印度食品部近日修訂食糖庫存管理規定，將經銷商庫存上限設為1000英擔(約50噸)，最長持有時間不得超過15天，新規執行期為10月15日至11月30日，但考慮特定市場需求，加爾各答與阿薩姆經銷商庫存上限放寬至約100噸。

印度政府同時敦促批發商與零售商，將糖廠出廠價下調的紅利迅速傳導至終端消費者，並承諾監測聖嬰現象引發的降水變化對主產區甘蔗的影響。

這項行政干預，正值全球糖市因氣候劇變而急劇轉向。今年初，全球糖市仍供應過剩，糖價一度觸及五年低點，但聖嬰現象來勢洶洶，局勢陡然反轉，分析師預估本周將現供應缺口，原糖期貨自7月以來漲超25%，創十年來最佳季度表現。

聖嬰現象對食糖的衝擊尤為顯著：南半球種植區降雨增多，赤道以北則乾旱加劇。全球食糖產量高度集中於巴西、印度、泰國，三國均受聖嬰現象擾動，聖嬰現象預計在今年底達到巔峰。

巴西最大獨立投資銀行XP分析師Leonardo Alencar指出，食糖是對聖嬰現象最敏感的大宗商品之一，當它同時威脅巴西中南部甘蔗產量與亞洲可出口剩餘量時，市場將失去主要供應緩衝，供需收緊、庫存下降，支撐糖價上行。因此，糖市成為研判大範圍農作物減產的先行指標。

產區困境各具面貌。巴西過量降雨拖慢收割與壓榨，核心種植區過去一月降雨量最高達常年均值四倍；油價衝擊下更多甘蔗轉作乙醇，進一步收緊供應，出口量恐將減少約200萬噸。

印度剛經歷2015年以來最弱季風，產量預估下調至約3000萬噸；泰國東北主產區降雨量僅為30年均值三分之二，下榨季產量料至少下滑17%至1000萬噸以下。

上述地區產量合計佔全球一半以上。歐洲亦未能倖免，酷暑令甜菜收成創十多年最差，法國產量恐創1980年以來最低。

糖價上漲已推動全球食品價格升至三年多高點。在中東戰事與俄烏衝突背景下，為消費者與決策官員增添新的通膨顧慮，各國須考量是否進一步緊縮貨幣政策。今年聯合國食品大宗商品價格指數中，全球食糖成本上漲18%，漲幅僅次於植物油。

資金面亦助長漲勢。今年食糖期貨未平倉合約創歷史新高，避險基金大舉建立多年來最樂觀的多頭部位。

荷蘭合作銀行農產品市場主管Carlos Mera警告，投機部位恐令糖價漲幅超出基本面支撐；Czarnikow分析主管Stephen Geldart則指出，健康意識抬頭、食品廠調整配方及GLP-1類減重藥物普及，需求增長放緩恐限制上行空間。

不過，花旗研究團隊預計，受惡劣天氣影響，疊加庫存「遠低於官方數據」，未來12個月糖價恐再漲約20%。

J. Ganes諮詢總裁Judith Ganes直言：「庫存持續下降，一旦某地出現意外擾動，供給將無處補足，市場因而十分脆弱。」