全球AI股近一个月遭集中抛售，地缘政治与宏观风险升温下，市场对OpenAI、Anthropic等模型公司估值产生质疑，A股科技股亦呈「美股映射」式剧烈波动。对此富达基金经理聂毅翔指出，A股科技股前期下跌主因交易拥挤与资金流出，基本面未明显恶化，但短期波动加剧，左侧抄底难度大，中长期仍看好AI前景，认为相比已大涨的基础设施，应用端更可能诞生「百倍股」。

谈及模型估值争议，聂毅翔表示，牛市看天花板如市销率，熊市看现金流。高利率环境压制成长股，是AI标的走弱关键。

他并以SpaceX为例，该公司上市估值1.77兆美元但仍净亏损，早期交易风险高，禁售期后抛压大，大模型估值同样难用传统模型衡量，依赖技术革命信念。若Anthropic等年度经常性收入(ARR)保持高速成长，远期估值可被消化，但关键在成长确定性与利率走向。此外，当前地缘政治摩擦与高油价推升美国升息几率，美国9月CPI年增3.7%，内核CPI升至2.6%，双超预期，市场对Fed升息押注升温，利率敏感型科技股承压明显。

聂毅翔认为，AI发展类似2000年网络泡沫后的早期阶段，短期市场消化估值后，下一步重点转向应用。相比基础设施，应用端更可能诞生「百倍股」，但大模型公司也在向下做应用，如智能体和办公工具，曾导致软件股大跌。

他指出，真正有潜力的应用公司需具备两大特征：拥有独有数据或场景(如医疗、法律、金融等垂直领域)，且毛利率能扛住推理成本。投资应用落地比在基建高位追高更具性价比，但需要极大确信度与耐心。

A股方面，聂毅翔指出下跌主因交易拥挤和资金流出，今年Q3财报显示基本面依然强劲，但添加资金观望。A股虽处于降息环境，但科技股高度映射美股利息周期和地缘情绪，波动加剧，「杀估值」持续多久难判断，目前仍处「磨底阶段」。

对于光模块等标的，聂毅翔称产业基本面强劲，算力成长带动光模块需求非线性上升，但杀估值过程中负面消息易被放大，例如近期某法律团队传出的「65%美国含量」规则导致大跌，该消息并非FCC正式讨论的规则。光模块物料成本中DSP和光芯片以美系、日系为主，中国国内组装厂满足该比例并非难事，但下行期间市场情绪脆弱，负面情绪被扩大。

半导体方面，中国自给率上升是确定长期趋势，设备受益于国产替代。中国企业在光模块领域具全球竞争力，资本开支拐点看台积电、艾司摩尔等上游订单，目前订单饱满，说明下游需求强劲，尚未出现产能过剩。

交易策略上，聂毅翔建议右侧确认优于左侧抄底，左侧难以精准捕捉最低点，易导致持续浮亏和赎回压力。右侧结合基本面、技术面与市场信号，在趋势相对确定后介入，虽可能错过底部10%-20%涨幅，但能确保买入即获利，形成安全垫。关键是区分「顶部」与「早期右侧」，避免在情绪狂热时接盘。