经历近两周沉重卖压后，投资人重新评估人工智能(AI)支出的成长能否持续，包括美光(MU-US)、辉达(NVDA-US)在内的芯片股周一(19日)反弹。随着第3季财报季展开，股市能否有更大幅度的回升，，将取决于本周大型科技企业财报能否消除市场对AI交易可持续性的疑虑，包括Meta Platforms(META-US)、特斯拉(TSLA-US)和SpaceX(SPCX-US)。

尽管大盘周一反弹，但更大幅度的回升，将取决于本周大型科技企业财报能否消除市场对AI交易可持续性的疑虑。Meta Platforms(META-US)与特斯拉(TSLA-US)等大型企业将公布财报，SpaceX(SPCX-US)则将于周二收盘后公布业绩。

芯片股止跌回稳，财报季成多空分水岭

辉达周一收涨1.4%，竞争对手超微(AMD-US)上涨约1.8%。今年以来受惠于AI需求的美光与英特尔(INTC-US)，股价分别上涨约3%与2.4%。SanDisk(SNDK-US)也反弹5.5%，iShares半导体ETF(SOXX-US)上涨1.7%。

提供AI运算云端服务的新云端业者Nebius Group(NBIS-US)股价也反弹2.9%。

芯片类股到上周五已连续八个交易日走跌，反映投资人质疑AI支出成长能否持续，并对OpenAI与Anthropic等未上市AI公司的财务进展报告提出疑问。

整体经济情势也加深市场疑虑。美国9月通膨升幅高于预期，可能促使联准会(Fed)更积极升息，当利率走高，CoreWeave(CRWV-US)等大量借款、用于兴建数据中心的公司将面临压力。

Zacks投资管理公司首席市场策略师Brian Mulberry表示，芯片股周一反弹，反映市场对AI支出及企业将AI产品变现的能力恢复信心。

随着第3季财报季展开，Mulberry指出，投资人也将观察其他产业的表现，以确认需求是否仍然强劲，而AI技术的采用程度是否还在持续提高。而芯片股周一的涨势将有助于「扭转过去几个月的市场气氛，重新创建正向动能」，尤其是在半导体领域。

截至目前，已公布第3季财报的47家标普500指数成分企业中，有85%获利优于市场预期。整体标普500指数目前有望缴出29%的综合获利成长率。然而，多数科技业财报尚未公布，市场对这些企业的期待也相当高。

本周公布财报的大型企业包括Meta Platforms与特斯拉，SpaceX也将于周二盘后公布业绩。

AI蜜月期已过，投资人改审视实质获利

富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)的Sameer Samana表示，目前AI交易的走势看来更像是一次「现实检验」，而非「全面崩解」。不过，他仍认为，未来几天甚至几周，市场可能持续垄罩在卖压中。

Equity Armor Investments首席执行官Luke Rahbari认为，这波卖压显示，「AI交易的蜜月期可能已经结束」，投资人开始提出质疑，不再盲目接受高估值。

Rahbari指出，投资人接下来将寻找市场地位与创新能力最强的企业。随着估值下修，辉达与超微等AI投资论述更具说服力的股票，也将提供更多重新进场的机会。他特别提到超微近期收购World Labs，认为这项交易将使超微「在掌握AI未来发展样貌方面取得优势」。

展望未来，Rahbari表示，投资人仍将对AI市场累积的债务规模感到不安。

数据中心扩张放缓，现有容量业者拥优势

研究机构Radio Free Mobile创办人Richard Windsor表示，在市场情绪更加不安的背景下，辉达本周在柏林举行的GTC大会，以及Meta Platforms(META-US)即将公布的第3季财报，将是「恢复市场信心的关键，让投资人相信AI基础建设的扩张能够兑现承诺」。

Windsor也指出，AI数据中心建置进度延误的情况正日益增加。美国民众反对在社区内兴建数据中心，业者也面临许可审批与电力短缺等问题。

《华尔街日报》(WSJ)报导，微软(MSFT-US)周一据传决定不再与英国新云端业者Nscale Global Holdings(NSCL-US)旗下数据中心洽谈算力采购协议，原因是电力供应面临挑战。

尽管市场对新数据中心的疑虑升高，Windsor在致客户的报告中指出，已经营运数据中心的企业仍有「一线曙光」。目前数据中心营运商对外提供运算容量的收费，处于「超常水准」，五年期的年化报酬率可达45%至85%。

Windsor指出，随着更多算力陆续上线，这种成长最终将回归常态，但考量建置延误，这个过程「看来将比预期花更长时间」，因此，现在就有可供出售容量的业者将获得显著优势。

他认为，云端服务供应商将因此受惠，而xAI与Meta可能是主要受益者，因为他认为这两家公司拥有最多可额外出售给客户的运算容量。

整体而言，Windsor表示，AI交易背后的基本驱动因素「几乎没有改变」，因为过去一个月公布财报的企业，其运算容量至少都已被预订至未来12个月。这为明年的市场表现奠定良好基础，但预期数据中心的短期定价将开始回归正常水准。