半导体类股7月遭遇沉重卖压，创下2008年全球金融海啸以来最差单月表现。 不过，美国银行（Bank of America）半导体分析师Vivek Arya认为，此次修正只是AI行情中的「夏季重整」，并非产业基本面出现反转，随着超大型云端业者持续扩大AI投资，半导体族群仍具备长期上升空间。 根据TradingView数据，截至目前为止，追踪美国半导体族群的iShares Semiconductor ETF（SOXX-US）本月累计下跌18.6%，势将创下2008年11月以来最大单月跌幅。 本波修正之前，半导体股刚经历历史性飙涨。

SOXX追踪的费城半导体指数（SOX）第二季累计大涨87.8%，涨幅惊人，也使市场对产业前景抱持极高期待，一旦利空浮现，股价便迅速回档。 市场近期主要担忧来自两大因素，包括内存价格持续攀升，推高供应链成本，以及投资人开始质疑Alphabet（GOOGL-US）、微软（MSFT-US）、Meta Platforms（META-US）与亚马逊（AMZN-US）等超大型云端业者是否仍能持续提高AI基础建设支出。 此外，中国AI模型近期在全球性能排名快速提升，也加深市场对竞争加剧的疑虑。

不过，美银指出，自ChatGPT于2022年11月问世以来，费城半导体指数已历经9次超过10%的修正，平均跌幅约14%，平均持续31天；本次修正约19%，至今约24天，虽跌幅较深，但修正速度也更快。 Arya表示，第三季原本就是半导体产业的传统淡季。 2010年至2025年间，半导体指数有10个年度第三季表现落后标普500指数，平均落后幅度约280个基点，因此目前更像是季节性修正，而非产业景气反转。 市场另一项关注焦点是AI基础建设投资是否开始放缓。 不过，美银认为实际情况恰好相反。

赶在Alphabet、微软（MSFT-US）、Meta Platforms（META-US）及亚马逊（AMZN-US）即将公布第二季财报前，美银同步上修全球超大型云端服务商（Hyperscaler）资本支出预估，预期2026年全球AI数据中心资本支出将达8,510亿美元，2027年进一步增至1.15兆美元，分别较前一年成长78%及35%。 相较于5月第一季财报后预估的68%及25%成长率，美银此次明显调高预测，显示AI投资动能仍持续增强。 此外，美银指出，四大云端业者目前未履约合约（Remaining Performance Obligations, RPO）总额已突破2兆美元，代表已签订但尚未认列的营收持续增加。

其中，微软（MSFT-US）单一公司RPO即达6,270亿美元，且仅约四分之一会在未来12个月内认列，反映长期订单能见度仍相当高。 从AI使用需求来看，美银追踪全球AI模型Token使用量，自6月以来平均每周仍成长约9%，显示企业与开发者对生成式AI需求并未降温。 估值方面，美银认为半导体股经过修正后，吸引力已明显提升。 目前费城半导体指数预估本益比约17.1倍，已低于标普500指数17.6倍，形成约0.5倍折价；而自2024年以来，半导体股平均反而享有约0.8倍估值溢价，显示目前市场定价已转趋保守。 内存仍是AI投资最重要受惠领域。 美银估计，目前内存约占云端AI资本支出的35%至40%，已是历史平均水准的2至3倍。

第三季DRAM合约价格预估将较前一季上涨20%至30%，现货价格则已连续8周走高，反映AI带动的高带宽内存（HBM）需求仍十分强劲。 基于上述因素，Arya重申多档半导体龙头「买入」评级，包括辉达（NVDA-US）、博通（AVGO-US）、美光（MU-US）、Marvell Technology（MRVL-US）、Credo Technology（CRDO-US）、泛林集团（LRCX-US）及科磊（KLAC-US）。 美银同时维持2030年全球AI相关支出将达1.7兆美元的长期预测不变，并指出历史经验显示，第四季与隔年第一季通常是半导体类股表现最强劲的两个季度。

Arya表示，目前市场修正反映的是时点，而非AI长期投资逻辑改变，若AI资本支出持续扩张，本波回档反而可望成为布局半导体族群的机会。