馬斯克旗下SpaceX (SPCX-US)正大舉擴張AI運算基礎設施，計畫在2027年底前新增約10吉瓦(GW)算力，且承諾採用輝達 (NVIDIA) (NVDA-US)硬體。市場分析機構StreetSignal推算，若SpaceX按計畫擴建，單一客戶新增的輝達設備採購額，可能超過華爾街對輝達下一財年的整體營收成長預期。

輝達去年8月首次提出提前一年的營收展望，預估2028會計年度營收成長約70%，遠高於分析師當時預估的44%。華爾街目前預期，輝達年營收將增加約2,920億美元，達到約7,030億美元。

這項展望反映AI晶片需求持續強勁，但輝達也坦言供應受限，客戶需求已超過公司可提供的產能。StreetSignal因此提出疑問：若SpaceX大幅增加採購，其他大型科技公司是否還能取得原本預期的晶片供應？

SpaceX目前的算力擴張速度相當驚人。截至2026年9月底，公司已有約1.7GW算力，財務長預期年底可達2.5至3GW。

馬斯克在10月20日的財報電話會議上表示，若2027年底新增算力低於13GW，他會感到意外。這意味著公司可能在2027年再增加約10GW運算能力。

馬斯克8月已表示，SpaceX未來將完全採用輝達平台建置AI運算設施。10月25日，他也宣布SpaceX已完成400億美元債務融資，用於購買GPU，相關晶片預計在2027年第一、第二季交付。

輝達曾指出，採用新一代Vera Rubin系統時，每增加1GW算力，約可帶來400億美元的設備營收機會，包含晶片與網路設備。StreetSignal便以此估算SpaceX可能帶來的採購規模。

在較保守的情境下，StreetSignal假設SpaceX在2027年只新增7GW算力，而非馬斯克提出的10GW。以每GW約400億美元計算，設備採購額將達2,800億美元。

不過，這筆金額包含SpaceX原本就會向輝達採購的支出。StreetSignal估計，SpaceX本會計年度對輝達的採購額約750億美元，計算基礎是年底約3GW算力，並以目前Blackwell系統每GW約250億美元估算。

扣除原有的750億美元後，SpaceX在2028會計年度可能增加的輝達採購額約為2,050億美元，相當於華爾街預估輝達整體營收成長額2,920億美元的約70%。

換言之，若這項估算成立，輝達其他客戶合計只能貢獻約870億美元的新增營收成長，包括微軟 (Microsoft) (MSFT-US)、亞馬遜 (Amazon) (AMZN-US)、Alphabet旗下Google及Meta (META-US)等大型科技公司。

若SpaceX達成馬斯克提出的完整目標，在2027年新增10GW算力，依每GW約400億美元估算，設備採購額將達4,000億美元。

同樣扣除原本估計的750億美元採購額後，SpaceX對輝達的新增支出將達3,250億美元，比華爾街預期輝達整體營收成長額2,920億美元還高出330億美元。

這代表若輝達的營收成長預測不變，其他客戶合計採購額反而必須減少約330億美元，才能抵銷SpaceX可能增加的需求。

然而，其他大型客戶目前並沒有縮減AI投資的跡象。輝達財務長Colette Kress在8月財報電話會議中表示，五大雲端業者的資本支出預計將從今年的8,000億美元，增加至2027年的1.3兆美元。

馬斯克也曾表示，SpaceX與輝達已有供應安排，預期明年將取得輝達GPU供應中相當大的比例。這使市場更加關注，在晶片供應有限的情況下，輝達如何同時滿足SpaceX與其他大型雲端業者的需求。

StreetSignal指出，輝達已表示目前無法滿足所有設備需求。如果SpaceX大幅擴張，其他客戶可能無法取得原先預期的GPU供應，但這種供應排擠效應尚未充分反映在其他企業的投資預測中。

不過，StreetSignal也強調，這項分析並非看空輝達，而是提醒市場必須釐清AI基礎設施投資與晶片營收之間的關係，並留意估算中存在的兩項限制。

第一是重複計算問題。部分企業可能向SpaceX租用算力，例如Google租用SpaceX的運算資源時，SpaceX會先向輝達購買設備，Google再向SpaceX支付使用費。

若將SpaceX的設備採購支出與Google的算力支出全部視為獨立的AI設備需求，就可能重複計算同一批輝達硬體。因此，各企業公布的AI支出總額，不一定等同於輝達實際可取得的設備訂單。

第二是時間落差。馬斯克提出的目標，是在2027年底前正式啟用的算力；但輝達2028會計年度約從2027年2月延續至2028年1月，兩者涵蓋期間並不完全一致。

此外，資料中心設備通常必須在算力正式啟用前提前採購，因此設備支出認列時間也不會完全等同於算力上線時間。

StreetSignal最後將焦點轉向輝達股價估值。該機構估算，輝達目前股價約為分析師預期2028會計年度獲利的13倍。

對一家預估營收成長約70%的企業而言，這樣的本益比相對偏低。StreetSignal認為，市場估值可能反映投資人擔憂AI成長週期最強勁的階段已經過去，但這仍是該機構提出的市場解讀。

StreetSignal希望華爾街分析師正面回應SpaceX採購計畫與輝達營收預測之間的落差，而不是單純持續調高輝達目標價。

整體而言，SpaceX的算力擴張不僅凸顯AI基礎設施需求的龐大，也讓輝達面臨新的成長預測問題。若SpaceX採購規模如預期擴大，輝達可能取得龐大訂單，但在產能受限的情況下，其他客戶的需求能否同步轉化為營收，將成為市場評估其成長持續性的關鍵。