AI行情会不会泡沫化？ 问题恐怕已经不是「会不会」，而是「什么时候」。 富邦投顾董事长陈奕光在《下班国际线》直言，任何产业都会经历从蓬勃发展、泡沫形成到泡沫破裂的循环，PC、手机、互联网都走过同一条路，AI也很难成为永远没有终点的例外。 （《风传媒》YouTube频道推出「会员版」，成为频道会员可收看更多内容，获得更多专属福利...）​​ 只是现在还没到泡沫终点。 陈奕光认为，目前市场对AI的「信仰」仍非常坚定，背后也不只是题材炒作，而是CSP巨头仍在用真金白银扩大资本支出。 因此，判断AI行情何时从狂欢转向冷静，不能只看股价，更应盯住CSP资本支出的年增率。

按照他在节目中提出的数据，2026年CSP资本支出计划年增高达91%，2027年仍成长40%，2028年降至18%，2029年则只剩4%。 这条从91%、40%、18%一路滑向4%的曲线，正是陈奕光用来推算AI景气高峰的重要线索。 《华尔街日报》报导，美国拟出台禁令，限制中国公司使用美国云端服务。 （图片来源：德国之声） 91%→40%→18%→4% AI要看「成长速度」 关键不是CSP有没有继续花钱，而是「花钱的增速」还剩多少。 陈奕光指出，市场看的是YoY年增率趋势；即使资本支出总额继续创高，只要年增速度持续收敛，市场就可能开始重新评价AI公司的估值。 陈奕光同时将CSP资本支出YoY与台湾出口YoY对标。

依其模型估算，台湾出口年增率今年可能达48%，之后依序收敛至18%、8%、4%，到了2030年可能降到0%，意味出口成长动能可能进入「flat」停滞阶段。 但股市从来不等经济数据正式归零才反应。 陈奕光提醒，股票市场往往领先基本面约一年，因此如果2030年出口动能趋近停滞，市场可能在2029年、甚至2028年下半年就率先开始反映。 「AI高峰」因此不一定等到营收真的衰退才出现，而可能发生在成长率开始失去想像空间之际。 2026年9月29日，美国总统川普在白宫会见AI产业领袖后对媒体发表谈话。 （美联社） 2028下半年成观察窗？ 现在还不是踩煞车时刻 这也解释了为什么现在AI股即使面临高利率，市场仍愿意给高估值。

陈奕光指出，今年之所以利率很「甜」，就在于CSP资本支出大幅增加，带动供应链营收与获利数字相当亮眼。 只要EPS成长仍高于利率，资金便有理由继续留在股市。 从绝对金额来看，CSP资本支出也尚未真正踩煞车。 节目中陈奕光提出的估算显示，目前规模约8000亿，之后可能增加至1.1兆、1.3兆、1.35兆，再到1.4兆后趋于停滞；但需要注意的是，当总额仍高、年增率却不断收敛，市场AI叙事就可能从「AI还在扩张」转向「AI还能成长多少」。 因此，AI行情的倒数计时器可能不是Fed，而是CSP的CapEx（资本支出）。 当91%的爆发式成长逐步变成40%、18%、4%，投资人要问的问题也会从「AI需求有多强」变成「下一个增量在哪里」。

根据陈奕光的模型推估，2028年下半年至2029年，可能成为值得高度留意的市场提前反应区间；而在那之前，AI狂欢或许尚未散场，但舞池里的人更该开始盯着出口，而不是只顾听着音乐。 路怡珍《下班国际线》访问富邦投顾董事长陈奕光（右）。 （颜麟宇摄） 更多风传媒深度报导： ‧ 台海解码》台湾直飞成都重大异动！ 长荣、华航改降双流机场，两岸直航有「矮化」隐忧？ ‧ 台海解码》北京「不统而统」新战术，习调子放软，台海现状能无限期拖延？ 学者一语惊醒梦中人 ‧ 专访》「龙藏经」爆红原来陈水扁推了一把！ 故宫特展推手刘国威解密，七世福报真相大白