美國通膨壓力持續高於市場預期，聯準會（Fed）12月升息的可能性進一步升高，甚至有官員開始討論一次升息2碼（50個基點）的必要性。美國10月核心消費者物價指數（CPI）連續第三個月月增0.3%，不僅高於市場預期，也達到聯準會理事沃勒（Christopher Waller）先前提出的升息門檻，讓市場重新評估聯準會接下來的緊縮力道。

美國勞工統計局（BLS）週二（10日）公布，10月整體CPI月增0.4%，低於9月的0.6%，但仍高於經濟學家預估的0.3%；扣除食品與能源價格的核心CPI月增0.3%，與9月持平，高於市場預期的0.2%。

整體CPI已連續三個月漲幅超出華爾街預期，核心CPI也連續三個月維持0.3%的月增幅。

由於美國聯邦政府2025年10月停擺期間未能採集CPI數據，勞工統計局此次無法提供10月CPI年增率。

這份報告公布前，沃勒曾表示，如果10月核心CPI月增率達到0.3%或更高，他可能傾向在12月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議支持升息2碼。如今數據恰好達標，市場對更大幅度升息的押注隨之升溫。

《華爾街日報》記者、有聯準會傳聲筒之稱的Nick Timiraos指出，最新通膨數據正考驗聯準會先前刻意拉開升息間隔、藉此觀察經濟變化的策略。政策制定者不僅要決定12月升息1碼或2碼，也必須考慮是否調整後續升息節奏，甚至釋出12月與明年1月連續升息的訊號。

核心價格全面走 強 聯準會升息節奏面臨考驗

Timiraos在分析中指出，10月通膨數據顯示核心價格普遍走高，讓聯準會原本透過分散升息行動、為觀察經濟數據保留時間的策略面臨考驗。

他認為，沃勒已提出一種可能性：如果核心通膨連續第三個月維持偏熱，12月升息2碼就可能成為選項。不過，目前尚未有其他聯準會官員公開支持這項主張。

除了單次升息2碼，聯準會也可以選擇在12月與明年1月連續升息，以更快的政策步調因應通膨，而非在單次會議突然大幅調高利率。Timiraos指出，這也是聯準會可能調整緊縮節奏的方式。聯準會上一次單次升息幅度超過1碼，已是2022年的事。

從細項來看，Timiraos指出，核心商品價格近6個月年化漲幅達1%，高於截至6月前一段期間的0.1%；排除住房的核心服務價格10月月增0.4%，換算成年化漲幅約4.9%，近3個月及6個月年化漲幅則分別達5.5%與3.2%。

此外，10月核心CPI未經四捨五入的月增幅為0.296%，已連續第三個月接近0.3%。核心CPI近3個月年化增速升至3.75%，遠高於7月時的1.6%。

這些數據顯示，通膨壓力並非僅來自能源價格，核心商品及服務價格也持續走高。對聯準會而言，這增加了將通膨視為短期衝擊、繼續等待價格壓力自行消退的難度。

沃勒打開升息 2 碼大門 市場押注進一步升溫

CPI公布前數小時，沃勒在倫敦出席活動時發表偏鷹派談話。他表示，美國經濟成長強勁，勞動市場也保持穩定，但通膨仍處於過高水準，聯準會應「盡早而非拖延」進一步收緊貨幣政策。

沃勒先前支持聯準會在最近一次會議維持利率不變，理由是此前的政策溝通已讓金融市場提前反映一定程度的緊縮預期。

不過，他認為，政策調整不一定要在連續會議中實施，但先前釋出的升息訊號最終必須兌現，否則市場可能下修升息預期，導致金融情勢不合時宜地放鬆。

針對12月會議，沃勒在CPI公布前已表示，如果10月核心CPI月增幅仍與前兩個月相同、達到0.3%或更高，聯準會可能需要採取更強硬的行動。

他明確提出應考慮升息2碼，並警告，如果通膨持續偏高、價格壓力擴大，卻仍只升息1碼，可能損害聯準會對抗通膨的公信力。

而最新數據恰好達到沃勒提出的門檻。

根據《路透》報導，數據公布後，市場對聯準會12月升息1碼的預期已接近確定，升息2碼的押注一度升至約15%。美國2年期公債殖利率也大幅攀升，創下2025年4月初以來最大單日漲幅。

不過，Timiraos提醒，目前還沒有其他聯準會官員公開呼應沃勒的升息2碼主張。市場開始討論更大幅度升息，不代表聯準會內部已形成共識。

華爾街看法分歧 升息 1 碼仍是較現實選項

通膨報告公布後，多位華爾街人士認為，聯準會12月升息的理由進一步增強，但對升息幅度及通膨是否會持續升溫，仍有不同看法。

Inflation Insights總裁Omair Sharif表示，最新報告幾乎沒有任何內容能緩解市場對通膨持續偏高的疑慮，也無法排除聯準會進一步升息的必要性。

他估計，10月核心個人消費支出（PCE）物價指數可能月增0.34%，換算成年化漲幅超過4%，高於前一個月。聯準會雖以整體PCE通膨作為2%的政策目標，但核心PCE更能反映潛在通膨趨勢。若後續數據證實這項估算，將進一步強化聯準會持續緊縮的理由。

Edward Jones資深經濟學家James McCann認為，最新通膨報告再次令人失望，顯示潛在價格壓力可能正在重新累積。今年美國經濟成長及勞動市場均明顯加速，核心通膨也開始出現回升跡象，讓聯準會面臨更大的政策壓力。

他指出，真正值得擔憂的是通膨是否正在較高水準穩定下來。這份報告至少鞏固了12月升息1碼的理由，市場更大的爭論已轉向聯準會是否需要升息2碼、採取更激進的行動。

Spartan Capital Securities首席市場經濟學家Peter Cardillo也認為，12月升息已大致確定，關鍵在於幅度是1碼還是2碼。他表示，沃勒實際上已為升息2碼打開大門，而最新數據證明通膨仍是需要處理的問題。

不過， Cardillo提醒，未來30至40天的情勢仍可能變化。如果油價回落並逐步反映在消費價格上，通膨壓力可能緩解；反之，若油價重新上漲，通膨前景也可能再度惡化。

Northlight Asset Management投資長Chris Zaccarelli認為，通膨高於理想水準，讓聯準會12月升息的可能性進一步增加。不過，儘管市場已有聲音呼籲升息2碼，他仍預期聯準會下個月將升息1碼。

Themis Trading共同主管Joe Saluzzi也認為，核心通膨連續偏高，顯示價格壓力具有黏性，升息1碼仍是較現實的選項，但一次升息2碼可能過於激進。

他並警告，利率與通膨長期維持高檔，將持續對仰賴借貸的企業造成壓力，進而影響企業獲利及股票估值。

Regan Capital投資長Skyler Weinand則表示，最新CPI為聯準會12月再次升息鋪路，央行不能忽視通膨明顯回升的事實。他也指出，最新就業報告顯示，美國10月就業成長強勁，前幾個月的就業數據也獲上修，讓聯準會有空間繼續升息。

就業市場保持 韌 性 市場憂緊縮政策延續至 2027 年

除了通膨，勞動市場仍具韌性，也讓聯準會更有條件將抗通膨列為政策優先事項。

沃勒周二表示，美國10月失業率降至4.1%，當月新增就業人數達16.5萬人，前兩個月新增就業人數合計上修8.5萬人。若拉長觀察期間，近6個月及12個月平均每月新增就業人數約為8萬人，但整體勞動市場仍大致處於供需平衡、沒有明顯惡化的狀態。

這代表，面對持續偏高的通膨，聯準會不必像勞動市場明顯疲軟時一樣，過度顧慮升息對就業造成的衝擊。

Annex Wealth Management首席經濟策略師Brian Jacobsen從價格傳導角度指出，核心CPI連續第三個月月增0.3%，顯示問題已不只是整體CPI偏高，能源價格衝擊也可能逐漸滲透至核心通膨。

他並提到，芝加哥聯準銀行總裁古斯比（Austan Goolsbee）先前曾指出，AI需求可能是聯準會需要留意的通膨壓力來源。隨著AI投資及相關基礎設施建設擴大，經濟活動可能排擠其他領域的資源，推高部分服務價格。

Jacobsen認為，聯準會可能愈來愈關注AI需求對經濟資源的排擠效應，以及水管工、電工等技術工種的人力成本上升。

Franklin Templeton Institute首席投資策略師Jeff Schulze則警告，最新通膨數據將對風險性資產形成壓力。投資人開始將12月升息2碼，以及後續進一步升息的可能性納入評估，短天期公債殖利率上升與美元走強，都可能壓抑股市估值。

Federated Hermes固定收益投資策略師Karen Manna也表示，這份報告強化了聯準會再次升息的理由，政策制定者必須保持警惕。投資人真正擔心的是，如果通膨持續偏高，聯準會可能不得不在2027年大部分時間維持限制性貨幣政策。

整體而言，美國10月CPI連續第三個月高於預期，使12月升息更接近市場共識，但政策討論已從是否升息，進一步延伸至升息幅度與後續緊縮步調。

沃勒提出的升息2碼選項、聯準會是否改變升息間隔，以及其他官員是否支持加快緊縮，都將成為市場接下來關注的焦點。