人工智慧（AI）基礎建設的投資熱潮正以史無前例的速度席捲全球資本市場，但這股熱潮背後所潛藏的總體經濟風險，也逐漸浮上檯面。 阿波羅資產管理（Apollo Management）首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克近日分析指出，若干大型雲端服務業者的資本支出佔美國GDP比重，預估將從2025年的1.4%，在短短兩、三年內躍升至2027至2029年間的約3%，屆時規模將是1990年代末電信與光纖建設熱潮巔峰時期的兩倍以上。 斯洛克在報告中將這波AI投資熱潮與過去兩大資本支出週期並列比較。

就投資佔GDP的絕對規模而言，這波資料中心建設熱潮仍遜於2005年美國房市泡沫巔峰時期（當時佔GDP高達6.6%），但已是1990年代末電信熱潮巔峰（約1.2%）的兩倍以上。 然而，真正令斯洛克警覺的並非投資規模本身，而是「爬升速度」。 他指出，資料中心資本支出佔GDP比重預計將從2023年的0.6%，在短短四年內攀升至2027年的3.1%，累計增幅約2.5個百分點，已超越房市榮景期間（1990年代中期至2005年）約2.2個百分點的累計增幅，也遠高於當年電信熱潮僅0.4個百分點的漲幅。 換言之，若以「對GDP邊際貢獻」這項指標衡量，AI資料中心投資已躍居史上規模最大的資本支出週期。 更值得留意的是建設節奏本身。

報告顯示，資料中心資本支出僅用兩年時間，就從2025年的1.4%衝上2027年的3.1%，換算下來，每年平均攀升約0.85個百分點。 相較之下，房市榮景最猛烈的階段（2002年至2005年）年均增幅僅約0.5個百分點，電信熱潮更僅有0.15個百分點左右。 也就是說，這波AI建設狂潮的推進速度，幾乎是當年房市榮景高峰期的兩倍。 斯洛克在報告中強調一項對稱性的邏輯：投資週期攀升得有多快，一旦反轉，衝擊力道恐怕也同樣猛烈。

他援引兩段歷史經驗作為對照：2000年前後電信泡沫破裂時，由於投資規模相對有限，對美國經濟造成的衝擊也較為溫和，僅引發戰後歷來最輕微的一次衰退；反觀2006年初至2008年底，房市投資佔GDP比重在短短三年內急速萎縮約3.2個百分點，正是釀成後續金融危機與嚴重衰退的關鍵推手之一。 以此類推，如今資料中心資本支出正以每年約0.85個百分點的速度加速擴張，一旦企業對AI的商業化預期未能如期兌現，這股資金浪潮同樣可能以相近的速度急遽收縮。 斯洛克在報告結語中直言，當前總體經濟層面真正需要關注的風險，並非AI基礎建設本身的擴張，而是一旦市場對AI的殷切期待落空，隨之而來的投資急遽反轉，恐將對整體經濟成長帶來難以忽視的衝擊。