下一波人工智慧（AI）債務融資浪潮正在亞洲興起。

在亞洲各地興建數百座資料中心的企業，也正籌措資金，購買驅動這些設施的先進晶片。透過借款購入圖形處理器（GPU）的模式，已在美國快速成長；亞洲目前少數完成的相關貸款，多半由願意承擔較高風險的私募信貸基金提供。

如今，銀行對GPU融資的接受度逐漸提高，大幅擴充下一階段AI競賽可取得的資金來源。這些資金將至關重要，因為資誠（PwC）估計，到2050年，亞洲資料中心支出可能達8.2兆美元，其中絕大多數將用於GPU、伺服器等硬體。

近幾個月，銀行在GMI Cloud及另外兩家AI基礎設施供應商Zankore、PaleBlueDot AI合計約38億美元的GPU貸款案中，扮演關鍵角色。

花旗是Zankore在印尼取得31億美元貸款的唯一債務顧問，摩根大通則擔任PaleBlueDot AI授信案的安排機構。

亞洲六名銀行業者與財務顧問表示，他們正在洽談，或知悉更多GPU相關融資案。不過，由於晶片長期估值，以及地緣政治與AI本身的風險仍難以評估，這類貸款仍處於起步階段。

Hogan Lovells Cadwalader銀行與金融業務合夥人Eric Tan表示：「隨著交易規模擴大，借款人要求更具競爭力的融資條件，銀行將愈來愈重要。」但他也指出，技術變化快速，使GPU融資的貸款機構面臨「快速折舊、技術淘汰及租金波動」等風險。

國際投行率先布局 亞洲銀行跟進

知悉相關洽談的人士表示，在已投入亞洲GPU融資的傳統貸款機構中，全球投資銀行目前是主要參與者，因為它們具備處理複雜融資架構的專業能力。一名銀行業者指出，部分美國貸款機構也借重總部專家，評估晶片價值。

知情人士透露，花旗、摩根大通、巴克萊、德意志銀行、桑坦德銀行及日本三井住友銀行，目前都在評估GPU相關貸款。另有知情人士上月表示，GMI Cloud正與銀行及民間貸款機構洽談一筆新的3億美元貸款，用於購買泰國資料中心所需晶片。

花旗、巴克萊及德意志銀行代表拒絕置評。摩根大通、桑坦德及三井住友銀行未立即回應置評請求。

亞洲銀行也開始更積極參與。Zankore董事長Vikram Sinha表示，新加坡大華銀行先前與另外四家銀行共同承銷Zankore的31億美元貸款，如今正主導新一輪洽談，協助這家資料中心業者向銀行籌措60億美元。

Sinha在9月22日的一場會議上表示，與銀行合作是「正確的方式」，因為Zankore計劃將AI資料中心容量擴大至目前的10倍、達到1吉瓦，未來仍須持續籌資。

他說：「我們非常清楚自己追求的規模。我們想走較艱難的路，也就是與銀行及銀行聯貸團合作。」

資金增加 還款能力要求也提高

隨著銀行成為更重要的資金來源，企業若想借款購買晶片，就必須更充分證明，專案能創造足夠營收償還貸款。傳統貸款機構可能採取更保守的授信審核標準，並要求提存更多償債準備金。

亞洲最大私募信貸業者之一Ares Management的執行長Mike Arougheti表示，即使GPU融資是AI熱潮中資金缺口最大的領域，公司仍維持高標準。

Arougheti在9月的巴克萊全球金融服務會議上說：「你必須以願意承擔的風險為依據，而不是以投放資金的意願為依據。」

他表示：「至少對我而言，沒有人能真正說清楚這項技術的折舊曲線。」他並補充，這類貸款的報酬溢價有限，通常僅比其他AI基礎設施貸款高出100至200個基點。

亞洲GPU貸款大多沿用CoreWeave( CRWV-US ) 率先採用的架構。CoreWeave是最早、也是規模最大的此類融資使用者之一。許多交易以資料中心出售算力的收入償還貸款，客戶合約及晶片本身則經常作為貸款擔保。

因此，對貸款機構而言，最重要的問題是：這些客戶有多可靠，合約期限又有多長？

輝達提供保障 中國客戶帶來需求

有輝達( NVDA-US ) 支持的交易，較容易獲得貸款機構同意。在GMI Cloud與Zankore上月完成的貸款案中，輝達同意購買任何未售出的算力，若客戶合約未能履行，便可提供保障。

作為交換，這些參與輝達雲端合作夥伴計畫的企業，將以高於輝達承諾支付的價格向買家收費，並與輝達分享營收。

中國大型科技公司也成為亞洲算力需求的另一個重要來源。一家歐洲銀行的貸款業務人士表示，這些企業相對可靠，因為它們也能吸引中國銀行參與融資。

知情人士上月表示，GMI Cloud計劃為泰國資料中心購買的晶片，最終使用者將是騰訊。另有知情人士去年12月透露，中國熱門社群平台小紅書，預計購買PaleBlueDot AI日本專案所採購晶片提供的算力。

中國客戶的監管風險仍待釐清

不過，中國客戶也帶來額外風險。美國已限制晶片出口至中國，並正考慮新法案，旨在限制中國企業透過雲端運算遠端使用輝達晶片，進而限制它們租用位於其他國家的算力。

標普全球評級分析師Yijing Ng表示：「中國大型雲端業者普遍具備良好的信用體質。」但她指出，銀行必須進行更充分的盡職調查，確保符合監管規定，且算力最終使用者未違反任何制裁或限制。

與此同時，AI是否構成生存威脅，以及是否有必要為其發展設立防護機制的辯論，也將持續影響風險評估。

Hogan Lovells Cadwalader的Tan表示：「市場可能需要一段時間才能找到平衡。交易架構可能變得更嚴格，政府支持可能介入，交易模式也將隨之演變。」