美伊冲突持续扰乱全球原油运输航线，油轮绕行、转运等因素推升有效运力损失，加上油轮供给处于历史低档，全球油运价格今年以来持续走高。

Wind数据显示，截至9月24日，波罗的海原油轮指数（BDTI）升至5250点，年初以来涨幅超过100%，较2025年初约850点更大增逾5倍。值得注意的是，今年以来超过100%的涨幅，主要集中在最近一个月。

中信证券分析指出，目前油轮运价仍未充分反映供需紧张程度，传统航运周期的供需分析模式需要因应市场变化调整，2026年油轮龙头企业的估值与获利有望创下历史新高。

2025年初，BDTI仍在800至850点低档徘徊，之后整体呈现震荡走高，至2025年底已升至约2500点。

进入2026年后，美伊冲突成为影响全球油运价格的重要因素。冲突初期，市场出现原油抢运，大型油轮运价快速飙升；随后荷姆兹海峡关闭，BDTI一度回落至1800点附近。

不过，7月以来BDTI重新持续上行，9月涨势尤其明显。9月1日至24日，BDTI从2676点一路升至5250点，单月截至24日涨幅接近一倍。

油运价格走高也带动相关A股上市公司业绩成长。以油运为主要业务的中远海能、招商轮船，今年上半年归属母公司股东净利润均大幅增加。

中远海能(01138-HK)上半年营收151.5亿元人民币，年增30%；归母净利润45.45亿元人民币，年增143.21%。招商轮船(601872-CN)上半年营收196.5亿元人民币，年增56.2%；归母净利润69.60亿元人民币，年增227.57%。

若拆分油运业务，机构估算招商轮船第2季油运板块营收约55.2亿元人民币，年增139.2%；净利润约37亿元人民币，年增359.5%，较第1季增加49%。

业绩大幅成长也反映在股价表现上。中远海能今年以来股价上涨88%，招商轮船年内涨幅则超过136.75%，市值持续创下新高。

有效运力损失与货盘增加 推升油轮运价

在油运价格持续上涨之际，包括中信证券(600030-CN)、国泰海通(02611-HK)在内的机构仍对后续运价维持相对乐观看法。

国泰海通近期研报指出，过去一个月中东暗航货量持续增加，目前每日出口量达1400万至1600万桶，估计已恢复至冲突前的八至九成；美湾与西非自8月以来的出口量，年增幅也达一至两成。

与此同时，暗航转运及红海绕行造成合规运力效率明显下降。在供需边际改善及船东信心升高的情况下，油轮运价快速攀升，美湾与西非VLCC等价期租租金（TCE）已升至40万至53万美元。

此外，VLCC一年期期租升至18万美元，五年期期租则超过6万美元，反映市场对油运产业中期前景的预期。

国泰海通认为，地缘政治因素正在强化油运产业中长期逻辑，高景气持续时间可能超出预期，且仍具备需求意外增加的可能性。

中信证券则指出，目前市场关注油运价格创历史新高后能否延续，以及旺季运价是否还有进一步上涨空间。该机构认为，当前内核矛盾在于有效运力损失持续扩大，并与货盘增加形成共振，进一步压缩运输端供给，短期运价仍具备上涨韧性。

根据Clarksons数据，截至9月18日当周，VLCC与Aframax平均TCE分别较前一周增加42.3%及18.5%，升至每日63.1万美元及17.7万美元，均创历史新高。其中，波斯湾地区VLCC TCE更突破每日100万美元。

中信证券表示，有效运力持续损失已成为值得关注的边际变量。目前中东地区货物有超过85%通过各种形式的中转运输，富查伊拉及埃及艾因港的码头壅塞情况也日益明显；随着后续船舶进入船厂维修，市场可能进一步面临「一船难求」的情况，成为短期推升运价的重要支撑。

中信证券指出，暗航、绕行及海湾船对船转运持续消耗有效运力，运价上涨也明显从特定航线扩散至不同船型。在油轮供给紧张的情况下，市场已出现每日100万美元以上的TCE；部分品种裂解价差超过每桶100美元，也进一步强化大宗商品贸易商及海湾产油国的抢货动机。

中信证券预期，节后10月至11月货盘将优于9月，旺季运价表现可能超出预期，并持续看好油运产业供需结构的变化。