身为东南亚最大经济体的印尼，如今正面临资本市场信心危机，沦为今年全球表现最差的股市。 全球指数编制公司MSCI警告，如果印尼股市迟迟无法改善市场透明度、股权过度集中及内线交易等问题，将考虑把印尼从新兴市场降级为「独立市场」（Standalone Market），引发投资人恐慌。 印尼股市今（16）日盘中一度暴跌逾10%，触发交易暂停机制。 MSCI的指数是全球新兴市场投资人配置资产的重要依据，一旦印尼遭到降级，可能促使追踪相关指数的国际资金大举撤出，潜在资金流出规模恐达数十亿美元。 这项警告也进一步加深外界对印尼市场投资环境的疑虑，从股市延伸至汇市与债市，印尼盾兑美元走贬，政府公债殖利率同步攀升。

印尼近年持续推动改革，试图回应国际投资人的疑虑，但MSCI认为，市场至今仍未出现足够且一致的改善。 如今，这个拥有东南亚最大经济规模的国家，不仅要面对股市重挫，更得设法避免国际资金对其金融市场失去信心。 MSCI认定改革进展不足，印尼恐从新兴市场遭降级 MSCI今年已多次对印尼市场发出警告，指出市场信息不透明、持股集中，以及内线交易疑虑，可能影响国际投资人评估风险与进出市场的能力。 原先市场关注的情境，是印尼可能从新兴市场降级为前沿市场（Frontier Market），如今MSCI进一步提出降为独立市场的方案，让情势更加严峻。

MSCI在15日的声明中表示，根据市场参与者的回馈，若仅将印尼重新归类为前沿市场，恐怕无法充分反映当地股市面临的深层问题。 市场参与者还未观察到印尼股票市场各个层面持续且一致的改善，因此对市场运作失灵仍抱持重大疑虑。 MSCI进一步表示，基于上述考量，认为印尼继续维持新兴市场分类已不再适当，将启动咨询进程，评估是否把印尼重新归类为独立市场。 MSCI所称的独立市场，是指未被纳入新兴市场或前沿市场等主要分类的市场。 目前，乌克兰、阿根廷及津巴布韦等国均被归类为独立市场；今年6月，保加利亚则从独立市场升级为前沿市场。 亚太地区目前没有任何国家被列为独立市场，若印尼最终遭到降级，将成为区域市场分类的一项重大变化。

由于许多国际基金依循MSCI指数配置资产，市场分类一旦改变，可能影响基金是否能继续持有印尼股票，以及资金配置的比重。 对印尼而言，这场风波的影响不只在于指数地位，更攸关国际投资人是否仍愿意将当地股市视为可投资市场。 外界担忧政策与市场干预 除了市场透明度与交易制度问题，投资人也对印尼总统普拉伯沃（Prabowo Subianto）的政策方向感到不安。 普拉伯沃推动成本高昂的社会福利政策，外界担忧相关支出将进一步加重原本已吃紧的政府预算；同时，政府对经济与市场的干预程度增加，也让部分投资人对印尼的投资环境更加审慎。 印尼主管机关近来已试图通过改革回应市场疑虑，但MSCI认为，改革成效仍不足以消除投资人对市场运作的重大疑虑。

如今，印尼当局必须在维持政策方向与恢复国际资金信任之间寻求平衡。 印尼金融监管机构表示，正审慎查看MSCI的评估，并高度重视相关意见。 印尼证券交易所回应，将要求MSCI进一步说明此次公告背后的考量与评估依据。 改革所剩时间不多 印尼能否挽回外资信心？ MSCI启动咨询进程，代表最终分类尚未拍板，当局仍有时间推动改革。 不过，市场人士认为，印尼能否在这段期间内提出足以说服国际投资人的具体措施，将是决定资金是否持续撤离的关键。 全球研究机构Barbican Advisory运行董事克Chris Leahy表示，若印尼最终被降级为独立市场，基本上意味着国际投资社群将对印尼市场转身离去，影响相当重大。

他指出，MSCI的公告仍为印尼监管机关留下推动改革的时间，但印尼当局其实早已获得不少时间。 法国银行Lombard Odier资深总体经济策略师Homin Lee认为，MSCI提出降级为独立市场的威胁，也可能是一种谈判策略，借此向印尼传达，若改革不够充分，降级至前沿市场确实可能发生，进一步迫使当局加快改革。 不过，并非所有投资人都预料到MSCI会提出如此严厉的分类调整。 Allspring Global Investments新兴市场投资组合经理Gary Tan表示，MSCI的声明令他们感到意外，尤其印尼监管机关已经采取了一些措施；他也认为，将印尼归类为独立市场的可能性似乎有些过头。

随着MSCI正式启动评估，印尼股市的压力已从短期卖压扩大至市场制度与国际资金信任；在最终分类结果出炉前，改革能否取得实质进展，将牵动印尼金融市场接下来的走向。 更多风传媒独家内幕： ‧ 市场期待落空！ 华许拒绝透露利率决策方向，全球央行同步紧缩「没人搭便车」 ‧ 股市崩盘，美债、黄金却逆势冲高！ 投资人忙着逃难，终于想起熟悉的避险模式？ ‧ 这次的美债是送分题或送命题？ IMF示警「殖利率失控」风险，投资人却想进场了