AI基础建设投资本周经历动荡的一周。《CNBC》报导，新型云端业者（Neocloud）股价重挫，信用违约交换（CDS）利差飙升，Meta(META-US)自由现金流转为负值，南韩SK海力士(SK Hynix)旗下Solidigm也取消IPO计划。

那斯达克指数周四遭遇重挫后，周五(23日)进一步下跌，整周收低0.7%。在超大规模云端服务商（Hyperscalers）之中，Alphabet(GOOGL-US)表现最差，股价下跌6%，市场正等待这家网络巨头下周公布第三季财报。微软(MSFT-US)与亚马逊(AMZN-US)也将公布财报，两家公司股价则各自下跌不到1%。

尽管科技股市场迄今尚未出现全面性大规模抛售，AI基础建设投资热潮却已开始显露压力。

新云端业者CoreWeave(CRWV-US)、Nebius(NBIS-US)及IREN(IREN-US)本周全线重挫，10月以来跌幅均已远超过30%。其中，规模领先的CoreWeave，其CDS利差已扩大至11%以上，通常被视为陷入财务困境的警讯，反映投资人为防范违约风险而必须支付更高成本。CoreWeave于2031年及2032年到期的无担保债券殖利率也突破15%。

Roundhill Investments首席执行官Dave Mazza周四受访表示，「投资人现在的做法，是把所有人都一并打入冷宫，认为任何新云端业者都将遭到重新估值、股价下修。」

市场疑虑也不仅限于美国。南韩云端服务商Elice Group周二上市首日股价下跌30%，澳洲数据中心营运商NextDC(NXT-AU)周三暴跌39.5%，因公司大幅下修全年获利预测。

过去几年，市场对AI的乐观情绪一直是推动股市的重要力量。随着市场对新模型与AI服务的需求持续攀升，全球最大型科技公司以历史罕见规模投入基础建设。然而，愈来愈多怀疑论者开始质疑，AI投资的回报是否足以支撑庞大的资本支出。

研究机构Gartner分析师预测，到2030年，80%新型云端业者将停止营运，或被其他公司并购。

辉达(NVDA-US)首席执行官黄仁勋或许是AI最积极支持者之一，他仍对产业前景保持乐观。黄仁勋本周在柏林举行的GTC大会中表示，「市场对新型云端业者的需求高得惊人」。

黄仁勋接受CNBC访问时谈到，「资金需求远远超过目前可取得的资金规模，这个问题终究会获得解决。」

Solidigm撤回IPO计划

华尔街对AI投资热潮的信心却没有那么坚定。南韩内存大厂SK海力士(SKHY-US)是AI热潮主要受惠者之一，但公司周四宣布，因市场波动而撤回旗下美国子公司Solidigm的IPO计划。Solidigm主要为数据中心生产NAND闪存与固态硬盘（SSD），SK海力士于2021年向英特尔(INTC-US)收购该业务。

SK海力士在声明中表示，「原本预期通过IPO减轻投资负担，并扩大股东报酬能力，但考量市场状况与股价走势后，公司决定停止相关评估。」

尽管市场动荡，科技业大型权值股目前仍维持投资级信用评等，即使它们为了推进AI基础建设而大举投入资金，并通过发债等方式筹措资金，市场仍开始出现不安情绪。

Meta第三季自由现金流转负，金额超过20亿美元。公司同时将全年资本支出预测下限从1,300亿美元提高至1,350亿美元，导致股价周四重挫7%。Meta还表示，未来数年在各类租赁与合约上的支出约达8,250亿美元，其中逾4,500亿美元的租赁合约属于不可取消的「照付不议」（take-or-pay）协议。

Meta五年期CDS利差升至历史新高，突破124个基点。辉达与甲骨文(ORCL-US)的CDS利差本周也创下纪录，分别达到126个基点与343个基点。甲骨文今年已下跌超过三分之一，如今还面临信用评等遭下调的风险。

律师事务所Milbank LLP衍生性金融商品业务主管John Williams表示，投资人正寻求多种风险避险方式，不再只是通过买进CDS来降低AI投资曝险。

Williams指出，「投入这个领域的资金实在太多了，因此寻找风险管理工具非常合理，无论你看多还是看空都一样。不去寻找合适的风险管理工具，反而不明智。」

Equity Armor Investments投资组合经理人Brian Stutland上周受访时，谈到AI对整体市场的影响，表示各环节「其实全都环环相扣」。

他指出，「你能把一颗保龄球丢进泳池的一端，却确保下游的那斯达克其他部分完全不会受到波及吗？我不知道，但这确实让我有些担忧。」