美债周四 (22 日) 涌现强劲买盘，10 年期公债殖利率重挫近 20 个基点，创 2023 年银行危机以来最大单日降幅。科技股重挫与中东局势升温，促使资金转向债市避险；市场重新评估联准会 (Fed) 后续升息空间，加上空单回补，进一步放大美债涨势。

10 年期美债殖利率下跌 19.3 个基点，至 4.952%，创 2023 年 3 月 10 日以来最大单日跌幅。对利率政策较敏感的 2 年期美债殖利率则下滑 18.8 个基点，至 4.635%，创 2025 年 8 月 1 日以来最大单日降幅。债券价格上涨时，殖利率随之下滑。

这样的波动相当罕见。

过去 10 年间，10 年期美债殖利率单日涨跌达 19 个基点的交易日仅有 15 天，涵盖新冠疫情、2023 年地区银行危机及 2025 年 4 月关税冲击等重大事件。

AI 疑虑升温，资金撤股转债

PGIM Credit 全球债券主管 Robert Tipp 表示，中东局势升温、法国暴乱持续加剧，加上投资人对 AI 的疑虑升高，多项压力同时发酵，推动资金寻求避风港。

其中，科技股卖压成为资金转向的重要推力。周四费半指数狂泻近7%，那斯达克指数重挫 2.6%，标普 500 指数下跌 1.21%。Sandisk (SNDK-US) 下跌 8.51%，美光 (MU-US) 下挫 6.26%。

Mackenzie Investments 固定收益首席策略师 Dustin Reid 指出，投资人担心 AI 投资过度扩张，开始将部分获利落袋，并把资金转进美债及其他固定收益资产。

根据 FactSet 数据，即使经历周四下跌，Sandisk 与美光今年以来仍分别累涨约 430% 与 200%。

Reid 表示，科技股先前涨幅庞大，让投资人有可观获利可供实现，也可能促使今年的获利了结潮提前出现。

升息押注松动，空单回补放大涨势

除了避险与获利了结，市场原先的利率押注，也使这波债市涨势更加剧烈。

Tipp 指出，投资人先前已将 Fed 未来数次升息纳入定价，并押注长天期美债殖利率走高。但若股市跌势加剧，或高油价与柴油价格进一步拖累经济，Fed 能否在未来几季继续升息，就会受到质疑。

市场因此重新调整利率预期，带动美债买盘。Reid 也观察到，规模约 32 兆美元的美国公债市场出现空单回补迹象，原先押注债价下跌的投资人买回债券，进一步推升价格、压低殖利率。

防御股仍稳，尚未全面反映衰退疑虑

CFRA Research 投资策略师 Sam Stovall 表示，投资人正担心这波跌势是否为更大规模抛售的开端。科技股目前占标普 500 指数总市值约 40%，使科技股下跌对大盘的冲击更加显著。

不过，医疗保健、公用事业等防御型类股，以及科技股权重较低的广泛市场 ETF，表现仍相对稳健。

Tipp 认为，这波行情主要反映市场回撤先前押注、重新调整部位，尚未演变成全面性的经济衰退恐慌。