特斯拉 (TSLA-US) 若与 SpaceX(SPCX-US) 合并，其中国业务可能成为最大障碍。 特斯拉高度依赖中国市场与上海超级工厂，SpaceX 却日益仰赖美国政府及国防合约，两家公司结合恐引发华府严格的国家安全审查。 两家市值均超过 1 兆美元的企业可能合并，近月持续引发市场讨论，尤其 SpaceX 于 6 月完成规模创纪录的 750 亿美元首次公开募股 (IPO) 后，相关揣测进一步升温。 马斯克上月在特斯拉财报电话会议中，也提到两家公司业务重叠程度日益增加。 《华尔街日报》(WSJ) 日前报导，特斯拉高层已被告知为分拆中国业务作准备，以替潜在合并铺路。 不过，马斯克否认相关说法，强调分拆中国业务「从未被拿出来讨论」。

中国业务分拆有三条路尽管马斯克否认报导，分析师与投资人认为，特斯拉中国业务确实可能使合并变得复杂。 SpaceX 上市文档显示，该公司 2025 年约五分之一营收来自美国联邦机构，一旦与拥有庞大中国业务的特斯拉结合，势必面临更严格的国安与监管审查。 晨星 (Morningstar) 分析师 Seth Goldstein 指出，特斯拉若分拆中国业务，大致有三种方案：一是分拆成立独立公司，但由特斯拉保留多数经济权益；二是出售业务并签订长期品牌授权协议；三是直接出售，买家可能是其他汽车制造商。 这些方案都有助降低美中两国对合并案的监管疑虑。

Zacks Investment Management 首席市场策略师 Brian Mulberry 表示，切割中国业务可替特斯拉在美国与 SpaceX 合并清除障碍，但也会产生新的治理难题。 上海超级工厂是特斯拉规模最大、产能最高的生产基地，也是出口欧洲、加拿大及亚太市场的重要枢纽，过去占全球交车量逾一半。 中国政府过去也曾给予特斯拉优惠待遇，包括 2019 年至 2023 年的企业所得税减免，因此对任何重组方案都握有相当大的影响力。 Mulberry 认为，独立的特斯拉中国公司必须取得中国政府支持，北京很可能要求取得董事席次，甚至安排具官方背景的人士进入管理阶层。

若分拆后在香港上市，多数外国投资人或许仍可接受；但若在中国境内挂牌，持股权利与公司治理疑虑恐使部分海外股东退场。 软件、AI 与供应链更难切割从硬件与制造设施来看，特斯拉中国业务具有一定独立性，表面上较其他地区业务容易分拆。 然而，Automobility 创办人 Bill Russo 指出，真正的难题在于如何切割共用软件、知识产权、人工智能 (AI) 系统、数据治理及供应链。 新成立的中国公司可以通过长期授权协议，继续使用特斯拉品牌与技术，但这可能使全球不同市场的产品难以维持一致。

加州大学洛杉矶分校安德森管理学院教授 Christopher Tang 也警告，若特斯拉持续向中国实体提供自动驾驶软件更新等技术，可能触犯美国科技转移限制。 此外，虽然投资人目前主要依据马斯克对自动驾驶与机器人业务的承诺为特斯拉估值，但内核汽车事业仍是支撑这些新业务的主要资金来源，而中国又是汽车销售与生产不可或缺的一环。 有同时投资特斯拉与 SpaceX 的投资人质疑，若失去上海工厂，特斯拉在其他地区并没有同等规模的替代产能。

不过，Automotive Ventures 创办人 Steve Greenfield 认为，若马斯克最终目标是让特斯拉加入 SpaceX，并在未来 5 至 10 年从汽车转向人形机器人与自动驾驶，短期退出中国带来的品牌及制造冲击，可能不是他的首要考量。