全球 AI 基础设施领域迎来重量级里程碑。总部位於伦敦的全端 AI 算力云端服务商 Nscale 已正式向美国 SEC 递交 S-1 招股书，预计于纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市，股票代码 NSCL，计划筹集高达 30 亿美元资金，市场预估其估值最高可达 350 亿美元。

由高盛、摩根大通与摩根士丹利组成的豪华承销团队操盘，Nscale 的估值在短短半年内自 2026 年 3 月 C 轮融资时的 146 亿美元实现暴增翻倍。

从16岁辍学煤矿工到算力帝国CEO

Nscale 戏剧性的崛起历程，离不开其创建人兼 CEO Josh Payne 的草根转型故事。Payne 16 岁时自高中辍学，曾于澳洲工业区担任煤矿工人与建筑工地起重机指挥员。其后自学商业与金融知识，于 2019 至 2020 年间共同创立比特币挖矿业者 Arkon Energy。

2023 年加密货币市场低迷之际，Payne 敏锐捕捉到生成式 AI 爆发带来的 GPU 算力荒，果断将「低价过剩电力＋高密度计算」的挖矿营运经验转向 AI 领域。2024 年 5 月，Nscale 正式自 Arkon 分拆独立。

通过收购土地、挪威水电与微电网资源，Nscale 实现了电力、数据中心与 GPU 集群的垂直集成，其电力管线展望已突破 10 GW。

微软、Anthropic 与字节跳动的算力绑定

根据招股书披露，Nscale 的活跃与已签约总合约价值(TCV)高达 1,034 亿美元。其中高达 85% 的营收绑定于两大 AI 巨头：

微软(MSFT-US)： 签署至 2033 年、总额达 438 亿美元 的算力供应协议。

Anthropic： 签署高达 446 亿至 450 亿美元 的 GPU 服务合约，预计于西弗吉尼亚园区部署辉达 Vera Rubin 系列芯片。

此外，据《金融时报》报导与 SEC 文档佐证，字节跳动旗下新加坡实体 Spring (SG) Pte Ltd 为其早期隐形大客户，在 2025 年贡献了 Nscale 3,300 万美元营收中的 73%。Nscale 重金挖角前阿里云高管 Jiny Yin 掌管亚洲云端与电商业务。

辉达重仓与明星董事会加持

身为芯片龙头的辉达(NVDA-US)，不仅持有 Nscale 超过 5% 股权，更在 2026 年 9 月参与其 31 亿美元可转换债券融资并认购 10 亿美元，累计资本支持已逾 20 亿美元。此外，Nscale 董事会邀集前 Meta 首席运营官 Sheryl Sandberg、前 Meta 全球事务总裁 Nick Clegg 以及前 OpenAI 高管 Fidji Simo 入列，展现极强的企业治理与战略资源背景。

尽管合约数字惊人，Nscale 在 2026 年上半年营收达 1.406 亿美元(年增 1,252%)的同时，净亏损亦扩大至 10.2 亿美元。

《Startup Fortune》专栏作者 Walter Schulze 指出， Nscale 在招股书中曾警示其对「持续经营的能力存在重大疑虑」。虽然管理层主张延后部分资本支出可舒缓资金压力，但这向监管机构证实公司曾面临资金耗尽边缘，这种流动性风险比单纯的扩充期亏损更值得投资人警惕。

EBC Financial Group 分析师 Benny Lam 评估，350 亿美元估值的合理性完全取决于能否将签约合约转化为实际营运收入，而非当前获利。

Benny Lam 分析，10.2 亿美元净亏损包含 4.571 亿美元的公允价值调整与 1.74 亿美元折旧摊销，实际营运亏损为 4.92 亿美元。更关键的是，截至 2026 年 8 月底，1,034 亿美元 TCV 中仅 26 亿美元(约 2.5%)处于活跃状态，46.1 万块 GPU 中仅 2.5 万块(5.4%)上线运作，未来仍面临庞大的基础建设融资挑战。