中国电动车厂蔚来周一(9月28日)在港交所公告，与浙江吉利控股集团子公司就换电及充电业务订立正式协议，吉利以易易互联科技(重庆)100%股权加6.4亿人民币现金，认购蔚来能源投资(湖北)新发行股权，交易后持股30%，蔚来能源投后估值约160亿元。蔚来中国也以现金认购吉利旗下浩瀚能源新发行股权、持股10%，资金用于向蔚来购买部分充电资产。两笔交易尚待监管批准，构成中国国内换电行业迄今最大一宗产业资本股权联姻。

股权结构上，交易完成后，蔚来中国持蔚来能源63.6%、吉利子公司30%、原有投资人武汉光创基金6.4%，蔚来保留控股权。按30%对应约48亿元对价倒推，扣除6.4亿元现金，易易互联100%股权作价约41.6亿元、蔚来能源投前估值约112亿元，但公告未披露易易互联评估值，相关数字属市场推算。

双方协议设浮动机制：吉利持股与营运里程碑挂钩，未达预期可下调至不低于20%；若表现达标，吉利可在交割后两年内或蔚来能源新一轮融资约束性协议前，追加6.4亿元现金，将持股升至34%，届时蔚来中国控股权降至60%，双方从框架合作推向收益共担。

蔚来能源家底是谈判底气。截至上周日(9月27日)，蔚来在充换电领域累计投入超200亿元，建成充换电站共9433座，其中换电站4126座、充电站5307座、桩30598根，高速换电站逾千座，累计充换电服务超2.2亿次，其中换电超1.25亿次。

蔚来董事长李斌曾指出，单站日换60单左右达损益两平，2024年全网日均约35-36单，显示密度与单量是获利关键。

引入外部资本，可把重资产建站社会化。2024年，武汉国资入股、隔年宁德时代推进不超25亿元投资，再到吉利48亿元进场，逐步分摊扩张压力。蔚来今年Q2营收321.4亿元、净亏损5.28亿元年减89.4%，经营现金流连四季为正，使其能在让股同时守住控制权。

对吉利来说，补能焦虑来自销量。今年上半年吉利控股卖车193.5万辆，其中新能源110.1万辆、渗透率56.9%；极氪、银河、领克均有望开发换电版。若自建全国换电网参照蔚来投入需百亿级和近十年周期，以资产加现金入股则可直取4126座换电站、运营标准与B端入口。

易易互联主攻网约车、出租等营运车换电，并入蔚来能源后，曹操出行、未来Robotaxi的高频换电交专业平台运营；C端车型再按统一标准接入。充电端，浩瀚能源已在232城布局2500座站、超1.2万把枪，计划2027年底建成2.2万座站、10万把枪并覆盖县级城市，蔚来中国持10%股并互通资产，可让蔚来车主共享吉利充电网。

业内视吉利与蔚来的合纵连横为「反内卷」样本。蔚来已与长安、奇瑞、广汽、一汽、路特斯、吉利等签换电合作，但过去多停在标准与意向；本次吉利以股权和营运资产实质介入，标志换电从单一品牌护城河转向行业基建。

不过，跨品牌落地仍有变量：电池包规格、收费结算、运维责任、监管审批及C端车型量产节奏均未完全确定。专家指出，充电互通相对快，换电跨品牌因电池与标准差异，大规模兼容仍需时间。按蔚来规划，2030年换电站达1万座、年用电超100亿度；若吉利等外部车型陆续接入，中国补能网络有望从「各家建网」进入「股权共建、标准共享」阶段，但短期仍先看充电互联与营运车换电放量。