晶片設計商安謀 (Arm)(ARM-US) 週三 (4 日) 美股盤後公布最新財報，上季營收與調整後獲利均優於市場預期，但權利金收入表現失色，加上下季營收財測僅略高於華爾街預估，未能進一步提振投資人信心，股價盤後下滑約 3.5%。

AI 資料中心需求持續帶動 Arm 業務成長，授權及其他營收年增 50%，資料中心權利金收入也較去年同期翻倍。不過，記憶體價格對智慧手機市場的影響，抵銷部分成長動能，使整體權利金收入僅增加 8%。

Q3 財測關鍵數字

營收：15.4 億美元，上下浮動 5,000 萬美元 vs 分析師預期 15.3 億美元

調整後 EPS：0.56 美元，上下浮動 4 美分 vs 分析師預期 0.55 美元

Arm 預估，第三季營收將介於 14.9 億至 15.9 億美元，調整後每股獲利介於 0.52 至 0.60 美元，兩項財測中值均略高於市場預期。

這份財測顯示，AI 基礎設施投資仍支撐 Arm 成長，但未能讓投資人買單，盤後股價走低。

Q2 (9 月 30 日止) 財報關鍵數字 vs 分析師預期

營收：14.43 億美元 vs 13.8 億美元

調整後 EPS：0.52 美元 vs 0.47 美元

授權及其他營收：7.73 億美元 vs 6.251 億美元

權利金收入：6.7 億美元 vs 7.208 億美元

Arm 第二季營收年增 27%，創歷年第二季新高；調整後每股獲利由去年同期的 0.39 美元增至 0.52 美元，優於市場預期。調整後營業利益率也由 41.1% 升至 44.2%。

不過，依一般公認會計原則 (GAAP) 計算，淨利年減 45% 至 1.3 億美元，每股獲利由去年同期的 0.22 美元降至 0.12 美元。

授權業務強勁 權利金收入未達預期

Arm 授權及其他營收年增 50%，主要受惠於客戶對 Arm 技術的強勁需求、多筆高額授權合約的簽約時點與規模，以及先前已簽約訂單的營收認列。年化合約價值則年增 12%，達 17.9 億美元。

權利金收入年增 8%，成長來自 Armv9 架構與運算子系統 (CSS) 帶來較高的單顆晶片權利金，以及資料中心部署更多採用 Arm 技術的晶片，但整體表現仍低於市場預期。

Arm 表示，記憶體價格對智慧手機市場造成的影響，抵銷部分權利金成長。相較之下，資料中心需求維持強勁，相關權利金收入較去年同期翻倍，反映 AI 開發商持續追求更高運算效能與能源效率。

自研 AGI CPU 營收目標信心升溫

執行長哈斯 (Rene Haas) 表示，公司更有信心讓首款自研資料中心處理器 AGI CPU，在 2027 與 2028 會計年度合計帶來最高 20 億美元營收。

Arm 指出，過去 90 天新增的供應與客戶組合，使公司更有把握達成目標。目前已取得多家客戶、延伸至 2027 曆年的採購訂單，首批商業交付預定於 2027 會計年度第四季開始。

這款處理器讓 Arm 從授權晶片技術，進一步跨入直接供應自研晶片的業務。公司表示，將持續擴充供應能力，以滿足成長中的客戶需求。

華爾街分析

高盛在財報公布後維持 Arm「賣出」評等與 160 美元目標價，指出授權收入優於預期，但權利金收入明顯低於預期，抵銷部分亮點。即使營收與每股獲利財測高於市場預期，高盛仍預期股價將維持區間震盪。

高盛表示，投資人接下來將關注 AGI CPU 的供應能力、智慧手機市場復甦的能見度，以及 2027 會計年度權利金收入展望。