人工智能(AI)基础建设的巨额融资浪潮，不仅美欧日等先进国家的发债受影响，新兴市场政府更是被迫与科技巨头在在资本市场展开激烈的资金争夺战。

根据美国银行策略师分析，地缘政治疑虑、高油价以及高利率环境，已使新兴市场债券殖利率持续承受压力，而科技巨头庞大的发债规模，更进一步推升了开发中国家的借贷成本。

今年下半年，新兴市场美元债的平均殖利率已飙升近1个百分点，创下去年4月以来新高，使寻求债务再融资的政府面临严峻挑战。

数据显示，光是亚马逊(AMZN-US)与 Alphabet(GOOGL-US) 两大科技巨头，今年下半年发行的债务规模就已达约 700 亿美元。相较之下，新兴市场主权国家同期发行的欧元债券规模大幅缩减一半至 450 亿美元，其中投资等级新兴市场国家的发债量更骤降 56% 至 290 亿美元。

美国银行东欧、中东与非洲主权信用策略师 Merveille Paja 指出：「超大规模业者(Hyperscalers)排挤新兴市场，对我们这类资产类别而言确实是一项风险。」她警告，全球金融条件收紧与殖利率上升，将重创正等待更好再融资时机的借款国。

今年全球与 AI 相关的债务发行量已突破 4,450 亿美元。由于投资等级新兴市场主权债的殖利率与高评级科技巨头相当，投资人开始在两者之间进行替代。

Vanguard全球新兴市场研究主管 Micah James 分析：「利差交易最紧密的高评级主权债发行人已出现压力，投资人能非常轻松地在优质新兴市场主权债与投资等级科技业发行人之间做选择。」

不过，市场对于资金排挤的看法并非完全悲观。安联环球投资(Allianz SE)新兴市场债券首席基金经理人 Eoghan McDonagh 认为，低利率时代结束促使投资人更加挑剔，但未必是二选一。他指出，部分美国机构投资人正利用高品质新兴市场主权债来分散对超大规模业者的曝险。

Carmignac 董事长兼首席投资长 Edouard Carmignac 则强调，经济成长疲弱且债务高企的政府将被迫支付更高的借贷成本。他表示：「当资金再次变贵时，选择变得至关重要。稀缺的资金会流向最具前景的公司，特别是善用扩增智能者，同时排挤财政失控的政府。」