人工智能（AI）基础建设的投资热潮正以史无前例的速度席卷全球资本市场，但这股热潮背后所潜藏的总体经济风险，也逐渐浮上台面。 阿波罗资产管理（Apollo Management）首席经济学家托尔斯滕·斯洛克近日分析指出，若干大型云端服务业者的资本支出占美国GDP比重，预估将从2025年的1.4%，在短短两、三年内跃升至2027至2029年间的约3%，届时规模将是1990年代末电信与光纤建设热潮巅峰时期的两倍以上。 斯洛克在报告中将这波AI投资热潮与过去两大资本支出周期并列比较。

就投资占GDP的绝对规模而言，这波数据中心建设热潮仍逊于2005年美国房市泡沫巅峰时期（当时占GDP高达6.6%），但已是1990年代末电信热潮巅峰（约1.2%）的两倍以上。 然而，真正令斯洛克警觉的并非投资规模本身，而是「爬升速度」。 他指出，数据中心资本支出占GDP比重预计将从2023年的0.6%，在短短四年内攀升至2027年的3.1%，累计增幅约2.5个百分点，已超越房市荣景期间（1990年代中期至2005年）约2.2个百分点的累计增幅，也远高于当年电信热潮仅0.4个百分点的涨幅。 换言之，若以「对GDP边际贡献」这项指针衡量，AI数据中心投资已跃居史上规模最大的资本支出周期。 更值得留意的是建设节奏本身。

报告显示，数据中心资本支出仅用两年时间，就从2025年的1.4%冲上2027年的3.1%，换算下来，每年平均攀升约0.85个百分点。 相较之下，房市荣景最猛烈的阶段（2002年至2005年）年均增幅仅约0.5个百分点，电信热潮更仅有0.15个百分点左右。 也就是说，这波AI建设狂潮的推进速度，几乎是当年房市荣景高峰期的两倍。 斯洛克在报告中强调一项对称性的逻辑：投资周期攀升得有多快，一旦反转，冲击力道恐怕也同样猛烈。

他援引两段历史经验作为对照：2000年前后电信泡沫破裂时，由于投资规模相对有限，对美国经济造成的冲击也较为温和，仅引发战后历来最轻微的一次衰退；反观2006年初至2008年底，房市投资占GDP比重在短短三年内急速萎缩约3.2个百分点，正是酿成后续金融危机与严重衰退的关键推手之一。 以此类推，如今数据中心资本支出正以每年约0.85个百分点的速度加速扩张，一旦企业对AI的商业化预期未能如期兑现，这股资金浪潮同样可能以相近的速度急遽收缩。 斯洛克在报告结语中直言，当前总体经济层面真正需要关注的风险，并非AI基础建设本身的扩张，而是一旦市场对AI的殷切期待落空，随之而来的投资急遽反转，恐将对整体经济成长带来难以忽视的冲击。