联准会(Fed)周三(14日)公布最新褐皮书指出，美国部分地区物价压力加剧，柴油与能源成本通过燃料附加费向供应链传导，关税、其他原物料及保险也持续推高成本。经济活动整体小幅成长，就业则维持「低招聘、低裁员」格局，凸显Fed在抑制通膨与评估经济韧性之间的政策难题。

这份报告由费城联准银行汇整，数据搜集截至10月5日，反映12个辖区企业等受访者的观察，并不代表Fed官员立场。报告发布前，同日公布的9月CPI年增3.7%，高于预期，市场对10月27日至28日会议升息的押注升至约37%。

能源成本传遍供应链 企业预期仍有涨价压力

12个辖区中，3区形容物价涨势强劲，8区为温和上涨，其中3区指出投入成本压力正在加剧，另1区涨幅较小。此外，4个辖区表示，价格上涨速度较前次调查加快。

所有辖区报告均提及油价上升的影响。企业指出，柴油价格居高不下，燃料附加费将成本向供应链各环节传递；多区也反映，其他原物料、关税与保险费用仍构成压力。

不过，面向消费者的企业难以全面转嫁成本，对价格敏感的顾客持续抗拒涨价，使利润率受到压缩。业者因而采取选择性调价、针对性促销，以及调整菜单等方式降低成本、维持获利。

多区企业预期，随现有合约到期，必须重新议定投入成本的避险合约或对客户的交付合约，未来数月仍可能进一步涨价。能源与关税政策的不确定性，也让企业更难规划。

成长仰赖制造业与高收入族群 AI影响招聘

经济活动方面，2个辖区呈现温和成长、3区小幅成长、4区微幅成长，另3区无明显变化。达拉斯制造业成长强劲且广泛，另有6区制造业小幅至温和扩张，但其他产业整体成长有限。

多数辖区消费支出几乎没有变化，逾半数指出消费主要由高收入家庭支撑。即使零售表现稳健的达拉斯，也有低收入顾客更加谨慎的回报；6个提供汽车销售信息的辖区中，5区销量持平至小幅下降。

就业整体变化不大，劳动力供应大致足以满足需求，但专业、技术及熟练技工仍短缺。5个辖区指出，部分企业投资AI提升生产力后，通过自然流失缩减人力、延后招聘，或预期未来添加就业机会减少。

薪资普遍上升，通膨也带动员工争取生活成本调薪，福利成本增加则加重企业负担。企业对未来数月大致保持正面展望，但多仅预期微幅成长，动能偏重制造业，且仍受持续不确定性牵制。