《MarketWatch》专栏作家Mark Hulbert于周一(12日)刊出文章指出，与华尔街部分人士目前普遍存在的担忧相反，美股牛市并不会因为随年纪渐长而走向终结。

Hulbert撰文写道：引发这些疑虑的原因，是这波多头市场本周即将迎来四周年。在 Ned Davis Research历史纪录中，自 1900年以来的38次牛市，有33次持续时间都没有这么长。

这38次牛市的平均持续时间为25个月(略高于两年)，中位数为22个月(不到两年)。这些数字乍看之下，确实意味着目前牛市已经步入高龄。

然而，若据此推论牛市是因为年纪太大而结束，就落入统计上的障眼法。诚然，既然没有任何牛市能够永远持续下去，我们当然可以编出一套说法，将牛市的终结归因于年老。但这就像是错误地主张，既然白天过后就是黑夜，那么白天便是黑夜发生的原因。

事实上，牛市终结的真正原因要平凡得多：经济衰退(1950年以来22次熊市中，有13次伴随经济衰退)、投资人过度乐观(还记得「网络泡沫」吗？)，或是外部冲击(例如战争或疫情)。那些因为牛市持续时间太长，就预测熊市即将到来的分析师，只是在勉强拼凑理由，试图合理化其基于其他未明说原因而形成的看法。

牛市不是太老而是涨得太高？

另一个部分投资人正在提出的问题，不是牛市是否太「老」，而是它是否已经涨得太「高」。

这个问题背后隐含的担忧是：就像希腊神话中伊卡洛斯(Icarus)飞得太高，导致太阳融化他以蜡制成的翅膀，市场如果涨得太高，也可能容易崩盘。这项担忧确实值得关注。过去四年，标普500指数累计报酬率达到131%，相当于年化报酬率 23.3%，接近市场历史平均水准的三倍。

然而，根据圣塔克拉拉大学荣誉退休教授Edward McQuarrie，以及前神经科医师、顾问公司EfficientFrontier.com创办人William Bernstein上周一项分析，四年内取得如此惊人的报酬，远远称不上历史纪录。

两人逐月查看18世纪末以来，每个月份往前推算四年的股市累计总报酬率，发现许多时期的表现都比目前更好。其中有好几段期间的四年涨幅，更远超过近期市场的报酬率。

简言之，这波牛市的上涨速度并没有什么特别值得大惊小怪之处。两人写道，「这种情况一直都在发生……没什么大不了的，连接近历史纪录都谈不上。」

两人接着将观察期间拉长至17.5年，因为距离2009年3月、全球金融危机后的市场低点，至今正好过了这么长的时间。

有些人认为，目前的牛市实际上已经持续了17.5年。他们的理由是，自2009年以来出现的熊市不应真正算在内。例如，COVID-19疫情爆发初期的空头市场被视为一次性的特殊事件，而2022年的熊市则被认为相对温和。

不过，即使接受这种说法，自2009年以来的股市涨幅也没有特别异常。在美国历史上，曾有好几段长达17.5年的期间，股市表现都明显优于这段时间。

结论是？你当然可以相信熊市即将到来，但不应试图以牛市持续的时间太长，或股市涨幅太高，来证明这个看法是正确的。