韩国内存芯片巨头，持续主宰该国股市走势，却也让南韩综合指数（KOSPI）因为市场的期待与疑虑，在短短一个月之内，呈现风云变色的动荡。 先前被视为高度利多的优点，如今却变成沉重负担。 《中央日报》指出，进入10月以来，截至20日收盘为止，KOSPI指数已蒸发约7920亿美元（ 新台币25.7兆元）市值，跌幅高达19%，创下亚洲主要股票指数中最惨烈的跌幅纪录。 与上半年气势如虹截然相反的逆转，源于一连串引发市场怀疑「推动内存芯片需求的AI基础建设热潮，究竟还能持续融资多久」的质疑声浪，其中包含美国AI云端服务商CoreWeave信用风暴，以及澳洲一家数据中心公司，50亿美元的首次公开上市（IPO）破局。

此类疑虑随即在韩国市场，产生巨大的冲击。 而且与其他国家不同，在现行韩国股市当中，光是三星电子（Samsung Electronics）与SK海力士（SK hynix）两大内存巨头，就占据KOSPI整体市值近一半比例。 相比之下，同一时期的美国纳斯达克（Nasdaq）指数，仅微幅下跌1.6%，台湾加权指数（Taiex）则下跌3.44%。 受到欧美市场波动影响，南韩综合指数（KOSPI）再次出现重挫。 （美联社） 如今在韩国股市，利多消息难以带动三星电子与SK海力士股价上扬，可一旦出现负面传闻，却能瞬间引发投资人恐慌，进而重创KOSPI指数，这种现象已变得屡见不鲜。 分析师将此现象归因于，韩国市场早已将极高的获利预期计入股价内。

例如在10月9日，三星电子公布第三季业绩预期，成为史上首家单季营业利益突破100兆韩元（约新台币2.43兆元）的科技公司；然而其股价却在业绩公布当天应声重挫2.42%。 CoreWeave信用危机拖累KOSPI 引发最新一波市场动荡的内核，是纳斯达克上市公司、云端运算业者CoreWeave所面临的财务危机。 根据投资机构Social Capital首席执行官帕里哈皮提亚（Chamath Palihapitiya）13日在 X 平台上发布的图表显示，CoreWeave 于2032年到期的债券殖利率，如今已狂飙至15%。 隔一天随即让该公司股价，比前一交易日狂泻超过15%。 2019年10月8日，韩国首尔举行韩国电子展的SK海力士芯片。

（美联社） 债券市场的崩盘，凸显投资人对CoreWeave融资维系扩张能力的担忧，这种恐慌迅速蔓延至整个AI产业。 焦虑随后开始影响韩国股市，10月13日KOSPI指数大跌5.46%，其中SK海力士暴跌10.09%，三星电子也重挫7.39%。 前SK海力士研究员、资深半导体分析师李周完（Lee Joo-wan，音译）指出，「当三星电子与SK海力士股价6月登顶时，下行风险并未被计入价格中，反倒是未来五年的预期收益，早已被提前透支。 从现在开始，我认为任何负面发展一旦出现，都会立刻反映在其股价上。

」 不是大好、就是大坏的商业模式 内存芯片产业自身的商业模式，也使得韩国股市，比起其他由不同半导体领域巨头主导的市场，更容易受到剧烈波动的影响。 内存制造商（IDM）自行生产并销售自己的产品，在需求强劲时获取超额暴利，但在需求疲软时也必须独自吞下巨额亏损。 相反地，晶圆代工厂（Foundry）是为客户代工制造芯片，而无晶圆厂IC设计公司（Fabless），则是将生产外包，双方均无需独自承担全部的产能建置成本。 台积电冲历史新高2580元（1） 台股5日早盘不断改写盘中历史新高，最高攻上49646.72点，大涨逾1100点，晶圆代工龙头台积电早盘冲上历史新天价2580元，涨80元，涨幅3.2%。

中央社记者徐肇昌摄115年10月5日 李周完补充说明，「相比晶圆代工和IC设计公司，内存产业的景气循环特性要强烈得多。 景气下行对内存制造商而言可能是毁灭性的，而晶圆代工与 IC 设计公司面临的波动则相对温和。 」 今年第二季，三星电子与SK海力士的净利润率，分别达到41.8%与118%；作为对比，晶圆代工龙头台积电（TSMC）的净利润率为55.6%，荷兰半导体设备巨头艾斯摩尔（ASML）则是31.28%。 此外，在经历了多年残酷竞争、仅剩少数玩家幸存的高资本密集内存产业中，潜在新竞争者的崛起也加剧投资人的担忧。 这边提及的潜在竞争者，就是来自中国的长鑫存储（CXMT），他们正在加速推进其内存技术。

该公司10月初才刚刚宣布，成功在一项旨在提高内存密度的全新单元架构上，取得「关键突破」，并表示计划在年底前推出基于该设计的服务器内存。 长鑫存储LPDDR5内存芯片。 （取自长鑫存储官网） 韩国资本市场研究院（KCMI）高级研究员张根赫（Jang Geun-hyuk，音译）则提出警告，「大约20 年前，内存制造商经历一场残酷的价格战，当时淘汰的是无法承受亏损的公司，而非技术落后的公司。 」他认为，随着新竞争者的加入战局，很可能再次加剧价格竞争，进而侵蚀既有巨头的定价权与利润率。

韩国需要情绪稳定的投资人 数据显示截至9月底，韩国本土券商高达33.4兆韩元的未到期融资余额（Margin Loans）中，半导体股票就占10.4兆韩元，光是三星电子与SK海力士两家，就占9.2兆韩元（约新台币2240亿元）。 「回顾历史，像三星电子和SK海力士这样的蓝筹股，散户融资借贷比例相对较低，但如今资金已高度集中于这些股票，随着散户投资人大量涌入，这也为筹码供需之间的剧烈冲突奠定舞台。 」 这位研究员坦言，如今要防止韩国股市出现剧烈波动，除了设法让国内资金多元化投资外，如何让投资人保持「情绪稳定」也是一大考验。