美国公债市场1日上演明显反转。 美国最新经济数据显示，制造业需求仍具韧性、投入成本大幅上升，加上劳动市场持续维持稳定，使市场重新担心通膨压力可能延续，10年期与30年期美债殖利率盘中一度升至2002年春季以来最高水准。 不过，经过近6周殖利率大幅上升后，部分投资人开始认为美债目前的殖利率已足以提供较具吸引力的报酬与风险条件，资金因此重新流入公债市场，带动殖利率从盘中高点回落。 其中对联准会利率政策最为敏感的2年期美债，殖利率更出现2025年8月以来最大的单日跌幅。 这波反弹也让10月初的美债市场气氛出现变化。

此前美债殖利率在第3季大幅攀升，10年期殖利率单季升幅创下1994年以来最大，当年华尔街曾将那段时期形容为「债券大屠杀」（Great Bond Massacre）。 美国制造业需求仍强，投入成本上升加深通膨疑虑 美国公债美东时间10月1日上午最初遭到抛售，主要受到最新经济数据影响。 美国供应管理协会（ISM）公布的9月制造业数据显示，美国制造业活动与前月相比变化不大，但投入品价格大幅上升，同时需求仍维持强劲。 这项结果让市场更加关注企业成本压力是否可能持续转嫁至商品价格，进而使通膨降温过程面临阻力。 市场对通膨的担忧，也受到能源价格走势影响。

国际基准布兰特原油价格走高，原因之一是中国暂停部分石油产品出口，使能源市场供需前景出现新的变化。 能源价格如果持续走高，可能通过运输、制造及其他生产成本影响整体物价，因此也成为美国联准会判断未来通膨走势时需要关注的因素。 另一方面，美国劳动市场最新数据仍显示出一定程度的稳定性。 最新数据显示，上周首次申请失业救济金人数下降，而9月裁员人数也减少，显示企业虽然对增加招聘仍较为谨慎，但整体劳动市场尚未出现明显恶化。 这些数据使市场对联准会未来利率政策的预期更加复杂。 一方面，经济活动与劳动市场仍具韧性，通膨压力也没有完全消退；另一方面，联准会官员近期对进一步升息的态度并不一致。

美债殖利率连续大涨后，投资人开始逢低承接 市场情势在美东时间上午10时左右出现转折。 交易员与市场分析人士表示，过去约6周美债殖利率快速攀升，已经大幅改变美国公债的投资报酬与风险关系。 当殖利率升至相对高档后，部分专业投资人开始认为，与其继续等待殖利率进一步上升，不如先创建美债部位，以锁定目前相对较高的收益率。 美国波托马克的Certuity投资长斯科特．韦尔奇（Scott Welch）表示，市场反转主要是因为专业投资人开始认为，目前是创建美债多头部位、取得总报酬并重新调整投资组合的时机。 不过，韦尔奇同时指出，美债殖利率未必已经见顶，未来几天殖利率仍可能继续走高。

Wealthspire Advisors资深副总裁暨顾问奥利佛．普尔舍（Oliver Pursche）则表示，他并不认为全球债券市场的抛售已经结束，但认为近期的跌势可能已经「过度」。 普尔舍指出，部分客户近期在公司债投资组合中承受损失，原因是过去6个月殖利率上升压低债券价格，因此开始将部分资金重新配置至美国公债与市政债券。 债券价格与殖利率呈反向关系。 当市场利率或殖利率上升时，既有债券价格通常下跌；反过来，当殖利率回落时，债券价格则会上升。 因此，近期殖利率大幅上升，反而让部分投资人认为美债价格已经出现较具吸引力的进场位置。 2年期美债殖利率单日大跌 这波反弹尤其集中在2年期美债。

2年期美债殖利率通常与市场对联准会短期利率政策的预期高度连动。 1日盘中，2年期殖利率一度出现2025年8月以来最大的单日跌幅，最新下跌8.94个基点，在4.798%。 联准会副主席菲利普．杰斐逊（Philip Jefferson）的谈话进一步推动2年期殖利率走低。 杰斐逊表示，他支持联准会9月的升息决定，但目前并不认为央行有迫切需要再次采取行动。 相关谈话降低市场对短期内进一步升息的预期，也使2年期美债殖利率进一步下滑，一度降至9月22日以来最低水准。 这与近期市场对联准会政策的重新评估有关。 过去数周，强劲的经济数据与持续的通膨压力，使投资人提高对联准会进一步收紧货币政策的预期，推升短、中、长期美债殖利率。

但随着部分联准会官员发布较为审慎的消息，市场开始重新评估升息速度与幅度。 10年期殖利率盘中冲上5.34%，创2002年以来最高 长天期美债同样先跌后升。 指针性10年期美国公债殖利率盘中一度升至5.3445%，创2002年4月以来最高水准；之后随着买盘进场而大幅回落，最新下降5.02个基点至5.243%。 30年期美债殖利率盘中则一度升至5.6935%，同样创下2002年春季以来最高水准，之后下降3.21个基点至5.6069%。 10年期与30年期殖利率都在盘中创下逾20年高点后回落，反映投资人对美国经济、通膨及联准会政策的看法正在快速调整。

Natixis投资管理解决方案位于波士顿的投资组合策略师加勒特．梅尔森（Garrett Melson）指出，经济成长与通膨等基本面确实推动美债殖利率走高，也提高市场对联准会进一步紧缩政策的预期，但近期殖利率的上升幅度，已经开始与部分基本面信号出现脱节。 梅尔森并表示，市场部位已经相当拥挤，也是这次美债市场出现快速反弹的原因之一。 当大量投资人同时押注殖利率继续走高时，市场部位容易集中在同一方向。 一旦经济数据或央行官员谈话改变利率预期，原本的交易部位可能快速反转，进而放大债券价格与殖利率的波动。 10年期殖利率创1994年来最大季度升幅 这次反弹发生之前，美国长天期公债已经历一段相当剧烈的殖利率上升行情。

10年期美债殖利率第3季大幅上升，季度升幅创1994年以来最大。 1994年美国债券市场曾因联准会快速升息而出现剧烈震荡，当年也因此成为华尔街著名的债券市场大跌年份之一。 近期市场环境与1994年并不完全相同，但两者都涉及利率政策与债券殖利率快速重新定价，因此1994年的经验再次受到市场关注。 目前长天期美债殖利率持续维持在高档，代表投资人要求更高的利率补偿，以持有期限较长、价格对利率变化更加敏感的政府债券。 这也增加企业与家庭的融资成本，因为美国10年期公债殖利率通常被视为全球金融市场的重要基准之一，并会影响房贷、企业债券及其他长期借贷成本。 市场等待非农就业数据 美国公债殖利率曲线也出现些微变化。

市场密切观察的2年期与10年期美债殖利率利差，在盘中一度扩大至8月24日以来最陡的水准，之后随着短天期与长天期殖利率同步回落而略为收敛。 最新2年期与10年期殖利率利差为正44.3个基点。 殖利率曲线通常被投资人用来观察市场对未来经济成长、通膨与货币政策的预期。 短期利率受到联准会政策影响较直接，而10年期殖利率除了反映政策预期，也受到长期经济成长、通膨预期及政府发债规模等因素影响。 市场接下来的焦点则转向美国9月非农就业报告。 投资人除了等待最新就业人口变化，也持续密切关注联准会官员的公开谈话，以判断央行是否可能在10月进一步调整利率。

本周稍早，纽约联邦准备银行总裁约翰．威廉斯（John Williams）发表较为鸽派的谈话后，市场对10月升息的押注已经下降。 明尼亚波利斯联邦准备银行总裁尼尔．卡什卡里（Neel Kashkari）接受访问时表示，他预期到2027年之前仍可能需要进一步升息，以抑制经济活动，但目前仍无法确定下一次升息是否应该在10月进行。 必须厘清高能源价格对通膨的影响 堪萨斯城联邦准备银行总裁杰夫．施密德（Jeff Schmid）则在10月1日一场农村发展会议上表示，美国央行目前面临的一项挑战，是厘清高能源价格对通膨的影响。

施密德指出，联准会需要判断目前的通膨率究竟只是受到能源价格等短期因素推升，还是代表通膨压力可能持续存在，而这项判断将影响未来货币政策方向。 责任编辑：许咏翔 更多风传媒独家新闻： ‧全球AI支出明年上看1兆美元 摩根大通戴蒙揭密：庞大需求正在推高全球利率 ‧赖清德、李在明、川普2.0上任20个月股市涨幅比一比 高市的日股也夯、德股欲振乏力 ‧降息美梦被联准会打脸 川普仍强调须降息「且要快」 华许解释通膨没改善是升息原因