几个月前，市场投资人还急着抢进与AI相关企业的IPO，如今情势却出现转变。 随着利率走高、股市波动加剧，加上政治环境的不确定性升高，原本准备挂牌的科技公司开始重新评估上市时机，AI产业原先热络的IPO市场，也逐渐浮现降温迹象。 短短几天内，澳洲两家数据中心业者Firmus与AirTrunk先后踩下煞车，其中Firmus原定募资规模接近50亿美元，若顺利完成，将成为澳洲30年来规模最大的IPO。 与此同时，OpenAI与Anthropic可能进行的重量级上市案，也成为市场资金配置的重要变量，其他准备挂牌的AI企业不得不重新盘算进场时机与估值空间。

近50亿美元IPO喊停，数据中心业者转向私募募资 Firmus以「近期市场波动及当前市场环境」为由，取消原定的公开上市计划。 根据知情人士透露，这家与辉达关系密切、获Coatue及贝莱德支持的数据中心业者，计划改以私募方式筹措资金，并预计明年转赴美国交易所上市。 另一家获贝莱德支持的数据中心业者AirTrunk，原本准备在新加坡挂牌，如今也将目标延后至明年上半年。 《华尔街日报》报导，市场波动与利率变化，是公司重新调整上市时程的考量因素。 两家公司接连延后上市，凸显AI基础建设投资虽然仍受到长期需求支撑，资本市场对相关企业的评价方式却正在改变。

过去，只要企业能够搭上AI算力需求成长的趋势，就有机会吸引资金追捧；如今，投资人开始更仔细查看企业的实际营运能力、建置进度，以及未来收入能否如期实现。 《华尔街日报》报导：澳洲数十年来最大IPO告吹，AI概念股行情出现巨震 AI投资仍是市场主轴，但投资人不再照单全收 AI交易题材今年持续推升市场指数创下新高，但产业内部的风险也逐渐受到关注。 本周二，从美光到三星电子等内存芯片业者股价遭到抛售，市场担忧中国竞争对手带来新的竞争威胁；AI云端业者CoreWeave与Nebius股价也持续走弱，延续过去一周的跌势。 除了股市波动与利率因素，美国国内政治环境也开始对数据中心产业形成压力。

部分地方社区对数据中心兴建的反弹声浪升高，外界愈来愈关注AI发展对能源供应、电力需求及地方环境的影响，使AI基础建设投资面临更多不确定性。 日前，数据中心营运商、投资人与银行业者齐聚拉斯维加斯永利酒店讨论产业前景。 会中不少人担心，金融市场环境转差，加上地方对AI数据中心的反对声浪升高，可能使融资市场收紧，进而拖慢建置进度，甚至让部分交易破局，「我们是不是要完蛋了？ 电力、资本、算力，以及数十亿美元的风险。 」 还没盖好的数据中心，估值先打折 市场态度丕变，正在影响数据中心业者的交易条件。 为数据中心开发商提供出售与募资服务的银行业者指出，地方反对声浪让部分买方将基础建设公司视为风险更高的投资标的。

投资人愈来愈不愿意只凭尚未完工的项目，就给予企业较高估值，对于仍在开发中的数据中心计划，买方开始追问工程能否如期完成、成本是否会超出预算，以及业者是否具备真正落实建设的能力。 软银旗下SB Energy在8月底公开IPO申报文档时，揭露目前还没有任何已投入营运的数据中心，却参与了OpenAI在俄亥俄州规画的10GW项目，并表示其订单储备超过4000亿美元，这项数字代表根据具约束力的客户合约估算的未来收入。 《华尔街日报》报导，SB Energy因为潜在估值遭遇质疑而延后IPO日期，参与交易的人士也将不利的市场环境列为原因。

这也显示，即使企业握有规模庞大的未来项目，投资人仍会追问实际建置能力与收入兑现的时间表，订单储备不一定能直接转化为市场愿意接受的估值。 投资人预留资金等待Anthropic，IPO竞争更激烈 除了市场波动与利率走高，投资人对新股的参与态度也变得更加审慎。 部分投资人表示，正为Anthropic预计在今年稍晚推进的上市计划保留资金；近期上市企业股价表现不佳，也让市场对新股的投资意愿受到影响。 Anthropic已将原定时程往后推迟，OpenAI的上市规画同样受到市场不确定性影响。 由于这两家企业可能成为市场史上规模最大的上市案之一，相关时程与估值动向不仅牵动自身募资，也可能影响其他AI企业的挂牌安排。

对于准备上市的数据中心与云端业者来说，这意味着彼此竞争的不只是投资人的注意力，还包括有限的市场资金。 当重量级AI企业可能接连进入公开市场，其他公司若无法提出足以说服投资人的成长前景与财务条件，上市计划就可能面临延后或重新定价。 仍有新创准备挂牌，AI募资热潮还未全面消退 尽管市场气氛转趋谨慎，仍有数据中心与云端新创持续推进IPO计划。 总部位於伦敦的云端公司Nscale，董事会成员包括Meta前高层Nick Clegg、Sheryl Sandberg及Fidji Simo，目标是在未来几周内上市。 另一家获辉达、贝莱德及Coatue支持的云端业者Lambda，也正准备上市。

该公司近期启动最后一轮规模40亿美元的上市前募资，《华尔街日报》上周曾经报导相关计划。 知情人士表示，Lambda还未提交IPO公开说明书，但目标是在明年上市。 从Firmus取消上市、AirTrunk延后挂牌，到SB Energy因为估值疑虑调整时程，AI基础建设企业正面临更严格的市场检验。 不过，Nscale与Lambda仍持续筹备上市，反映市场并未完全关闭AI企业的融资管道。 接下来的关键，端看投资人是否愿意为AI长期成长支付高额估值，以及企业能否以实际营运成果、明确的建置进度与可验证的收入前景，证明资本投入具有合理回报。

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