面臨盤勢劇烈震盪，基本面才是最強防護罩，美系雲端巨頭最新在手訂單衝破 1.8 兆美元天量，資本支出更直奔兆美元大關，在終端算力供不應求與新架構放量帶動下，伺服器供應鏈獲利動能堅實，長線擴建能見度極高。

〈模型巨頭擴大算力採購，自研TPU與Tier-2生態系成形〉

算力需求典範正由模型訓練加速走向大規模推論與代理應用，Anthropic等頂尖AI模型巨頭的爆發性成長成為拉動算力採購的關鍵指標，除了傳統高階GPU外，CSP積極推進自研晶片，Google TPU與AWS自研ASIC部署規模迅速放大，2027年起TPU機櫃佔比預期大幅攀升，同時，xAI、Nscale及Lambda等新興雲端廠商亦大舉簽署長約建置硬體，加速推動整體算力架構朝多元異質運算生態演進。

〈缺料緩解與通用伺服器回溫，新舊平台交替推升出貨動能〉

在硬體製造與供應鏈端，零組件缺料問題顯著改善，帶動通用型伺服器出貨穩健回溫，同時支撐AI伺服器維持強勁出貨節奏，目前出貨主力仍以GB系列架構為主，隨著Vera Rubin與AMD新架構機櫃自下半年起小量啟動交付，台廠即便面臨新舊世代平台交替，第四季整體營收仍可維持逐季增長走勢，在產品組合優化與營運槓桿顯現下，伺服器代工廠獲利結構持續維持穩健。

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〈伺服器代工廠評價具吸引力，長線聚焦核心出貨贏家〉

受惠於美系CSP資本支出再擴張與新興算力訂單放量，目前本益比評價普遍處於歷史相對低檔的伺服器代工大廠迎來高度投資價值，鴻海(2317-TW)全面掌握GB與VR主流機櫃量產，並受惠TPU與Tier-2 CSP龐大訂單挹注；技嘉(2376-TW)庫存結構健康且產品組合優異，在AI伺服器放量下毛利率維持雙位數高檔；廣達(2382-TW)身為CSP核心代工夥伴，新一代機櫃出貨帶動營收再創新高；緯穎(6669-TW)受惠ASIC伺服器與大型雲端客戶拉貨，獲利展現強勁爆發力；仁寶(2324-TW)則以Dell AI伺服器第二供應商之姿，受惠北美產能開出推升AI營收比重跳升。

在盤勢震盪洗盤之際，唯有鎖定具備千億甚至兆元等級剛性需求的產業龍頭，才能在震盪中穩操勝券，隨著美系CSP巨頭資本支出全面擴張與自研ASIC生態系成形，相關供應鏈的獲利爆發力才正要展開，邀請投資人下載 智霖老師 的APP並鎖定直播，一起掌握產業最前線的產業脈動！

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文章來源：陳智霖分析師/凱旭投顧

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