​美股科技股虽跌深反弹，不过台股今（20）日仍继续下挫，刚开完法说会的权值股台积电，也以终场下跌15元、2405元坐收，连季线都失守。 对此，财经专家阮慕骅在节目《听，阮大哥的！ 》分析，台积电其实在法说会之前，股价就已持续在下跌，尤其ADR更重，「可见国际资金在美股提款台积电非常凶」。 阮慕骅表示，法说会其实不是台积电股价下跌的起点，「现在市场在怕的是，谁能出得起这个钱支持AI的发展？ 」过去4年因为AI让半导体股出现强力涨势，不过最近能发现，无论是台股、韩股、日股或美股，都开始出现集体转弱。 AI转弱谁最惨？

阮慕骅：借钱最凶最容易出事 阮慕骅指出，其实台积电的股价，早在法说会之前就已经先行回落了，因为市场早已预期，全球AI巨头的资本支出在2027年势必会放缓，资本支出成长率可能从今年的100%，大约降至20%到60%之间，「因此整个AI环节最容易出事的，当然就是借钱最凶、财务体质最脆弱的公司。 」 阮慕骅提到，靠融资盖机房的相关个股，最近都出现集体重挫，其中最典型的代表就是美国AI基础设施服务商CoreWeave；反而是微软、Google等自己有现金的巨头，股价虽然不是很强，但也跌得并不惨重，尤其是苹果，股价甚至还创历史新高。 台积电法说偏多还是跌？

阮慕骅：国际资金在美股提款 阮慕骅指出，而观察台积电法说会，整体内容其实是偏多，但是只有3个卖点，一是「财务预测非常亮眼」，2026全年营收上修到年增率44%；二是董事长魏哲家指出，「AI加速器成长率」可能还会更高；第三则是整体需求仍大于供给，后段封装产能依旧吃紧。 阮慕骅分析，那台积电的股价，到底是什么时候开始转弱？ 观察日K线能发现，台积电从10月6号起就开始跌，直到法说会前的跌幅达5.6%；台积电ADR更是大跌将近11%，法说后继续下滑4%，「可见国际资金在美股提款台积电，提得是非常凶。 」 ADR重挫反而削掉溢价？

阮慕骅揭收敛近2倍 不过阮慕骅表示，最近外资持续卖超台积电，也让台积电跟ADR之间的折溢价大幅收敛，「跌最凶的ADR退掉的其实是溢价」。 10月5日时。 ADR对台积电（2330）的溢价约有19.8%；10月16已经收敛到10.6%了。 阮慕骅解析，第一个主要原因是台积电ADR的跌势，比2330还来得更大；第二则是新台币在这个波段贬的非常凶，从31.75贬到32.43，而台币贬值就会造成ADR的溢价收敛；而今早清晨ADR因有一波反弹，让溢价约回到12%左右。 更多风传媒独家内幕： ‧ 美股大回弹「台股、韩股继续杀」！ 专家崩溃「剧本全错了」：市场每天都在教育我 ‧ 7月股灾恐再次上演？

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