尽管面对全球能源危机、高利率、关税不确定性与气候干扰，印度2026年的经济表现，仍缴出超过7% 的傲人成绩单，然而这个全球成长最快的超大型经济体，其国内股票市场却成为今年全球表现最差的市场之一，而且近期的回档走势，更让趋势呈现一路向下。 路透数据显示，代表印度大型上市企业的基准Sensex与Nifty 50指数，在经历「连续8周下跌」之后，5日终于出现微幅反弹上涨，前面一波颓势，已创下25年来最长连跌纪录。 外媒甚至做出最残忍的比喻，倘若散户今年将资金投入Nifty指数操盘，其财富平均缩水达15%。 相比之下，假如投资人自1月开始，将同样资金放入韩国股市（Kospi），收益率将高达62%，过去两年的累计回报率更高达170%。

根据伯恩斯坦研究（Bernstein Research）统计，过去十年外资注入印度股市的净额（扣除卖出与提领后）已几乎归零，单单过去两年，外资机构投资人（FII）从印度股市提领的资金，就高达惊人的400亿美元（约新台币1.28兆元）。 印度克什米尔地区一座加油站，大批摩托车排队抢买燃油囤积。 （美联社） 国内9000亿美元死守防止崩盘 印度庞大的本土机构与散户资金，持续源源不绝涌入共同基金等金融工具，防止该国股市陷入崩盘危机。 印度共同基金的资产管理规模（AUM），从2016年的1250亿美元，暴增至今年的9000亿美元，将资金投入股市与基金的印度民众人数，更一路成长两倍，达到1.5亿人。

然而，近期的该国股市不断下跌，也让外界担忧，许多本就受到就业市场疲软、高通膨与消费不振困扰的印度家庭，如今连股票积蓄也正面临严重蒸发，会不会波及印度国内经济走向，或引发更严重的衍生社会问题。 为什么实体经济成长却无法带动股票市场？ 外媒给出五大主因： 一、中东冲突引发持续性能源冲击 随着荷莫兹海峡（Strait of Hormuz）的航运封锁，进入第八个月时间，国际原油价格长期徘徊在每桶90至100美元之间，远超分析师预期。

富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）印度基金经理人夏姆桑德（Hari Shyamsunder）指出，「市场能吸收每桶70至90美元的油价，但一旦突破100美元，就会对通膨等宏观经济变量，以及企业利润造成巨大压力。 」 2026年3月16日，印度天然气运输船「希瓦利克号」抵达印度蒙德拉港的液化天然气码头。 （美联社） 印度超过90%的原油需求全都仰赖进口，而且近一半原油与大量液化石油气（LPG）都必须经由荷莫兹海峡运抵印度。 虽然新德里积极采购俄罗斯原油，但美国总统川普（Donald Trump）不断施压威胁，甚至不惜对与莫斯科贸易的国家，加征最高100%关税，让能源问题变得更加复杂棘手。

二、全球利率居高不下 资金回流美债 油价飙升推高通膨，导致全球央行维持高利率。 美债有效殖利率，目前维持在5%以上，处于近25年的高位。 对于全球机构资金而言，美债属于无风险资产，当其殖利率维持高点时，外资自然会倾向撤离印度等高风险的新兴市场股票，转向拥抱相对安全的美债。 三、印度卢比汇率走弱 削弱美元计价收益 对外资而言，印度卢比贬值进一步侵蚀其投资回报。 以美元计价，过去十年Nifty 指数的年化回报率，仅仅只有6%，相较于其他新兴市场来说，完全缺乏吸引力。

四、股票估值偏贵 尽管过去两年的回档，拉低印度股市相较于其他新兴市场的溢价，让其比过去十年的平均水准便宜，但相较于企业盈余（PE）而言，印度股市的价位依旧没有吸引力，特别是当南韩与台湾等市场，大量企业受惠于人工智能（AI）暴发，创造出可观的利润成长时。 印度大城加尔各答市区的塞车与空污状况。 （美联社） 五、缺乏全球级AI科技巨头 印度股市最严重的短板，在于错失本轮AI与新经济浪潮。 伯恩斯坦研究报告就直言，印度许多超大型上市公司，代表的是过时的经济时代，多数企业没有积极投资未来，而是持续依靠政策保护，让他们手握垄断优势免受全球竞争。

虽然印度企业也在积极投资数据中心与芯片代工，但迄今为止，这个南亚霸主未能孕育出像是OpenAI、Anthropic，乃至于中国的DeepSeek等科技巨头，不只无法在这波浪潮中，进驻供应链并获取丰厚利润，同时也无法吸引国际科技基金的目光进行投资挹注。 印度信用评级机构CareEdge表示，假如地缘政治紧张缓解，较具吸引力的股票估值，或许还能吸引外资回流，但贸易摩擦与能源高价，仍将是该国企业获利的严峻考验。 对于1.5亿印度散户而言，这场高成长与低股价的失衡之战，现在才刚刚开始。