辉达(NVDA-US)规模达5000亿美元的AI基础设施融资计划，正面临华尔街对芯片价值与使用年限的检验。据《路透》周四(10/1)报导，部分银行与信用投资人质疑，AI芯片能否像飞机一样，作为长期融资的可靠抵押品，因此要求辉达提供比原先构想更强的担保。

这项分歧凸显，辉达对算力长期收益的期待，与金融机构较保守的估值方式仍有落差。若贷款条件趋严，未来希望通过芯片抵押取得资金的AI业者，可能面临更高融资成本与更多保障要求。

5000亿美元计划受检验 贷款方要求更强担保

辉达8月与黑石(BX-US)、Apollo(APO-US)、KKR(KKR-US)等金融机构宣布融资计划，构想是以芯片作为抵押品，搭配有限担保，协助AI开发商取得辉达算力，并创建类似飞机租赁的融资市场。

辉达曾表示，部分交易的残值担保可能不超过25%。黄仁勋则强调，计划通过金融伙伴向投资人募集资金，引入独立机构资本，希望降低外界对「循环融资」的疑虑，也就是供应商出资协助客户购买自家产品。

不过，三名熟悉情况、但未参与原始融资团队的银行消息人士指出，辉达可能需要为所有交易提供担保，或由具投资等级信用的科技客户提供营收来源，以支应还款。目前市场尚未准备好将辉达算力视为可比拟飞机的投资资产。

知情人士透露，正在筹备的数百亿美元贷款交易，可能附带较强的担保与合约保障。其中一人表示，初期交易将以辉达芯片作为抵押，并由客户合约及辉达担保共同支持。尽管贷款方对保障条件有所疑虑，市场参与融资的需求仍然强劲。

辉达发言人表示，AI算力是具生产力、耐用且可替代的资产，足以支持长期融资；金融伙伴会独立评估客户承诺、预期现金流与残值，融资结构也会随市场发展而调整。不过，公司未直接回应是否扩大担保的问题。

GPU能赚钱十年吗 银行估值采保守假设

争议内核在于，芯片究竟能维持多久的营收创造能力。黄仁勋曾表示，用于训练及运行AI模型的GPU，使用年限可达十年，但银行与信用投资人的假设较为保守。

投资组合经理Tony Trzcinka指出，银行通常依三至四年的折旧时程评估GPU贷款，与辉达主张高端GPU可创造十年营收有所不同。投资人因此可能要求更高利率、更厚的财务缓冲，以及更强的还款保障。

标普全球(SPGI-US)旗下评级机构主管Andrew Chang表示，GPU使用超过五年的能力迄今已有实例支持，但机构仍保守看待芯片价值。一名银行消息人士也指出，市场缺乏足够历史数据，难以让贷款方有信心评估GPU长期残值。

辉达则援引第三方研究，指出大型云端业者已将服务器折旧年限由三至四年延长至五至六年；AI抵押品估值业者Barkr也认为，辉达最新GB300 NVL72系统的使用年限可能达九至十年。

然而，硬件能持续运作，与能否长期维持足以支撑贷款的收益，仍是不同问题。管理约1.3兆美元资产的Wellington Management固定收益投资组合经理Loren Moran表示，投资人对承担额外风险所需的补偿，将更加挑剔。

既有交易仰赖合约与担保 芯片残值尚难独撑融资

目前已有企业通过GPU抵押取得贷款，但相关交易通常还有科技公司的合约收入支持，并非只依靠芯片本身的价值。

辉达持股的CoreWeave(CRWV-US)今年完成85亿美元融资，是首笔取得投资等级评等的GPU抵押贷款。该贷款获A3评等，主要因贷款方仰赖Meta(META-US)被视为高度可靠的合约付款。

另一项案例是博通(AVGO-US)协助Anthropic取得AI算力的350亿美元融资结构，博通为其中逾80%提供担保，借此吸引债务投资人。辉达此前也曾为SB Energy俄亥俄州数据中心计划提供残值担保。

管理逾2,000亿美元资产的TCW全球信用共同主管Brian Gelfand指出，既有交易显示，债权人并不普遍认同这类资产具有很长的平均使用年限。

随着数千亿美元持续流入数据中心、芯片与电力设施，AI融资结构及硬件长期价值假设也受到更严格查看。Morningstar(MORN-US)分析师提醒，供应商融资与循环交易在25年前的网络泡沫兴衰期间也曾扮演角色，如今再次引发市场关注。