台湾主动式 ETF 市场在政策开放后百花齐放，本被视为资产管理界的划时代创新。 然而，统一投信日前公告旗下旗舰级商品「统一全球创新主动式 ETF（00988A）」首次收益分配结果为「0元不予分配」，不仅在市场投下震撼弹，更引发全近23万名受益人、尤其是大部分收入仰赖配息维持生活的退休存股族集体错愕。 这起事件表面上是单一商品的配息争议，实质上却深刻暴露了台湾金融特许事业在「行销承诺」与「操盘责任」之间的失衡。 海外环境非挡箭牌，同业实绩早已证明 投信官方日前公告不予分配，仅以「基于实务考量」寥寥数字含糊带过，未向大众说明具体原因。

然而，纵使市场讨论解读其原因可能与「海外创新科技股发股利少」等环境限制有关，但翻开市场同业实绩，同样投资美股市场、面临海外低股息环境的被动型商品「永丰美国500（00858）」，今年七月依然大方除息1.48元，近一年累积配息达2.9元，年化配息率高达7.7%左右；更遑论同样锁定美股科技与研发特性的「野村美国研发龙头（00971）」，2025年底亦能大方配发1元现金股利。 这铁一般的数据证明：在相同的海外架构与税制环境下，通过机制与主动操作落实配息完全可行，海外环境绝非不配息的借口。 更令人质疑的，是统一投信内部决策的「双重标准」。

翻开同一家公司同期的台股姊妹档商品「统一台湾增长主动式 ETF（00981A）」，今年九月十六日刚大方除息0.63元，其收益分配组成中，已实现资本利得占比高达100%！ 这项真实的财务数据直接戳破了投信的托词。 它证明同一家投信后台，明明白白认同并实践了「不用管成分股发多少股息，只要经理人主动换股停利，就能拿价差资本利得来分红给股东」的商业技术。 同一家公司，对待相同合约条件、且支付高昂管理费的海外顾客，竟采取如此难看的差别待遇，显已构成《金融消费者保护法》公平待客原则中「无正当理由之差别待遇」。 风控与平准金运用失当，暴露双重裁量盲点 从深层金融内控来看，00988A 的决策存在两大严重之裁量盲点。

首先，是「波段锁利时间窗口」的风控失当。 主动式 ETF 之所以能向股东收取全台顶规（1.2%至1.4%）的昂贵经理费，正是因为投资人信任其专业团队具备前瞻性风控与主动操作智能。 截至民国115年10月1日止，00988A 净值已高达17.2元附近，较10元发行价大幅增长近70%，在法律与信托架构上毫无「破发限制配息」的障碍。 经理团队本应在评价日前二至三个月的美股高档期，主动逢高部分停利、锁定海外资本利得；然而团队却一路满仓抱上抱下，等到评价日才两手一摊说「基于实务考量」。 难免令人质疑有「投信爽收经理费（规模高达535亿），投资人自担高档随时系统性崩盘风险」的想法，且有违背《证投信顾法》第17条「善良管理人忠实义务」之疑虑。

其次，是对「收益平准金」工具的不作为。 00988A募集期间，大张旗鼓将「年配息」与「具收益平准金机制」作为内核行销诱因。 本基金规模从成立时的数十亿暴增至如今的535亿，后期大量申购的投资人移入了极为充沛的收益平准金。 在净值远超面额的前提下，投信大可单纯调拨帐上充裕的收益平准金，进行「少配、稳配」的温和手段，既不需要动用买股基准金，又能履行对近23万股东的广告承诺。 如今采取粗暴的「0元」决策，是典型的「空有工具却裁量失当」，与其他同业甚至自家 ETF 配息实绩相比，明显不符合比例原则。

莫让特许机构失当，摧毁金融创新信任 在台湾高龄化社会趋势下，许多年长的退休存股族，当初买进正是看中其兼具「主动投资高绩效」与「年配息自动停利」之功能，期盼通过平准金机制获得稳定现金流以补充日常收入。 一般投资大众正因「缺乏精准卖股停利之能力」，才选择信赖特许机构并支付高昂管理费。 统一投信如今却用「基于实务考量」的思维，形同剥夺投资人的资产选择权，让散户只能在市场自行选择赎回与否并承担摩擦损耗，一般投资人就是会买不会卖才选择投资主动式 ETF。 主动式 ETF 是台湾资产管理业走向国际化的重要试金石，但「诚信」与「公平待客」才是金融业安身立命的根本。

笔者呼吁主管机关金管会应主动介入关心，投资人有知情权，切莫让投资机构仅用「实务考量」却无明确说明，摧毁了台湾投资人好不容易对金融创新创建起来的信任。 ＊作者为电机技术员/投资散户