Netflix(NFLX-US)今年股价表现明显承压，市场对美国观众参与度下降及热门内容不足的疑虑升高，截至9月28日收盘，Netflix股价年初至今已下跌26%，较4月16日创下的近期高点107.79美元更大跌36%。不过，德意志银行分析师认为，市场目前过度聚焦美国市场的观看时间变化，忽略Netflix在海外市场持续扩大的观看参与度，因此近期股价修正可能低估了公司仍具韧性的成长前景。

德意志银行分析师Bryan Kraft近期将Netflix股票评级由「持有」上调至「买进」，但同时将目标价由100美元下调至95美元。Kraft指出，Netflix目前仍维持健康的成长前景，但市场估值并未充分反映这项潜力。

Netflix今年面临的主要压力之一，是美国市场观看参与度走弱。2026年上半年，美国观众在Netflix上的观看分钟数较去年同期下降8.6%，使投资人开始担心串流平台能否维持内容吸引力，以及在美国市场进一步提高观看时间与广告变现能力。

然而，同一期间Netflix在美国以外市场的观看分钟数反而增加5.4%。德意志银行认为，Netflix是一家全球化程度高度成熟的串流平台，如果只观察美国市场的观看时间，容易低估海外市场对整体业务的支撑。

Kraft指出，Netflix在国际市场的参与度持续提高，加上公司在海外内容制作方面拥有相对广泛的布局，有助于维持其全球串流市场的领先地位。他也认为，美国市场的观看趋势确实需要持续观察，但内容产业本身具有周期性，单一期间的观看时间下滑并不必然代表整体商业模式出现结构性转变。

Netflix今年的股价下跌，也与市场对内容供给的疑虑有关。公司今年推出部分内容未能重现过去热门作品带动观看与讨论度的效果，使投资人开始重新评估Netflix成熟市场的成长空间。

Netflix第2季营运数据仍维持成长。公司第2季营收达125.6亿美元，较去年同期增加13%，营业利益为41.9亿美元，年增11%，净利34亿美元，年增9%。其中美国及加拿大营收年增10%至54.3亿美元，欧洲、中东及非洲营收年增14%至40.3亿美元，拉丁美洲营收年增21%至15.8亿美元，亚太地区营收则年增16%至15.1亿美元。

Netflix管理层也指出，单纯观看时数并不能完整反映内容对公司的商业价值。公司表示，直播内容虽然预计只占2026年内容支出的约5%，但观看时数可能仅占约1%，原因在于直播能够带动新会员注册、广告营收及话题热度。Netflix并指出，过去5年有6个新会员注册高峰日与直播活动有关。

在整体观看量方面，Netflix第1季至第2季期间的全球观看时数较去年同期增加2%，增加约15亿小时，增幅也略高于2025年同期约1.5%的成长率。公司强调，未来将同时观察内容品质、种类及观看数量，而非仅以总观看时数衡量会员价值。

不过，市场对Netflix的看法并未完全一致。汇丰近期下调Netflix评级，认为Alphabet(GOOGL)旗下YouTube持续从Netflix等串流服务手中争取观众时间，可能构成长期竞争压力。Wells Fargo也曾将Netflix评级调降至「减持」，并将目标价下调至57美元，反映部分华尔街分析师对Netflix成长速度及资本配置方向的疑虑。

另一方面，德意志银行认为市场对Netflix美国市场观看时间下滑的反应可能过度。除国际市场观看参与度增加外，Netflix近年也持续扩大海外内容制作，并发展广告、直播、游戏及其他内容形式，以降低单一内容类型对业绩的影响。

Netflix今年也预计从广告业务取得约30亿美元营收，并持续加大直播内容布局，包括女子世界杯等大型活动。公司同时运用生成式人工智能改善内容搜索与推荐功能，并已将相关AI技术应用于超过300部内容作品，以提高制作效率。

Netflix第2季财报公布后，市场对第3季展望一度出现较大疑虑。公司预估第3季营收约128.6亿美元、每股盈余82美分，低于分析师预期的130亿美元营收及84美分每股盈余。公司也宣布自2027年1月起，将观看时数报告频率从目前的半年一次进一步降低，这项调整让部分投资人更加关注会员留存及观看参与度。

截至9月底，FactSet统计的45家华尔街机构中，有28家给予Netflix「买进」评级、17家给予「持有」评级，显示虽然股价今年大幅修正，但市场对Netflix长期成长能力的看法仍存在明显分歧。

Netflix目前面临的内核问题因此逐渐从「串流市场是否仍能成长」转向「Netflix能否在成熟的美国市场之外，持续将全球观众、海外内容、广告与直播等新成长动能转化为营收及获利」。近期股价大幅修正已反映部分悲观预期，但国际市场观看时间增加及公司整体营收持续双位数成长，仍是投资人评估后续表现的重要因素。