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印度食品部近日修訂食糖庫存管理規定,將經銷商庫存上限設為1000英擔(約50噸),最長持有時間不得超過15天,新規執行期為10月15日至11月30日,但考慮特定市場需求,加爾各答與阿薩姆經銷商庫存上限放寬至約100噸。
印度政府同時敦促批發商與零售商,將糖廠出廠價下調的紅利迅速傳導至終端消費者,並承諾監測聖嬰現象引發的降水變化對主產區甘蔗的影響。
這項行政干預,正值全球糖市因氣候劇變而急劇轉向。今年初,全球糖市仍供應過剩,糖價一度觸及五年低點,但聖嬰現象來勢洶洶,局勢陡然反轉,分析師預估本周將現供應缺口,原糖期貨自7月以來漲超25%,創十年來最佳季度表現。
聖嬰現象對食糖的衝擊尤為顯著:南半球種植區降雨增多,赤道以北則乾旱加劇。全球食糖產量高度集中於巴西、印度、泰國,三國均受聖嬰現象擾動,聖嬰現象預計在今年底達到巔峰。
巴西最大獨立投資銀行XP分析師Leonardo Alencar指出,食糖是對聖嬰現象最敏感的大宗商品之一,當它同時威脅巴西中南部甘蔗產量與亞洲可出口剩餘量時,市場將失去主要供應緩衝,供需收緊、庫存下降,支撐糖價上行。因此,糖市成為研判大範圍農作物減產的先行指標。
產區困境各具面貌。巴西過量降雨拖慢收割與壓榨,核心種植區過去一月降雨量最高達常年均值四倍;油價衝擊下更多甘蔗轉作乙醇,進一步收緊供應,出口量恐將減少約200萬噸。
印度剛經歷2015年以來最弱季風,產量預估下調至約3000萬噸;泰國東北主產區降雨量僅為30年均值三分之二,下榨季產量料至少下滑17%至1000萬噸以下。
上述地區產量合計佔全球一半以上。歐洲亦未能倖免,酷暑令甜菜收成創十多年最差,法國產量恐創1980年以來最低。
糖價上漲已推動全球食品價格升至三年多高點。在中東戰事與俄烏衝突背景下,為消費者與決策官員增添新的通膨顧慮,各國須考量是否進一步緊縮貨幣政策。今年聯合國食品大宗商品價格指數中,全球食糖成本上漲18%,漲幅僅次於植物油。
資金面亦助長漲勢。今年食糖期貨未平倉合約創歷史新高,避險基金大舉建立多年來最樂觀的多頭部位。
荷蘭合作銀行農產品市場主管Carlos Mera警告,投機部位恐令糖價漲幅超出基本面支撐;Czarnikow分析主管Stephen Geldart則指出,健康意識抬頭、食品廠調整配方及GLP-1類減重藥物普及,需求增長放緩恐限制上行空間。
不過,花旗研究團隊預計,受惡劣天氣影響,疊加庫存「遠低於官方數據」,未來12個月糖價恐再漲約20%。
J. Ganes諮詢總裁Judith Ganes直言:「庫存持續下降,一旦某地出現意外擾動,供給將無處補足,市場因而十分脆弱。」