全球企业获利明年可望持续成长，但股市未必能同步延续强势。花旗指出，2027年投资人须留意两大风险：企业获利成长速度明显放缓，以及获利增量愈来愈集中于科技业。不过，花旗仍看好企业获利带动全球股市进一步上行。

外媒周四(15日)报导，全球企业获利今年预估成长35％，市场共识则预期2027年增幅降至16％。花旗分析师表示，根据每股盈余(EPS)成长与股市表现之间的简单回归分析，获利增速若放缓约20个百分点，通常意味股市报酬可能接近持平。

获利持续成长，仍须留意估值收缩

花旗回顾历年企业获利「维持正成长、但增速放缓」的情况，发现全球股市平均上涨约4%，报酬率中位数为10%，取得正报酬的几率为67%。不过，2000年、2011年、2018年及2022年均曾出现股市下跌，显示获利成长并不保证股价走高。

在这类年份，股市报酬主要由企业获利支撑，估值倍数平均而言则呈现收缩，抵销部分获利成长的提振效果。不过，花旗也指出，估值仍有扩张的可能，并非每次都会下滑。

从市场风格来看，花旗归纳出五项常见现象：高品质股票领涨、价值股优于成长股、防御型股票优于景气循环股、大型股与小型股表现差异有限，以及医疗保健与能源类股相对强势。

分析师认为，这些历史经验显示，2027年市场内部表现可能略偏向防御布局。

科技业将贡献全球七成获利增量

另一项风险是企业获利成长来源日益集中。花旗预估，科技业今年将贡献全球约50%的获利增量，2027年比重进一步升至70%；在美国，这项比率更将达到约80%。

依花旗估算，明年可能成为有纪录以来，ＥＰＳ维持正成长年份中，获利增量集中度第二高的一年。相较之下，过去30年，贡献最大的单一产业平均约占全球EPS增量的40%。

不过，花旗强调，获利成长集中度与整体股市表现之间，历来并没有明显关联。过往经验反而显示，当某个产业贡献特别高的获利增量时，该产业通常也会在当年跑赢大盘，直到隔年，相对强势才趋于平缓。

因此，花旗认为，这项历史规律仍可为投资人持有科技股至明年提供一定支持，即使市场对人工智能(AI)的情绪可能持续震荡。

展望后市，地缘政治、利率走势及ＡＩ投资情绪，仍将考验目前偏乐观的企业获利预测能否实现。不过，花旗表示，仍维持全球股市可望在获利支撑下，持续上行至2027年的看法。