下一波人工智能（AI）债务融资浪潮正在亚洲兴起。

在亚洲各地兴建数百座数据中心的企业，也正筹措资金，购买驱动这些设施的先进芯片。通过借款购入图形处理器（GPU）的模式，已在美国快速成长；亚洲目前少数完成的相关贷款，多半由愿意承担较高风险的私募信贷基金提供。

如今，银行对GPU融资的接受度逐渐提高，大幅扩充下一阶段AI竞赛可取得的资金来源。这些资金将至关重要，因为资诚（PwC）估计，到2050年，亚洲数据中心支出可能达8.2兆美元，其中绝大多数将用于GPU、服务器等硬件。

近几个月，银行在GMI Cloud及另外两家AI基础设施供应商Zankore、PaleBlueDot AI合计约38亿美元的GPU贷款案中，扮演关键角色。

花旗是Zankore在印尼取得31亿美元贷款的唯一债务顾问，摩根大通则担任PaleBlueDot AI授信案的安排机构。

亚洲六名银行业者与财务顾问表示，他们正在洽谈，或知悉更多GPU相关融资案。不过，由于芯片长期估值，以及地缘政治与AI本身的风险仍难以评估，这类贷款仍处于起步阶段。

Hogan Lovells Cadwalader银行与金融业务合伙人Eric Tan表示：「随着交易规模扩大，借款人要求更具竞争力的融资条件，银行将愈来愈重要。」但他也指出，技术变化快速，使GPU融资的贷款机构面临「快速折旧、技术淘汰及租金波动」等风险。

国际投行率先布局 亚洲银行跟进

知悉相关洽谈的人士表示，在已投入亚洲GPU融资的传统贷款机构中，全球投资银行目前是主要参与者，因为它们具备处理复杂融资架构的专业能力。一名银行业者指出，部分美国贷款机构也借重总部专家，评估芯片价值。

知情人士透露，花旗、摩根大通、巴克莱、德意志银行、桑坦德银行及日本三井住友银行，目前都在评估GPU相关贷款。另有知情人士上月表示，GMI Cloud正与银行及民间贷款机构洽谈一笔新的3亿美元贷款，用于购买泰国数据中心所需芯片。

花旗、巴克莱及德意志银行代表拒绝置评。摩根大通、桑坦德及三井住友银行未立即回应置评请求。

亚洲银行也开始更积极参与。Zankore董事长Vikram Sinha表示，新加坡大华银行先前与另外四家银行共同承销Zankore的31亿美元贷款，如今正主导新一轮洽谈，协助这家数据中心业者向银行筹措60亿美元。

Sinha在9月22日的一场会议上表示，与银行合作是「正确的方式」，因为Zankore计划将AI数据中心容量扩大至目前的10倍、达到1吉瓦，未来仍须持续筹资。

他说：「我们非常清楚自己追求的规模。我们想走较艰难的路，也就是与银行及银行联贷团合作。」

资金增加 还款能力要求也提高

随着银行成为更重要的资金来源，企业若想借款购买芯片，就必须更充分证明，项目能创造足够营收偿还贷款。传统贷款机构可能采取更保守的授信审核标准，并要求提存更多偿债准备金。

亚洲最大私募信贷业者之一Ares Management的首席执行官Mike Arougheti表示，即使GPU融资是AI热潮中资金缺口最大的领域，公司仍维持高标准。

Arougheti在9月的巴克莱全球金融服务会议上说：「你必须以愿意承担的风险为依据，而不是以投放资金的意愿为依据。」

他表示：「至少对我而言，没有人能真正说清楚这项技术的折旧曲线。」他并补充，这类贷款的报酬溢价有限，通常仅比其他AI基础设施贷款高出100至200个基点。

亚洲GPU贷款大多沿用CoreWeave( CRWV-US ) 率先采用的架构。CoreWeave是最早、也是规模最大的此类融资用户之一。许多交易以数据中心出售算力的收入偿还贷款，客户合约及芯片本身则经常作为贷款担保。

因此，对贷款机构而言，最重要的问题是：这些客户有多可靠，合约期限又有多长？

辉达提供保障 中国客户带来需求

有辉达( NVDA-US ) 支持的交易，较容易获得贷款机构同意。在GMI Cloud与Zankore上月完成的贷款案中，辉达同意购买任何未售出的算力，若客户合约未能履行，便可提供保障。

作为交换，这些参与辉达云端合作伙伴计划的企业，将以高于辉达承诺支付的价格向买家收费，并与辉达分享营收。

中国大型科技公司也成为亚洲算力需求的另一个重要来源。一家欧洲银行的贷款业务人士表示，这些企业相对可靠，因为它们也能吸引中国银行参与融资。

知情人士上月表示，GMI Cloud计划为泰国数据中心购买的芯片，最终用户将是腾讯。另有知情人士去年12月透露，中国热门社群平台小红书，预计购买PaleBlueDot AI日本项目所采购芯片提供的算力。

中国客户的监管风险仍待厘清

不过，中国客户也带来额外风险。美国已限制芯片出口至中国，并正考虑新法案，旨在限制中国企业通过云端运算远程使用辉达芯片，进而限制它们租用位于其他国家的算力。

标普全球评级分析师Yijing Ng表示：「中国大型云端业者普遍具备良好的信用体质。」但她指出，银行必须进行更充分的尽职调查，确保符合监管规定，且算力最终用户未违反任何制裁或限制。

与此同时，AI是否构成生存威胁，以及是否有必要为其发展设立防护机制的辩论，也将持续影响风险评估。

Hogan Lovells Cadwalader的Tan表示：「市场可能需要一段时间才能找到平衡。交易架构可能变得更严格，政府支持可能介入，交易模式也将随之演变。」