今年诺贝尔奖经济学奖由霍尔(Robert E. Hall)及伍德福(Michael Woodford)两位教授获得，其主要贡献是建构以经济个体为基础的总体经济稳定政策模型，从而弥补凯恩斯学派理论的缺陷。 凯恩斯学派理论有四大基石：首先，是当期家计单位的消费取决于当期家计单位的所得；其次，在商品供给等于需求的均𧗾下，可推导产出和利率呈负相关的IS曲线；第三，在货币供给等于需求的均𧗾下，可推导产岀和利率呈正相关的LM曲线；最后，是失业率和通膨率呈负相关的菲利普曲线。 这些基石描述总体变量间的相关性，但并非源自个体的最适行为。

因此，1995年诺贝尔经济学奖得主卢卡斯，在1976年提出其著名的「卢卡斯批评」：「总体经济变量间的关系并不稳定，因而根据某些特定关系所制定的经济政策，是否能达到目标也很可疑。 」 霍尔的最大贡献是改善凯恩斯的消费理论。 其1978年的经典论文假设家计单位拥有启始资产且各期赚取劳动所得，并面对跨期的预算限制。 在家计单位具有二次效用函数，且以理性预期选择各期消费，以使终身效用最大的假设下，他推导出家计单位各期的消费取决于其恒常所得，也就是其目前资产价值加上预期未来劳动所得折现值的总和。 此结果和1976年诺贝尔经济学奖得主费利曼于1957年提出的「恒常所得假说」不谋而合。 不过，由于恒常所得难以衡量，故难以检证此假说。

霍尔的最大贡献是获得家计单位消费路径呈现随机漫步的理论预期，并以美国总体消费数据印证此预期。 霍尔及米什金教授在1982年的研究进一步显示，若采取个体数据，则美国有八成家计单位的消费行为符合其理论预期，而二成则因过度贫穷以致在借贷受限下，而选择不同的消费路径。 伍德福则将其创建的新凯恩斯学派模型集结在其2003的 《Interest and Prices》一书。

在经济个体具理性预期、产品价格具僵固性、家计单位追求终身效用最大、垄断性厂商追求利润最大，以及中央银行追求社会总福利最大的 假设下，伍德福以下列三个关系式取代了IS-LM模型及菲利普曲线：首先，是新凯恩斯学派的IS曲线；它描述本期的产出缺口，也就是实际产出扣除「自然产出」，会和预期下期的产岀缺口呈正相关，但和预期实质利率缺口，也就是本期名目利率扣除预期下期的通膨率，再扣除本期「自然实质利率」，呈负相关。 其中，自然产出和自然实质利率分别代表价格不具僵固性情况下的产出和实质利率。 其次，是新凯恩斯学派的菲利普曲线，也就是当期通膨率和预期下期通膨率以及当期产出缺口皆呈正相关。

最后，他采用泰勒法则来设置央行利率决策；也就是央行制定的名目利率和通膨率及产出缺口皆呈正相关。 由于民众及厂商在进行决策时会预期央行政策的影响，因此，伍尔德认为央行宜提供未来利率政策走向的「前瞻指引」。 在伍德福的模型中，自然利率变动代表供给面冲击，而民众未预期到的利率变动代表需求面冲击。 例如，以近来美伊战争造成油价上涨，可探讨供给面冲击如何影响美国联准会利率决策。 油价上涨为供给面的负面冲击，因而造成自然利率上涨以及自然产岀减少。 然而，由于产品价格具僵固性，故产品需求及实际产出减幅会小于自然产出减幅。 这导致产出缺口扩大，因而增加通膨压力，故联准会宜提高联邦资金利率。

因此，联准会上月升息，以及利率期货市场预期未来一年内，联准会将升息三次，符合伍福德模型的预期。 至于AI冲击对联准会利率决策的影响则较复杂。 AI发展是否造成生产力提升，仍混沌未明。 若AI发展提升生产力，则其导引机制和油价上涨正好相反。 换言之，产出缺口会减少，导致通缩出现，故联准会宜降息。 后续采新凯恩斯学派模型的研究者，值得研究下列两个议题。 首先，是将类似新冠肺炎的黑天鹅事件纳入分析。 其次，该模型假设价格具僵固性及厂商具垄断力，惟此两假设是否合乎现实需要更多论述及证据支持。 ＊作者为台大教授