分AI資產就可能具備反彈空間。

但高盛也提醒，市場尚未完全擺脫交易過度擁擠的風險。儘管動能曝險已明顯下降，目前仍處於歷史分布的第73百分位，顯示相關部位仍高於長期多數時期的水準。

高盛建議選擇性布局 AI 資本支出回報成關鍵

高盛並未因此轉為全面看多AI，而是建議有選擇地布局相關資產，並保留避險。該行一方面看好部分AI受益股在持股調整後的反彈機會，另一方面也警惕非AI股票短期漲勢過快，並將投資重點轉向表後發電、園區自建發電等領域，同時避開週期性及品質較差的股票。

這項策略反映出，高盛認為AI產業鏈的投資機會正逐漸分化。持股出清與股價回落可能創造買點，但不代表整個產業已經觸底。

Pasquariello坦言，自己對市場後續方向「信念有限」，並指出，算力需求有解決途徑，但資本成本問題仍未找到答案。

隨著AI資本支出持續擴大，市場關注的焦點已不再只是雲端服務商會投入多少資金，而是這些支出能否帶來足夠的營收、獲利與自由現金流。Meta股價的反應便凸顯，即使業務成長強勁，若投資回報未能跟上支出擴張，股價與估值仍可能承受壓力。

歷史數據同樣顯示，動能交易大幅回檔後，後續走勢未必一致。高盛數據顯示，動能組合回落10%後，未來3個月的中位數報酬率為16.4%；然而，2026年3月低點後的反彈最終全數回吐，而7月觸底後，該組合又在隨後一個月進一步下跌15.4%。

下週，微軟( MSFT-US ) 與Alphabet( GOOGL-US ) 將在聯準會公布利率決議後數小時內陸續發布財報，亞馬遜則將於週四跟進。相關財報將成為市場檢視AI投資回報的重要依據。

在資本支出持續攀升、現金流回報仍待驗證的情況下，高盛現階段的策略並非押注AI類股全面反彈，而是鎖定獲利前景穩定、股價已大幅修正的標的，等待市場重新評估其投資價值。