AI泡沫疑慮升溫之際，一名經濟學家警告，投資人可能忽略了這波熱潮中的其他弱點。

Global Data.TS Lombard全球總體經濟董事總經理波金斯(Dario Perkins)在19日的報告中寫道：「引爆點不一定來自這波熱潮內部，也可能來自外部。」

他強調，目前 AI 產業的大部分營收成長，依然停留在生態系內部的資金循環，而非源自企業與消費者對 AI 服務的實質買單；關鍵在於這些收入究竟是來自產業外部，為了提升生產力而支付的費用，抑或僅是資本支出在體系內的重複轉手。

這項警告發布之際，恰逢近期晶片股遭到拋售，加深了市場對巨額 AI 基礎建設投資能否回收的擔憂。費城半導體指數繼先前重挫逾 11% 後，僅微幅回升 2%。

科技巨頭之外的債務隱憂

波金斯特別點出 AI 產業鏈中的脆弱環節，首先是科技巨頭之外的債務風險。

微軟、亞馬遜與Google等超大規模雲端業者的資產負債表雖然穩健，規模較小的雲端服務商、模型開發商與基礎建設供應商，卻持續提高財務槓桿。

波金斯估計，AI生態系部分領域的債務規模，到2027年底可能達到2兆美元。

他不認為AI相關債務構成系統性金融風險，但警告，獲利不如預期與訂單取消，可能在整個生態系引發連鎖效應。即使是現金充裕的超大規模雲端業者，也可能決定不再續租資料中心，讓財務較脆弱的公司承受風險。

晶片供過於求、利率走高恐衝擊投資

另一個潛在威脅則是晶片出現意料之外的過剩。由於企業先前為防止短缺而過度下單，一旦需求放緩，極可能造成供過於求。半導體與科技硬體屬高度週期性產業，極易受到「長鞭效應」影響。

此外，高利率環境也將進一步削弱 AI 投資的經濟效益，對仰賴舉債擴展業務的公司影響尤甚。

民意反彈也可能成為引爆點

除了企業獲利之外，波金斯認為另一個重大威脅來自政治層面的反彈。

他直言社交媒體上的 AI 擁護者猶如活在同溫層中，忽略了普通大眾對 AI 的反感。「他們沒有意識到，一般人並不喜歡AI。他們不覺得AI有用，更非常不願意住在資料中心附近，也擔心自己的工作。而且，他們會投票。」

他強調，只要發生一起引人關注的重大意外，就可能在短時間內讓 AI 形象徹底黑化，觸發大規模的社會與政治反彈。