半導體類股7月遭遇沉重賣壓，創下2008年全球金融海嘯以來最差單月表現。 不過，美國銀行（Bank of America）半導體分析師Vivek Arya認為，此次修正只是AI行情中的「夏季重整」，並非產業基本面出現反轉，隨著超大型雲端業者持續擴大AI投資，半導體族群仍具備長期上升空間。 根據TradingView數據，截至目前為止，追蹤美國半導體族群的iShares Semiconductor ETF（SOXX-US）本月累計下跌18.6%，勢將創下2008年11月以來最大單月跌幅。 本波修正之前，半導體股剛經歷歷史性飆漲。

SOXX追蹤的費城半導體指數（SOX）第二季累計大漲87.8%，漲幅驚人，也使市場對產業前景抱持極高期待，一旦利空浮現，股價便迅速回檔。 市場近期主要擔憂來自兩大因素，包括記憶體價格持續攀升，推高供應鏈成本，以及投資人開始質疑Alphabet（GOOGL-US）、微軟（MSFT-US）、Meta Platforms（META-US）與亞馬遜（AMZN-US）等超大型雲端業者是否仍能持續提高AI基礎建設支出。 此外，中國AI模型近期在全球效能排名快速提升，也加深市場對競爭加劇的疑慮。

不過，美銀指出，自ChatGPT於2022年11月問世以來，費城半導體指數已歷經9次超過10%的修正，平均跌幅約14%，平均持續31天；本次修正約19%，至今約24天，雖跌幅較深，但修正速度也更快。 Arya表示，第三季原本就是半導體產業的傳統淡季。 2010年至2025年間，半導體指數有10個年度第三季表現落後標普500指數，平均落後幅度約280個基點，因此目前更像是季節性修正，而非產業景氣反轉。 市場另一項關注焦點是AI基礎建設投資是否開始放緩。 不過，美銀認為實際情況恰好相反。

趕在Alphabet、微軟（MSFT-US）、Meta Platforms（META-US）及亞馬遜（AMZN-US）即將公布第二季財報前，美銀同步上修全球超大型雲端服務商（Hyperscaler）資本支出預估，預期2026年全球AI資料中心資本支出將達8,510億美元，2027年進一步增至1.15兆美元，分別較前一年成長78%及35%。 相較於5月第一季財報後預估的68%及25%成長率，美銀此次明顯調高預測，顯示AI投資動能仍持續增強。 此外，美銀指出，四大雲端業者目前未履約合約（Remaining Performance Obligations, RPO）總額已突破2兆美元，代表已簽訂但尚未認列的營收持續增加。

其中，微軟（MSFT-US）單一公司RPO即達6,270億美元，且僅約四分之一會在未來12個月內認列，反映長期訂單能見度仍相當高。 從AI使用需求來看，美銀追蹤全球AI模型Token使用量，自6月以來平均每周仍成長約9%，顯示企業與開發者對生成式AI需求並未降溫。 估值方面，美銀認為半導體股經過修正後，吸引力已明顯提升。 目前費城半導體指數預估本益比約17.1倍，已低於標普500指數17.6倍，形成約0.5倍折價；而自2024年以來，半導體股平均反而享有約0.8倍估值溢價，顯示目前市場定價已轉趨保守。 記憶體仍是AI投資最重要受惠領域。 美銀估計，目前記憶體約占雲端AI資本支出的35%至40%，已是歷史平均水準的2至3倍。

第三季DRAM合約價格預估將較前一季上漲20%至30%，現貨價格則已連續8週走高，反映AI帶動的高頻寬記憶體（HBM）需求仍十分強勁。 基於上述因素，Arya重申多檔半導體龍頭「買入」評級，包括輝達（NVDA-US）、博通（AVGO-US）、美光（MU-US）、Marvell Technology（MRVL-US）、Credo Technology（CRDO-US）、泛林集團（LRCX-US）及科磊（KLAC-US）。 美銀同時維持2030年全球AI相關支出將達1.7兆美元的長期預測不變，並指出歷史經驗顯示，第四季與隔年第一季通常是半導體類股表現最強勁的兩個季度。

Arya表示，目前市場修正反映的是時點，而非AI長期投資邏輯改變，若AI資本支出持續擴張，本波回檔反而可望成為布局半導體族群的機會。